汽车行业2020年半年度投资策略报告徐徐复苏行稳致远-20200612-渤海证券-63页.pdf
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1、 行业半年度投资策略行业半年度投资策略报告报告 请务必请务必阅读正文之后的免责声明阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 63 徐徐复苏,行稳致远徐徐复苏,行稳致远 汽车行业汽车行业 2 2020020 年半年度投资策略报告年半年度投资策略报告 分析师:分析师:郑连声 SAC NO:S1150513080003 2020 年 6 月 12 日 投资要点:投资要点:总量:整体企稳,预期向好总量:整体企稳,预期向好 1)2020 年前 5 月汽车累计销量 795.7 万辆,同比下滑 22.6%,降幅收窄,单月销量已
2、连续两个月正增长。前 5 月重卡累计销量 64.5 万辆,同比增长16.7%,累计增速进一步扩大。新能源汽车前 5 月销量 28.9 万辆,同比下滑38.7%,主要受补贴退坡以及今年初的疫情影响。2)5 月末主机厂库存为 94.0万辆,相比月初下降 0.3%;5 月汽车经销商库存系数为 1.55,虽仍位于警戒线以上但已继续下降,零售增长下经销商开始谨慎补库存。3)截至 4 月,汽车制造业的营业收入和利润总额累计降幅相比前一月分别收窄 10.2、28.1 个百分点,反映出行业经营情况在逐步改善。行业走势与估值行业走势与估值 今年以来,汽车板块跑赢大盘 4.61 个百分点,目前行业 TTM 市盈率
3、为 23倍,其中,乘用车、零部件板块均为 23 倍。我们认为在各地汽车消费刺激政策和各大车企促销活动的持续加力下,未来汽车产销有望逐步缓慢改善,板块估值将因业绩改善及预期修正回归至合理水平。行业评级与投资主线行业评级与投资主线 我们维持行业“中性”评级。下半年投资主线为:1)新能源汽车板块,新能源汽车的成长与投资逻辑已转变为全球逻辑,特斯拉、大众已成为全球新能源汽车发展的风向标和重要增量,随着国际车企新车型的量产,新能源汽车性价比将不断提升;国内的竞争格局正在调整,合资和外资车企的份额将提升,具备全球竞争力的产业链中上游优质公司将受益。2)重卡板块,今年在后续基建投资加力稳增长的情况下,根据二
4、季度以来的数据判断,全年重卡销量有望同比持平或者小幅增长,行业龙头效应将越发明显,建议关注重卡产业链相关领域的优质龙头公司。3)传统汽车板块,未来我国汽车市场将进入存量竞争阶段,品牌与格局将持续优化,龙头效应越发明显,中高端优质品牌表现将好于整体,下半年仍建议关注吉利、长城、长安等以及日系德系品牌产业链的表现。4)智能汽车板块,中国的智能汽车顶层设计已构建,在政策驱动和市场发展下,未来智能网联渗透率将不断提升,汽车电子与 ADAS 装配率将快速上升,市场前景可观。行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 投投资资策策略略 证券分析师证券分析师 郑连声 022-28451904 研究研究助理助
5、理 陈兰芳 SAC No:S1150118080005 子行业评级子行业评级 整车 中性 汽车零部件 中性 汽车经销服务 新能源汽车 中性 看好 重点品种推荐重点品种推荐 长安汽车 增持 中国重汽 增持 潍柴动力 增持 精锻科技 增持 科博达 增持 最近一年行业相对走势最近一年行业相对走势-0.06-0.010.040.090.140.1906/1908/1910/1912/1902/2004/20汽车沪深300 相关研究报相关研究报告告 乘用车销量增速转正,特斯拉位列新能源销量第一汽车行业 2020 年 5 月销量数据点评2020-6-11 德国政策出台,欧洲电动化再加速新能源汽车行业周报2
6、020-6-7 oPoNsMuNqRnNpQsRtMsOpO9PbP7NsQrRsQnNfQpPtNjMrQtOaQpNmOxNrNtPwMtOpN 行业半年度投资策略行业半年度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 63 目 录 1.总量:整体企稳,预期向好.7 1.1 销量分析.7 1.2 库存分析.11 1.3 行业收入利润分析.12 1.4 行业板块表现与估值.13 2.投资策略.14 2.1 新能源汽车:特斯拉表现强势,竞争格局持续调整.14 2.2Q2 重卡高增,下半年不悲观.35 2.3Q2 乘用车复苏兑现,分化趋势下寻找主流优质标的
7、.41 2.4 智能网联汽车:多方玩家入局推动行业发展.51 2.5 下半年汽车行业推荐标的.59 行业半年度投资策略行业半年度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 63 图 目 录 图图 1:中汽协:中汽协汽车销量及走势汽车销量及走势.8 图图 2:中汽协:中汽协乘用车销量及走势乘用车销量及走势.8 图图 3:乘联会终端销量累计同比走势乘联会终端销量累计同比走势.8 图图 4:车辆购置税车辆购置税同比走势同比走势.8 图图 5:重卡:重卡销量及走势销量及走势.9 图图 6:新能源汽车:新能源汽车销量走势销量走势.10 图图 7:各系销量增速:各
8、系销量增速.10 图图 8:各系销量市场份额:各系销量市场份额.10 图图 9:汽车厂汽车厂商库存商库存(万辆)(万辆).11 图图 10:汽车产成品库存情况汽车产成品库存情况.11 图图 11:汽车制造业工业增加值情况汽车制造业工业增加值情况.11 图图 12:经销商库存系数经销商库存系数.11 图图 13:经销商库存预警指数(经销商库存预警指数(%).12 图图 14:汽车行业收入与利润增速(:汽车行业收入与利润增速(%).12 图图 15:行业及各板块估值(:行业及各板块估值(PE,TTM 整体法)走势整体法)走势.13 图图 16:国内:国内 6 6 大发电集团耗煤量大发电集团耗煤量
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