电商行业三强研究报告各有千秋创新永不止-20200617-国泰君安-45页.pdf
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1、证券研究报告创新永不止,三强各千秋2020年06月17日电商行业专题研究行业评级:增持姓名:訾猛(分析师)邮箱:电话:021-38676442证书编号:S0880513120002姓名:姓名:张睿(研究助理)邮箱:电话:021-38031656证书编号:S0880118080091姓名:陈彦辛(分析师)邮箱:电话:021-38676430证书编号:S0880517070001诚信 责任 亲和 专业 创新2电商行业专题研究创新永不止,三强各千秋请参阅附注免责声明01电商加速渗透,创新从未停止对电商企业来说,一头是流量,一头是供应链,共同推进电商平台的发展迭代,龙头企业不断把握流量趋势、加强供应链
2、,稳固行业地位,同时向科技、服务领域扩张,打开成长空间。推荐标的:阿里巴巴、京东、拼多多。020304投资要点(行业评级:增持)阿里:从零售商向科技巨擘蜕变持续优化和创新营销手段,增加用户数和复购率,核心商业保持强劲,为创新业务提供坚强后盾;各创新业务持续增长,阿里云年营收超400亿且亏损率进一步收窄,新零售和本地服务稳步推进。向以技术为驱动源的多元化综合商业巨擘的持续转型,盈利有望再提速。京东:组织升级效率提升,开放服务潜力大组织架构调整后,京东商城以客户为中心突出中台,效率提升显著,盈利能力持续改善并有望延续。电商业务通过京喜、京小店等多种方式布局下沉市场,营收和用户增长良好;物流优势显著
3、、开放服务发展潜力大。拼多多:获客先行,高性价比为核拼多多致力于为更多人提供高性价比的产品,通过补贴、扩品等多种方法吸引用户,用户数量持续增长;同时加强品控和合作,提升用户信任,年度消费也不断提升,GMV仍有提升空间,从而推动营收增长和盈利改善。nMtQsMvMrQqQpQmPpQsOqRbRdN9PtRpPoMrReRqQoQiNnMrO7NsQpMwMmPpNwMsQrN3诚信 责任 亲和 专业 创新电商行业专题研究创新永不止,三强各千秋请参阅附注免责声明目录/CONTENTS电商加速渗透,创新从未停止01阿里:从零售商向科技巨擘蜕变02京东:组织升级效率提升,开放服务潜力大03拼多多:获
4、客先行,高性价比为核044/01电商加速渗透,创新从未停止诚信 责任 亲和 专业 创新5电商行业专题研究创新永不止,三强各千秋请参阅附注免责声明内容从产品迈向服务产品革新优化供应链打造极致性价比服务体验产品革新内容变化利用社交平台实现传播裂变快速低成本获客引流模式变革模式变化场景优化多业态组合购物中心升级场景变化【国君零售 訾猛团队】品牌化升级大众消费时代第三消费时代:回归理性,简约消费消费变迁渠道变革需求驱动1.0产品稀缺,流量红利需求驱动2.0品牌化追求:消费者辨识度低,品牌即品质需求驱动流量红利供给驱动红利殆尽关键:扩张力和渠道渗透关键:创新力和效率供需轮换供给驱动流量红利殆尽,内容、模
5、式、场景等发生变革产品驱动渠道驱动品牌驱动成长动因诚信 责任 亲和 专业 创新6电商行业专题研究创新永不止,三强各千秋请参阅附注免责声明互联网的普及是电商崛起的基础01国内人民接触互联网的时间比较晚,1997年,国内只有620万的网民,而短短20年,国内网民数量就已经达到了2019年的9亿,伴随着互联网的普及,国内电子商务快速发展,2007年,国内有4641万网购用户,而截止2020年3月,国内网购用户数达到了7.1亿,占所有网民的78.6%。数据来源:中国互联网络信息中心,国泰君安证券研究数据来源:中国互联网络信息中心,国泰君安证券研究0%20%40%60%80%100%120%140%01
6、23456789101997H11998H11999H12000H12001H12002H12003H12004H12005H12006H12007H12008H12009H12010H12011H12012H12013H12014H12015H12016H12017H12018H12019H1中国网民规模(亿人)中国网民规模:环比中国互联网普及率7.100%10%20%30%40%50%60%70%80%90%012345678网络购物用户数量(亿人)占网民比例图:国内网民规模持续增长,已达9亿人图:国内网购用户数量超过7亿诚信 责任 亲和 专业 创新7电商行业专题研究创新永不止,三强各千秋
7、请参阅附注免责声明电商渗透率持续增长,疫情下加速提升01国内实物商品网上零售额2019年超过8万亿,保持20%+的增速,2020Q1在疫情影响下,仍保持正增长,表现出很强的韧性。从占社零比例来看,实物商品网上零售额占比不断提升,2019年超过20%,2020Q1更是提升至24%,疫情加快了电商渗透的速度。数据来源:中国互联网络信息中心,国泰君安证券研究3.2 4.2 5.5 7.0 8.5 1.9 32%29%31%28%21%6%0%5%10%15%20%25%30%35%0123456789201520162017201820192020Q1实物商品网上零售额(万亿)YoY10.8%12.
8、6%15.0%18.4%20.7%23.6%0%5%10%15%20%25%201520162017201820192020Q1实物商品网上零售额/社零数据来源:国家统计局,国泰君安证券研究图:2019年国内实物商品网上零售额超过8万亿图:国内实物商品网上零售额占比不断提升诚信 责任 亲和 专业 创新8电商行业专题研究创新永不止,三强各千秋请参阅附注免责声明电商一头是流量,一头是供应链01数据来源:国泰君安证券研究年度买家数年度消费额XGMV=平台收入自营收入X货币化率毛利润X 毛利率营销费用管理费用研发费用履约费用(自营)=税前利润-营销费用的投入主要是为了获取新客和激发老客复购电商的研发投
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