债券专题报告回顾历次全球性疫情如何映射到当下市场-20200309-国泰君安-13页.pdf
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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.03.09 回顾历次回顾历次全球全球性性疫情,如何映射疫情,如何映射到到当下当下市场市场 债券专题报告 覃汉覃汉(分析师分析师)王佳雯王佳雯(分析师分析师)010-83939808 021-38676715 证书编号 S0880514060011 S0880519080012 本报告导读:本报告导读:疫情经历从起源国本土蔓延向全球扩散的两阶段,资本市场也会经历估值修复以及对疫情经历从起源国本土蔓延向全球扩散的两阶段,资本市场也会经历估值修复以及对经济本身进行交易的两阶段经济本身进行交易的两阶段。摘要:摘要:随着新冠疫情
2、在海外蔓延,流行病传播进入第二阶段,即从发源国向外输出。此次新冠肺炎从 2 月份开始向全球蔓延,静态对比 H1N1 案例,则2020 年 3-5 月份或许是全球爆发的高峰期。考虑到海外防控能力偏弱,民众抵抗情绪较强,持续到 5 月份似乎并不是“危言耸听”。在所有的历史案例里,对经济的冲击都是一次性,但警惕对消费和贸易信心的“次生”冲击,后者的影响更难以估计。此外,除了疫情本身的严重程度,经济的复苏弹性还与经济周期、经济结构、政策效果相关。对比多个案例,当前的资本市场可以概括为:聪明资金更多,博弈属性更强,“抢跑”逻辑更顺。需要参考疫情爆发前经济周期的位置、市场估值水平的高低等因素相关。疫情本身
3、的“回流”不必过于忧,一般而言,对起源国影响不大。需要担心的是疫情后的内外信心恢复,包括对内消费信心,对外贸易信心。尤其是发展中国家,可能面临更大的舆论“歧视”。当前,疫情进入了向外部扩散的第二阶段,而资本市场也会有针对经济做交易的第二阶段。除了 2009 年,其余所有案例都在说明一个事实,在经济未能企稳的情况下(至少在预期层面),市场还会经历一些波折。债券研究团队债券研究团队 覃覃 汉汉(分析师)(分析师)电话:010-59312713 邮箱:Q 证书编号:S0880514060011 刘刘 毅(分析师)毅(分析师)电话:021-38676207 邮箱:L 证书编号:S08805140800
4、01 高国华(分析师)高国华(分析师)电话:021-38676055 邮箱:G 证书编号:S0880515080005 肖成哲(分析师)肖成哲(分析师)电话:010-59312783 邮箱: 证书编号:S0880517080001 王佳雯(研究助理)王佳雯(研究助理)电话:021-38676715 邮箱: 证书编号:S0880117080024 肖沛(分析师)肖沛(分析师)电话:0755-23976176 邮箱: 证书编号:S0880518060001 范卓宇(研究助理)范卓宇(研究助理)电话:021-38031651 邮箱: 证书编号:S0880118090142 相关报告 2020 年信用
5、债到期压力一览 2020.02.17 美国大选拉开序幕,谁能执牛耳?2020.02.13 2003 年“后疫情”时段对当前市场的启示 2020.02.13 2.8 并非一步到位,而是上涨中继基于银行负债视角 2020.02.12 如何量化疫情的行业冲击 2020.02.10 专题研究专题研究 债券研究债券研究 债券研究债券研究 证券研究报告证券研究报告 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。专题研
6、究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 1.回顾历次全球性疫情,如何映射到当下市场回顾历次全球性疫情,如何映射到当下市场?随着新冠疫情在海外迅速随着新冠疫情在海外迅速蔓延,流行病传播进入第二阶段,即从发源国蔓延,流行病传播进入第二阶段,即从发源国向外输出向外输出。从受影响范围来看,此次新冠肺炎的冲击可类比于 2009 年美国集中爆发的 H1N1 猪流感,扩散面积相对较大。而 MERS 仅集中爆发在沙特和韩国、SARS 也主要爆发在中国和香港地区。参考参考 2009 年年 H1N1,当前可能还不是疫情影响最大的时候,当前可能还不是疫情影响最大
7、的时候,4-5 月仍面月仍面临临重大重大考验考验。此次新冠肺炎从 2 月份开始向全球蔓延,静态对比 H1N1案例,则 2020 年 3-5 月份或许是全球爆发的高峰期。考虑到海外防控能力偏弱,民众抵抗情绪较强,持续到 5 月份似乎并不是“危言耸听”。在所有的案例里,对经济的冲击都是一次性,但警惕对消费和贸易信心在所有的案例里,对经济的冲击都是一次性,但警惕对消费和贸易信心的“次生”冲击。的“次生”冲击。主要国家受到的经济冲击都是一次性的,持续时间 1-2 个季度,比如 2003 年 SARS 对我国第二产业影响约两个季度,2015年 MERS 对韩国 GDP 影响一个季度。然而,疫情对经济的“
8、次生”冲击更为持续。比如,印度因 1994 年鼠疫导致的贸易损失达到 6 亿美元,在疫情解除后,旅游业仍难以恢复;韩国也面临消费和旅游信心不足的冲击。并且发展中国家受到的舆论压力更甚,一些主流媒体的报道加剧了普通民众对疫情发源国的“歧视”,导致的间接经济损失不可估量。除了疫情本身的严重程度,经济的复苏弹性还与除了疫情本身的严重程度,经济的复苏弹性还与经济周期、经济周期、经济结构、经济结构、政策效果相关。政策效果相关。2003 年中国 SARS 与 2009 年美国 H1N1,都是爆发在前一轮经济危机后的复苏期,但经济韧性较强,疫情只是中断了经济反弹(中国案例),或延长了经济复苏的时间(美国案例
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