采掘行业深度研究报告有色补库已起黑色接受需求考验能源化工出现分化-20200107-华创证券-24页.pdf
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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载未经许可,禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 采掘行业深度研究报告 推荐推荐(维持维持)有色补库已起,黑色接受需求考验,有色补库已起,黑色接受需求考验,能源化工能源化工出现分化出现分化 需求需求:愈靠近竣工端,需求愈好:愈靠近竣工端,需求愈好。在 2020 年,需求端的变化来自两点,其一是在资金的总约束下,地产企业投资重心从开工端向竣工端迁移;其二是在持续 6 个季度的宽松下,海内外需求出现企稳的迹象。落实到大宗商品层面,螺纹需求增速预计在 4%以内,铜需求在 2%以内,铝表观需求
2、大于 2%,PET 表观需求小于 9%,烯烃需求接近于 0%。供给:供给:利润引导供给,政策左右增速利润引导供给,政策左右增速。从国内的角度看,持续高利润的行业面临着投资和投产加速的问题,与此同时,废料进口和环保政策显著影响了部分产业 2019 年产量和投产进度,左右了供给端在 2020 年的增速。从我们掌握的数据分析,预计 2020 年粗钢产量增速低于 2%,铜产量 2%,铝产量 7%,PET产量 8%,烯烃供给 9%。库存库存:有色补库已起,黑色接受需求考验,能源化工显著分化有色补库已起,黑色接受需求考验,能源化工显著分化。从库存周期的角度,螺纹库存偏低,供给增速不大,但需求存在不及预期的
3、可能性,处于库存周期尾部接受需求考验;铜铝绝对库存偏低,产业已经给出了补充原料库存的特征;已经出现较为明显的原料补库特征;聚酯下游绝对库存较高,目前已经有较为明显的改善,库存周期尾部等待需求端进一步走强;烯烃库存中性,供给压力较大,产业仍在去库。投资建议投资建议:春季躁动本质上在数据窗口期对经济方向的博弈,核心理念是高弹性、低风险,铜铝经过漫长的下跌后便是选项之一,当下的聚酯和黑色成材也值得密切关注。风险提示风险提示:黑天鹅事件冲击。证券分析师:任志强证券分析师:任志强 电话:021-20572571 邮箱: 执业编号:S0360518010002 证券分析师:严鹏证券分析师:严鹏 电话:02
4、1-20572535 邮箱: 执业编号:S0360518070001 证券分析师:王保庆证券分析师:王保庆 电话:021-20572570 邮箱: 执业编号:S0360518020001 联系人:张文龙联系人:张文龙 电话:010-66500983 邮箱: 占比%股票家数(只)66 1.75 总市值(亿元)25,110.6 3.75 流通市值(亿元)20,378.31 4.16%1M 6M 12M 绝对表现 9.76-2.95 12.35 相对表现 3.94-9.01-23.67 煤炭行业 2019 年中报总结:需求压制,股价已是斜率之争 2019-09-05 原油专题之炼油厂(一):资源、消
5、费结构约束下的炼油利润核算 2019-09-05 煤炭专题:焦煤供给增量在海外,企业区分度以区域和历史负担为中心 2019-09-06 -3%10%24%37%19/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/112019-01-082020-01-06沪深300采掘相关研究报告相关研究报告 相对指数表现相对指数表现 行业基本数据行业基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 采掘采掘 2020 年年 01 月月 07 日日 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利
6、归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。采掘采掘行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 目 录 一、需求:愈靠近竣工端,需求愈好一、需求:愈靠近竣工端,需求愈好.5(一)黑色:新开工增速缓步下行,2020 年粗钢需求增速下沉至 4%以内.6(二)有色:房地产竣工端+汽车产业链启动,需求增速抬头.7 2.1 铜:需求增速新平台为 2%,2020 年边际改善需仰仗海外.7 2.2 铝:2020 年铝表观需求增速 2%起步,竣工+汽车同时驱动增速上扬.9(三)能化:聚酯
7、需求逐步回落,烯烃需求增速压力较大.11 3.1 聚酯:2019 年表观需求增速为 9%,2020 年预计有所下滑.11 3.2 烯烃:塑料制品表观需求 2020 年预计为零.12 二、供给:利润引二、供给:利润引导供给,政策左右增速导供给,政策左右增速.13(一)黑色:固定资产投资加速,粗钢产量增速预计低于 2%.14(二)有色:铜产量维持低增速,原铝产量增速显著抬升.15 2.1 铜:2020 年精炼铜产量增速预计为 2%.15 2.2 铝:2020 年精炼铝产量增速预计为 6.8%.16(三)能化:产能集中投放,供应压力骤升.17 3.1 聚酯:2020 年产量增长 8%,产能利用率预计
8、整体平稳.17 3.2 烯烃:2020 年供给增长 9%,产能利用率预计有所下滑.18 三、库存:有色补库已起,黑色接受需求考验,能化出现分化三、库存:有色补库已起,黑色接受需求考验,能化出现分化.20(一)黑色:去库周期尾部接受需求考验.20(二)有色:原料补库已起.20(三)能化:聚酯静待补库,烯烃仍在去库.21 采掘采掘行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 图表目录 图表 1 供需差与螺纹月均价.5 图表 2 房屋开发到位资金与新开工情况.5 图表 3 主要白色家电产量当月同比(出口还在恶化).5 图表 4 PV
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