汽车行业国六排放系列报告拥抱国六排放升级带来的千亿级别市场-20200519-招商证券-23页.pdf
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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告|行业行业深度报告深度报告 工业工业|汽车汽车 推荐推荐(维持维持)国六排放系列报告国六排放系列报告 2020年年05月月19日日 拥抱国六排放升级带来的千亿级别市场拥抱国六排放升级带来的千亿级别市场 上证指数上证指数 2868 行业规模行业规模 占比%股票家数(只)193 5.0 总市值(亿元)17758 3.0 流通市值(亿元)14323 3.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 1.0 2.8-0.1 相对表现-2.0 1.9-5.0 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、排放政策调整利好整车,长期利好 尾 气
2、 处 理 企 业 汽 车 行 业 2020-05-17 2、4 月汽车同比+0.9%,整车龙头销量表现强劲汽车行业周报2020-05-11 3、冰与火的选择汽车行业年报及一季报总结2020-05-08 汽车国六排放升级,后处理行业价值量陡增,预计后处理板块将有千亿市场,相对国五有 600 亿-700 亿的市场增量。本文主要从行业角度深度研究国六产业链的价值量和投资机会,点明行业格局。行业存在确定性投资方向,维持“推荐”评级。2020 年 7 月 1 日起所有销售和注册登记的轻型汽车开始在全国范围内实行国六 a 标准。自 2021 年 7 月 1 日起,所有生产、进口、销售和注册登记的重型柴油车
3、应符合本标准要求。看好尾气国五升级国六带来的产业链变革,随着订单落地,尾气后处理尾气后处理产业产业链链企业企业逐步逐步实现自主替代,实现自主替代,收入利润将大幅提升。收入利润将大幅提升。强制标准带来单车后处理价值量陡增,相关产业链自下而上包括:主机厂主机厂-系系统集成统集成-部件及封装部件及封装-上游原材料与传感器。上游原材料与传感器。单车价值量增量:对汽油机而言,增加 GPF 及 OBD检测等,价值量增加1500 元左右,目前主要为外商主导,但是国内厂商零部件方面有价格优势。轻卡(绝大部分于 2021 年实施国六)后处理系统价值量提升 6000-8000 元,柴油重卡后处理系统价值量提升 1
4、.2-2 万元,主要是方案中新增了 EGR、DPF并对升级了 SCR,这是国产零部件替代主战场。考虑到非道路用发动机排放升级需求,排放升级带来的千亿级别市场,其中增量市场规模 600 亿-700 亿。考虑到今年国六不延期,轻型车 7 月份已经基本完全实施国六,行业提前进入兑现期,往后看行业长期趋势不变。20 年预计将有 20%左右的重卡和轻卡已经升级为国六排放,21 年柴油车后处理 21 年市场空间有望达到 19 年的 2-3倍,考虑到自主替代以及较大的空间,部分国产厂商有望实现数倍的收入增考虑到自主替代以及较大的空间,部分国产厂商有望实现数倍的收入增长长。国六排放是一次爆发性的需求机会,并且
5、需求具有持续性,没有显著的周期性,可以给予较高估值。汪刘胜汪刘胜 0755-25310137 S1090511040037 马良旭马良旭 S1090519010005 产业链利好顺序:中游产业链利好顺序:中游优于上游优于优于上游优于下游,成本低国产替代能力强的优先。下游,成本低国产替代能力强的优先。相关标的相关标的:艾可蓝(轻卡艾可蓝(轻卡 SCR 龙头,国六龙头,国六技术技术储备充分)、隆盛科技(储备充分)、隆盛科技(EGR龙头,天然气直喷龙头,天然气直喷供应商供应商等)、奥福环保(蜂窝陶瓷,自主替代等)、奥福环保(蜂窝陶瓷,自主替代,手握头部,手握头部重卡公司订单重卡公司订单)国瓷材料(蜂
6、窝陶瓷)、万润股份(沸石)、银轮股份(商国瓷材料(蜂窝陶瓷)、万润股份(沸石)、银轮股份(商用车后处理、用车后处理、EGR)、威孚高科(尾气后处理)、威孚高科(尾气后处理龙头龙头,综合解决方案及零部件,综合解决方案及零部件供应商)、潍柴动力、中国重汽等。供应商)、潍柴动力、中国重汽等。风险提示:1)商用车销量不及预期;2)国六推进不及预期;3)乘用车销量下滑 -10-50510152025May/19Sep/19Dec/19Apr/20(%)汽车沪深300 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、尾气后处理行业政策情况一、尾气后处理行业政策情况.4(一)强制政策助
7、力行业发展.4(二)近期国六政策实施与执行情况.6 二、国六阶段主要技术指标及达标措施二、国六阶段主要技术指标及达标措施.7(一)国六升级技术指标变化情况.7(二)国六排放控制方法.8(三)国六柴油机尾气后处理方案.9(四)国六汽油机尾气后处理技术.13(五)国六气体机尾气后处理技术.14 三、主流国六技术路线与市场测算三、主流国六技术路线与市场测算.14(一)主流国六方案及路线.14(二)车型结构销量预判.14(三)市场规模测算.17 四、行业格局与主要标的四、行业格局与主要标的.19 图表目录 图图 1:机动车排放标准升级执行时间轴:机动车排放标准升级执行时间轴.6 图图 2:汽车尾气排放
8、控制方法:汽车尾气排放控制方法.8 图图 3:SCR、EGR 及及 DOC、DPF 原原理图及对应功能介绍理图及对应功能介绍.10 图图 4:DOC 结构示意图结构示意图.11 图图 5:SCR 结构示意图结构示意图.11 图图 6:DPF 结构示意图结构示意图.12 图图 7:EGR 结构示意图结构示意图.12 图图 8:三元催化器工作原理三元催化器工作原理.13 图图 9:汽油颗粒捕捉器:汽油颗粒捕捉器 GPF.13 图图 10:GB1589 减少运力超减少运力超 15%.15 图图 11:广义重卡年度销量(单位:万辆):广义重卡年度销量(单位:万辆).15 图图 12:广义中重卡年度保有
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