科技行业展望篇:AIGC引领创新三重周期共振向上站在新科技牛市起点
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1、 2023年3月14日站在新科技牛市起点 行业评级:看好证券研究报告分析师陈杭邮箱证书编号S1230522110004研究助理安子超邮箱电话18611396466 展望篇:AIGC引领创新,三重周期共振向上摘要2根据我们的科技行业研究框架,短期看库存周期,中期看创新周期,长期看国产替代。站在当下时间节点,2023年库存周期迎来拐点,汽车智能化+AIGC兴起开启创新周期,软件、硬件、芯片一体化发展成为国产化重心,新一轮科技上行周期蓄势待发。(1)库存周期:人工智能叠加数字经济的发展,刺激消费电子放量,2023年下半年将开启被动去库存阶段纵观整个消费芯片的库存情况,以两年为周期,从主动去库存(量价
2、齐跌)被动去库存(量跌价平/升)主动补库存(量价齐升)被动补库存(量升价平/跌),受到供需水平的影响,库存水平周期波动,整体呈现出以两年为周期的变化趋势。当前半导体行业库存拐点已至,晶圆厂产能过剩,消费芯片供过于求,于是开始降价以去库存,供给紧缩,主动去库存持续推进,整体表现量价齐跌。下半年随芯片需求复苏,将迎来价格拐点,预计2024年步入量价齐升的上行通道。(2)创新周期:以“碳中和+无人驾驶+AIGC”作为主导因素,目前我们已站在下一轮超级创新周期的起点。汽车进入智能化阶段刺激开启创新小周期:消费升级大趋势下,汽车智能化是车企实现产品差异化的重要方式。预计未来3-5年,主机厂在座舱配置上加
3、速内卷,智能座舱成为电车智能化的竞争焦点。智能驾驶方面则以辅助驾驶为主、智能驾驶创新为辅。AIGC兴起刺激开启创新大周期:从算法、数据、算力三个角度来看,未来,算法创新的主要方向是跨语言和多模态大语言模型,合成数据有望取代真实数据成为训练模型的重要支撑,算力将从CHIPLET、存算一体技术、国产化AI加速器芯片三个层面进行提升。总的来说,AIGC的发展将会刺激科技第三次创新及第四次AI浪潮的涌现,从而开启新一轮创新大周期。(3)国产替代:国产化进入5.0阶段,形成软件、硬件、芯片一体化的发展格局,打造中国科技生态系统海外科技封锁叠加国内信创浪潮,中国科技行业国产替代已经迈入深水区。梳理国产化发
4、展之路,可以分为四个阶段:国产1.0(操作系统+芯片设计)、国产2.0(ERP/中间件+晶圆制造)、国产3.0(工业软件+设备材料)、国产4.0(EDA/IP+零部件)。国内科技产业上中下游之间缺乏深度联系,国产化5.0旨在打通内循环,形成软件、硬件、芯片一体化发展格局,打造中国科技生态系统。科技三大周期=库存周期+创新周期+国产替代320232022阶段一电动化主导阶段二智能化主导20205年3年2026短期:看库存周期:2023年迎来库存周期拐点中期:看创新周期:2023年AIGC叠加智能化开启新一轮上行长期:看国产周期:推进5.0,建立中国科技生态系统2年国产化1.0国产化2.0国产化3
5、.0国产化4.0国产化5.0AIGC开启算力时代资料来源:浙商证券研究所整理库存周期拐点5年5年浙商陈杭板块轮动形成四象限,算力成为 AI 核心支撑4国产创新芯片软件信创国产芯片 算力芯片应用软件中间件数据库操作系统EDA/IP芯片材料零部件芯片设备深度学习框架大模型CPU/GPU服务器FPGA/ASICChiplet人工智能EDA/IP设备封测材料CPUGPUASICFPGAChipletIDC交换机芯片光芯片光模块CPO服务器算力资料来源:浙商证券研究所整理浙商陈杭风险提示51、中美贸易冲突加剧;2、终端需求疲软;3、晶圆厂扩产不及预期;4、信创推广不及预期。目录C O N T E N T
6、 S半导体库存周期半导体去库存继续推进,周期拐点已至010203创新周期汽车智能化+AIGC开启新一轮创新周期国产周期国产化5.0推进,软件、硬件、芯片一体化发展6添加标题95%半导体库存周期:半导体去库存继续推进,周期拐点已至 7典型的半导体库存周期可分为四个阶段:主动去库存(量价齐跌);被动去库存(量跌价平/升);主动补库存(量价齐升);被动补库存(量升价平/跌)。我们认为本轮消费类芯片库存周期符合以上四个阶段的演进过程,目前处于主动去库存阶段(22Q423Q2)。从行业拐点角度来看,我们认为消费芯片目前仍处于第一个拐点即库存周期拐点,预计2023Q2Q3将迎来第二个拐点即价格周期拐点。历
7、史情况复盘:主动补库存(21Q121Q3):经济刺激叠加线上经济崛起,带动电脑、电视、视频会议、游戏机等硬件需求大幅增长;同时美国经济刺激政策拉动部分需求,出现缺货涨价潮。被动补库存(21Q422Q3):全球芯片需求逐渐疲软,主要由于三大市场受不利影响欧洲由于俄乌冲突,经济严重衰退;美国持续高通胀,导致市场需求低迷;中国受全球经济不景气影响,下游市场需求承压。需求紧缩直接导致先进工艺和消费侧的价格开始趋于平稳。而该阶段各大晶圆厂加大先进工艺的资本支出,供给侧持续增加,晶圆厂产能供过于求,全行业芯片库存积压,Q3达到库存高点。主动去库存(22Q423Q2):晶圆厂产能过剩,消费芯片供过于求,于是
8、开始降价以去库存,供给紧缩,行业整体表现出量价齐跌。未来前景展望:被动去库存(23Q323Q4):近期ChatGPT的兴起带动资本市场对人工智能的关注,互联网、科技厂商纷纷布局人工智能研发,加大对最核心的底层硬件算力芯片需求。同时国家再提大力发展数字经济,算力成为数字经济时代新的重要生产力,企业数字化转型直接拉动对芯片的需求大幅增长。叠加全球经济回暖,预计手机、智能电车、智能家电等下游消费电子市场需求逐渐复苏,我们认为2023年下半年芯片库存将持续去化,价格趋于平稳。主动补库存(24Q124Q3):需求侧增长驱动供给侧产能逐步释放,供需错配或将催化芯片价格上涨,预计2024年消费半导体将步入量
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