2020年证券行业春季投资策略报告与共振看好两条主线-20200306-国泰君安-27页.pdf
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1、2020年春季投资策略报告会证 券 研 究 报 告 与 共振,看好两条主线2020年3月6日2020年证券行业春季投资策略报告行业评级:增持姓名:刘欣琦(分析师)姓名:高超(分析师)邮箱:邮箱:电话:021-38676647电话:010-59312763证书编号:S0880515050001证书编号:S0880517040001 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。2国泰君安证券2020年春季投
2、资策略线上交流会投资要点(行业评级:增持)01低利率环境,驱动券商多项业务超预期应对疫情对经济冲击,全球流动性持续宽松,市场交易量、两融及自营业务超预期。020304深改全面推进,强化券商成长属性行业现处于第三个监管周期的宽松期,全面深改持续推进,利好政策涉及投行、零售、投融资多项业务,强化券商成长属性。2020年政策前瞻:创业板注册制改革,新三板精选层落地,引入中长期资金相关举措。上调全年盈利预测:预计2020年上市券商净利润+32%2020年券商经纪,两融,投行和投资收入多引擎发力,高基数下依然有望实现高增长。预计行业20Q1净利润同比+18%,全年净利润同比+32%。投资观点:和共振,看
3、好两条主线低利率环境及政策红利带来板块和 的共振,维持行业“增持”评级,两条主线择股:选股逻辑1:全球低利率下,居民财富入市进程超预期品种,推荐东方财富,受益标的为东吴证券、浙商证券和中国银河;选股逻辑2:监管力推打造航母级券商,受益集中度提升超预期品种,推荐华泰证券,海通证券,中信证券和中金公司。nQtPpNxPvNbRcMbRsQqQpNrRiNoOnOjMpPsMbRmNqPwMnPrNuOtRsM目录CONTENTS低利率环境驱动多项业务超预期01深改全面推进,强化券商成长属性02上调盈利:预计2020年行业净利润+32%03投资观点:和共振,看好两条主线04 4国泰君安证券2020年
4、春季投资策略线上交流会01低利率环境驱动多项业务超预期 5国泰君安证券2020年春季投资策略线上交流会01低利率环境驱动券商多项业务超预期应对疫情冲击,全球流动性有望持续宽松 为应对疫情对我国经济的冲击,春节后央行流动性投放充足,10年期国债收益率较节前下降25BPS,创16年以来新低。2月21日中央政治局会议提出“稳健的货币政策要更加灵活适度,适时出台新的政策举措”,我们预计后续货币政策有望继续加码。应对疫情对经济冲击,3月3日澳联储降息25个基点,美联储降息50个基点,全球流动性宽松有望持续。资料来源:Wind资讯,国泰君安证券研究时间事件关于货币政策的表述2020/2/21 中央政治局会
5、议稳健的货币政策要更加灵活适度,用好已有金融支持政策,适时出台新的政策措施。2020/2/19央行2019年第四季度中国货币政策执行报告1)将疫情防控作为当前最重要的工作来抓。2)稳健的货币政策要灵活适度,加强逆周期调节、结构调整和改革的力度,保持物价水平基本稳定。2019/12/6 中央政治局会议提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具表1:货币政策表态超预期2.202.402.602.803.003.203.403.603.80R1M中债国债到期收益率:10年图1:质押回购和债市利率持续下降资料来源:Wind资讯,国泰君安证券研究 6国泰君安证券2020年春季投资策略线上
6、交流会01低利率环境驱动券商多项业务超预期交易额突破万亿,经纪、两融业务增长有望超预期 经纪:流动性宽松驱动下,资本市场活跃度大幅提升,2月两市日均股基成交额达到10352亿,1季度日均交易额有望同比+42%,活跃度提升逻辑有望贯穿全年。两融:截止3月4日,两融余额升至11212亿元,较1月23日+8.1%,创15年以来新高,预计1季度日均两融余额同比+30%。同时市场利率回落有望带来券商融资型业务利差扩张。图2:2月份市场股基总成交额预计同比+103%图3:两融余额创15年以来新高资料来源:Wind资讯,国泰君安证券研究1.51.61.71.81.922.12.22.32.402,0004,
7、0006,0008,00010,00012,000Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20两融每月日均余额(亿元)余额/流通总市值(%)-右轴02,0004,0006,0008,00010,00012,000050,000100,000150,000200,000250,000单月总股基成交额(亿元)单月日均股基成交额(亿元)
8、-右轴资料来源:Wind资讯,国泰君安证券研究 7国泰君安证券2020年春季投资策略线上交流会01低利率环境驱动券商多项业务超预期股市表现好于预期,债券涨幅明显有望驱动券商自营弹性 截止3月5日,1季度表现看,沪深300/创业板指数分别+2.7%/+22.9%,主板表现低于19年同期。中证综合债指数+1.97%,较19年同期的+0.48%上涨明显。自营盘中债券占比超60%,有望驱动券商自营收益增长。券商债券配置比重近几年逐步提升,交易性金融资产口径下,从16年底的55%提升至19H1的61%,19H1债券规模是自营股票规模的7倍。我们估算,在19H1股市大涨背景下,债券自营投资收益贡献与股票接
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