煤炭开采行业三季报总结前三季度行业盈利好于预期龙头公司业绩稳健性强-20191101-广发证券-28页.pdf
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1、 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2828 Table_Page 深度分析|煤炭开采 证券研究报告 煤炭开采行业煤炭开采行业三季报三季报总结总结 前三前三季度季度行业盈利行业盈利好于预期好于预期,龙头公司业绩龙头公司业绩稳健性稳健性强强 核心观点:核心观点:业绩概览业绩概览:前三季度前三季度行业上市公司整体行业上市公司整体盈利平稳增长,第盈利平稳增长,第 3 季度环比季度环比略降略降,龙头,龙头公司业绩好于预期公司业绩好于预期 2019 年以来煤炭市场整体表现相对一般,供需弱平衡格局下,动力煤价中枢小幅回落。前 9 月秦港 5500 大卡动力末煤均价为 598 元/吨,相
2、比较 18 年全年均价 647 元/吨下降约 7.5%。而焦煤方面受益于下游钢铁焦炭行业延续高开工,需求表现较好,前9 月焦煤均价同比小幅提升。行业盈利方面,根据国家统计局数据,前三季度行业规模以上企业实现利润总额 2165 亿元,同比下降 3.2%。而上市公司方面,根据三季报,我们覆盖的 28 家煤炭开采公司前三季度合计归母净利和扣非后净利分别为 827亿元和 761 亿元,同比增长 11.3%和 7.0%,神华、陕煤等公司业绩均好于预期。第 3季度各公司整体归母净利环比增长 6.4%,扣非净利环比下降 4.7%。财务分析:财务分析:前三季度平均毛利率和净利率约前三季度平均毛利率和净利率约
3、28.4%和和 10.4%,经营性现金流,经营性现金流同口同口径小幅径小幅增长增长,负债率继续回落,负债率继续回落 盈利能力:前三季度煤炭板块各公司毛利率、净利率和 ROE 平均分别为 28.4%、10.4%、8.8%,同比分别下降 2.9、1.1 和 0.1 个百分点,整体盈利能力略有下降。资本开支:由于部分公司收回投资或处置资产,前三季度各公司投资支出净额合计为现金流出 451.3 亿元,同比下降 28.5%。除少数公司存在部分建设煤矿和煤化工项目外,多数公司资本开支增长幅度不大或有所下降。其他指标:1)前三季度各主要公司期间费用率均值为 14.4%,同比提升 0.1pct。2)前三季度各
4、主要公司整体经营性现金流净额略有下降,主要受神华财务公司和剥离电厂影响,剔除神华后,行业整体回升约 4%。3)前三季度多数公司负债率仍在平稳回落,截至三季度末,各公司资产负债率均值为 54.6%,较 18 年末下降 0.7pct,较去年同期下降 0.3pct。经营状况:经营状况:前三季度产销量小幅增长,吨煤价格略有回落,平均吨煤净利约前三季度产销量小幅增长,吨煤价格略有回落,平均吨煤净利约 77 元元 产销量:前三季度有披露经营数据的各公司产量和销量合计分别为 6.5 亿吨和 9.8 亿吨,同比分别增长 4.9%和 10.7%,产量同比增速与全国规模以上企业产量增速接近。吨煤价格和成本:前三季
5、度多数公司煤价小幅回落,而成本相比去年同期有所提升。根据我们测算,各公司吨煤价格平均同比降幅约 2.2%;吨煤成本平均同比小幅提升 3.4%。吨煤净利:按原煤产量和扣非净利润口径来测算,前三季度各公司吨煤净利平均约为 77元/吨,同比下降 7 元/吨。其中,淮北矿业、盘江股份等公司吨煤净利在 120 元以上。行业观点行业观点:煤价煤价或或逐步企稳,逐步企稳,3 季报季报龙头公司盈利稳健性增强,行业估值处于低位龙头公司盈利稳健性增强,行业估值处于低位 煤炭市场方面,近期动力煤价格延续弱势,目前秦港 5500 大卡动力末煤平仓价回落至557 元/吨,而焦煤市场逐步企稳。展望后期,沿海电厂耗煤同比继
6、续改善,焦煤产业链开工率维持高位,而供给端安监、环保、进口煤也延续较严的力度,总体看预计煤价有望维持中高位运行。板块方面,近期煤炭下游总体仍延续平稳增长,特别是 9 月以来随着水电出力减少,火电发电量和电厂耗煤增速明显改善。供给端,9 月原煤产量 3.2 亿吨,同比增长 4.4%,10 月以来各地煤矿发生多起安全事故,临近年底预计安监环保力度有望加强,产量释放受限;而进口方面 9 月煤炭进口量 3029 万吨,环比下降 8.1%,预计 4 季度环比有望继续下滑。我们维持前期观点,煤炭价格特别是影响多数公司盈利的长协价格未来将逐步趋稳,中长期煤炭供需基本平衡,龙头企业盈利稳定性较高,部分分红率较
7、高的公司价值显现。今年以来虽然煤价整体有明显回落,但多数公司盈利稳健增长,预计在行业龙头盈利稳定性不断增强的预期下,估值整体有望提升。建议重点关注:陕西煤业、中国神华、兖州煤业、潞安环能等行业白马龙头。风险提示风险提示:下游需求增速不及预期,进口煤过快增长,煤价超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019-11-01 相对市场表现相对市场表现 分析师:分析师:沈涛 SAC 执证号:S0260512030003 SFC CE No.AUS961 010-59136693 分析师:分析师:安鹏 SAC 执证号:S0260512030008 SF
8、C CE No.BNW176 021-60750610 分析师:分析师:宋炜 SAC 执证号:S0260518050002 SFC CE No.BMV636 021-60750610 相关研究:相关研究:煤炭开采行业周报:煤价延续弱稳运行,产地煤矿安监环保力度有望加强 2019-10-27 煤炭开采行业周报:煤价弱稳运行,下游整体延续平稳增长 2019-10-20 联系人:康凯 010-5913-6630 -12%-4%4%13%21%30%11/1801/1903/1905/1907/1909/19煤炭开采沪深300 2 3 1 0 4 7 7 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1
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