有色金属专题报告疫情影响下有色企业如何用期权制定有效对冲策略-20200212-华泰期货-13页.pdf
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1、 投资投资咨询业务资格:咨询业务资格:证监证监许可许可【20112011】12891289 号号 研究研究院院 有色金属组有色金属组 研究员 师橙 021-60828513 从业资格号:F3046665 投资咨询号:Z0014806 研究员 付志文 020-83901026 从业资格号:F3013713 投资咨询号:Z0014433 研究员 李苏横 0755-23614607 从业资格号:F3027812 投资咨询号:Z0014051 相关研究:相关研究:利多利空因素参半 贵金属仍维持震荡格局 2020-01-17 不锈钢期货合约介绍与价格展望 2019-09-23 锌锭供给量或明显攀升,下游
2、钢厂承压主动去库 2019-05-06 华泰期货华泰期货|有色金属专题报告有色金属专题报告 2020-02-12 疫情影响下有色企业如何用期权制定有效对冲策略疫情影响下有色企业如何用期权制定有效对冲策略 摘要摘要:在目前国内受到新型冠状病毒疫情影响的情况下,有色金属板块几乎所有品种均呈现出了较大幅度的下挫,部分品种或许已经接近其成本线,并且由于当下疫情状况何时才能够真正得到有效控制,目前还犹未可知。而倘若由于疫情的影响导致宏观环境的持续偏弱以及下游需求无法启动,那么部分原本基本面有望改善的有色金属品种在这样的背景下或许仍处于偏弱的格局之中,而这会使得产业链中不同的企业面临更多的不确定性。例如,
3、对于部分有采购需求的企业而言便将面临相对两难的局面,即品种价格当下仍呈现相对偏弱的格局,价格存在由于宏观环境的持续恶化而进一步下探的可能性。但同时又由于价格毕竟已经接近生产成本线,倘若疫情状况出现好转,也不排除价格出现反转的情况,而在这样的状况下,企业可以尝试利用期权这一衍生工具解决所面临的相对两难的困境。又如部分有色品种基本面本身便处于相对偏弱的季节周期中,那么此次疫情或许会使得这些品种的情况进一步雪上加霜,而对于持有现货库存的企业而言,也将面临库存的持续贬值。但当品种价格处于接近成本线之时,单纯的期货卖出套保或许也存在一定风险,故此同样可以采用期权工具实现为库存增值之目的。每日免费获取报告
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5、金属品种在这样的背景下或许仍处于偏弱的格局之中,而这会使得产业链中不同的企业面临更多的不确定性。例如,对于部分有采购需求的企业而言便将面临相对两难的局面,即品种价格当下仍呈现相对偏弱的格局,价格存在由于宏观环境的持续恶化而进一步下探的可能性。但同时又由于价格毕竟已经接近生产成本线,倘若疫情状况出现好转,也不排除价格出现反转的情况,而在这样的状况下,企业可以尝试利用期权这一衍生工具解决所面临的相对两难的困境。又如部分有色品种基本面本身便处于相对偏弱的季节周期中,那么此次疫情或许会使得这些品种的情况进一步雪上加霜,而对于持有现货库存的企业而言,也将面临库存的持续贬值。但当品种价格处于接近成本线之时
6、,单纯的期货卖出套保或许也存在一定风险,故此同样可以采用期权工具实现为库存增值之目的。铅相关企业期权策略建议铅相关企业期权策略建议 就铅品种而言,由于受到此前供给侧改革影响,使得落后产能大规模被淘汰清出,而下游铅酸蓄电池消费又不断受到锂电池的冲击以及政策对于电动自行车以及摩托车等低速交通工具标准及上路要求愈发苛刻之影响同样呈现出持续走弱的态势。造成当下,铅品种时常处于供需两淡的格局之下,故而倘若遇到需求突增的情况(如此前春节前蓄电池企业补库行为)则会使得铅价短时内受到一定提振,但由于需求展望的长期不乐观,因此当下铅价格要形成相对较为大幅且持续的上攻行情的可能性相对较低。不过考虑到目前铅价格已经
7、基本跌破生产成本线(以当下铅精矿价格大致在 14,000 至 14,500 元/吨附近),因此直接采取在期货端进行卖出套期保值的操作同样存在一定的风险,但企业仍可尝试使用期权工具对库存进行管理,以获得一定的额外增值收益。华泰期货华泰期货|有色金属专题报告有色金属专题报告 2020-02-12 3/13 图 1:铅品种成本占比分析 单位:%图 2:铅冶炼企业成本变化图 单位:元/吨%数据来源:百川咨询 华泰期货研究院 数据来源:百川咨询 华泰期货研究院 对于持有现货的企业而言,正如上文所述,当下铅品种基本面情况在所有有色金属中几乎是最为不乐观的一样,加之未来的 2 季度又是铅酸蓄电池传统的消费淡
8、季,结合当下疫情的影响,故此即便未来市场情绪得到一定改善,预计铅价格也很难呈现出十分强劲的上涨,因此在这样的情况下,现货企业可以选择采取卖出看涨期权卖出看涨期权的方式进行操作,从而实现库存增至的目的。假设当下 Pb2004 合约价格为 14,085 元/吨,倘若选择卖出执行价格为 14,700 元/吨的看涨期权,大约需要支付 1,127 元/吨的保证金(具体价格将视行情所定,一般不高于期货保证金),倘若在一个月内 Pb2004 合约价格的出现上攻但并未达到 14,700 元/吨的水平,则企业可坐收 108.16 元/吨的权利金(月化收益率高达 9.60%),而手中所持现货价格同样将会有一定程度
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