证券法修订专题报告证券法修法促进资本市场改革-20200101-申万宏源-27页.pdf
《证券法修订专题报告证券法修法促进资本市场改革-20200101-申万宏源-27页.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《证券法修订专题报告证券法修法促进资本市场改革-20200101-申万宏源-27页.pdf(29页珍藏版)》请在启牛文库网上搜索。
1、1 1 政策研究 制度与发展 证券研究报告 政策研究 2020 年 1 月 1 日 证券法修法促进资本市场改革 证券法修订专题报告 证券分析师 蒋健蓉 A0230511040021 研究支持 袁宇泽 A0230118070007 联系人 袁宇泽 A0230118070007(8621)23297220 主要内容:本次修订是证券法第二次大修,前后经历了四读。本次证券法修订是继 2005 年之后的又一次大修,在 2015 年 4 月与 2019 年 12 月间总共经历了四读,体现了我国资本市场在这五年中的变迁。2015 年 4 月一审稿推出的背景是政策支持金融创新,其旨在一步到位修改股票发行制度为
2、注册制,支持证券行业创新,由于其较为激进,且之后不久 A股经历异常波动而被搁置;2017 年 4 月的二审稿在 A 股异常波动之后推出,具有很强的严监管痕迹,基本上逆转了一审稿的修订方向,对证券发行制度仅做衔接性规定;2019年 4 月的三审稿推出于科创板被提出之后、落地之前,最大变化是规定股票发行采取双轨制,引发了一定的争议,同时体现了存托凭证、减持新规等当时资本市场最新发展内容;此次通过的是四审稿,科创板顺利落地为其明确规定全面注册制提供了信心。本次证券法修订实现了五大突破。一是规定全面实行注册制,优化上市条件:在第九条中直接规定证券发行实行注册制,同时放宽股票发行的财务条件,删去了债券发
3、行的净利润、杠杆率、资金投向和债券利率等条件,体现了证券融资行为市场化的思路。二是扩大证券定义:将 CDR、资管产品和 ABS 纳入证券定义,有利于为对其规范提供法律支持,同时将部分境外证券发行和交易活动纳入规范范围,标志金融开放中域外管辖在立法上得到支持。三是提高信息披露要求:新设信息披露专章,扩大了信息披露义务人的主体范围,完善了上市交易股票相关的强制披露事项,新增了上市交易公司债券相关的强制披露事项,并就近年来信息披露中遇到的一些问题作出了规范。四是加大投资者保护力度:新设投资者保护专章,强化了证券公司的销售责任,将投资者划分为普通投资者和专业投资者,给予了投资者保护机构充分的权限,引入
4、了代表人诉讼制度。五是全面提升证券违法成本:对涉及证券发行(欺诈发行、保荐人不尽责、发行人改变资金用途等行为)和证券交易(操纵市场、内幕交易等)中的违法行为均大幅加大了处罚力度,有利于推进注册制实施,同时有助于防范重大金融风险,构建有韧性的资本市场。证券法修订对我国资本市场发展影响深远。一是明确证券发行注册制从顶层设计上推动我国资本市场的市场化改革:我国股票发行经历了审批制和核准制,其中审批制带有较强的行政色彩,核准制于 2001 年正式启动,具有一定的市场化特点,而注册制充分尊重投资人和筹资人在公开发行证券上市的时机选择和价格选择的自主权,是让市场在资源配置中发挥决定性作用的表现,具有里程碑
5、意义;全面实施注册制将通过分布式推进改革实现,而其需要资本市场多方面改革,如构建完善的投资者保护体系和完善的证券中介体系,本次证券法为这些改革打下了坚实的基础。二是证券定义扩大促进证券法向成为整个证券市场的法律发展:证券定义过窄不利于对所有证券发行与交易行为做出规范,本次修法虽然没有采取“定义+列举”的方式,但是已经扩大了证券定义的范围,将 CDR、ABS 和资管产品纳入证券范畴,是证券法由“股票法”回归证券本源的一大进步,也基本体现了我国资本市场近年来的发展,做到了与时俱进。三是将资管产品纳入证券的定义将为完善资管市场顶层设计奠定基础:资管新规后,由于缺乏顶层设计,横向统一大资管行业的监管存
6、在困难,监管套利仍然存在;证券法明确资管产品的证券属性,为资管行业法律框架的完善提供了一定支持;未来资管产品的法律关系将明晰,资管行业将迎来统一的行业法,资管产品的证券属性被确认后资管新规有望得以完善。四是修法支持全方位做强做优资本市场,推动金融供给侧结构性改革:发行制度的市场化改革有利于资本市场发挥其资本形成功能,证券定义的扩大有利于金融产品创新,提升信息披露要求有利于减少资本市场的信息不对称,促进市场资源配置效率的提升,加大投资者保护力度、提升证券违法成本有利于防范重大金融风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当
7、日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。2 2 政策研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 27 页 简单金融 成就梦想 1.证券法第二次大修前后经历四读 本次修订是证券法第二次大修。我国首部证券法于 1998 年 12 月由第九届全国人大常务委员会第六次会议通过,于 1999 年 7 月正式生效,标志着我国证券行业法制化进入新阶段。1999 年版证券法出台的背景是东南亚金融危机,适用范围局限于股票和公司债券,规定股票发行采取核准制,公司债
8、券发行采取审批制。第二部 证券法 于 2005 年 10 月由第十届全国人大常务委员会第十八次会议通过,于 2006 年 1 月正式生效。2006 年版证券法适用范围扩充到政府债券和证券投资基金份额,规定证券发行采取核准制。第二部证券法在 2013 年和 2014 年经历了两轮修正,对一些细节作出调整。本次证券法修订是继 2005 年之后的又一次大修法。图 1:本次修订是证券法第二次大修法 资料来源:申万宏源研究 本轮证券法修订前后经历了四读,体现了我国资本市场近年来的变化。现行证券法在经历了 2013 年 6 月、2014 年 8 月两次修正后,修订工作于 2015 年开启,在 2015 年
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 证券法 修订 专题报告 促进 资本市场 改革 20200101 申万宏源 27