策略报告穿越火线奋战疫情-20200210-招商证券香港-招商证券-55页.pdf
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1、2020 年 2 月 10 日(星期一)策略报告策略报告 招商证券(香港)有限公司 证券研究部 此为 2020 年 2 月 10 日“An antidote to fear:thoughts on impact of 2019-nCov”的中文版 1 穿越火线穿越火线;奋战疫情奋战疫情 新新冠肺炎疫情进入关键时期冠肺炎疫情进入关键时期 短期经济影响显著,预计短期经济影响显著,预计 2020 年下半年逐渐复苏年下半年逐渐复苏 预期港股在预期港股在 2020 年一季度触底年一季度触底 新冠肺炎疫情更新。新冠肺炎疫情更新。截至 2 月 9 日,全国新冠肺炎(2019-nCoV)感染总数达40,171
2、 人,死亡总数 908 人,疑似病例 23,589 人。尽管世界卫生组织已宣布此次疫情为国际关注的突发公共卫生事件(PHEIC),但其并没有提出任何有关限制跨国旅行、关闭边境或限制贸易流动的建议。我们认为,新冠肺炎与 2003 年的非典疫情相比,致命性相对较低,因为其传染性和致死率都低于非典,但潜伏期却明显更长。介于感染和死亡的总人数均已超过非典,故我们不能排除任何可能改变这些判断的新进展。对中国经济的影响对中国经济的影响。短期内对中国经济的影响显著,但我们预计 2020 年下半年经济将逐渐复苏。1)2020 年一季度经济增长将受到省际之间封锁和湖北省多城市隔离封城、大范围限制人员流动、春节假
3、期延长和停产停工的影响。2)招商证券 A 股宏观团队认为 2020 年一季度 GDP 增长可能降至 5%左右,但进一步的下行风险依然存在。国际货币基金组织同时警告,中国经济大概率会出现短期放缓,经济增长面临巨大的阻力。3)出口和贸易在一季度也会受到影响,在接下来的几个月都将承受逆风。4)行业方面,旅游、线下娱乐、餐饮、交通、酒店、汽车、航空是本次疫情的主要受害者。与此同时,在线教育、在线娱乐、游戏、医药和远程办公将受益于本次疫情。5)我们认为 2003 年非典的爆发只能作为一个比较遥远的参考,因为中国今天的经济结构与 2003 年相比有很大的不同。6)更为重要的是,政府已迅速实施了一系列的政策
4、来支撑经济。我们对港股市场的观点。我们对港股市场的观点。新冠疫情的爆发将影响许多上市公司的基本面,进而导致股票评级下调。但随着形势好转,加上政府的支持政策,我们预计中国经济将在 2020 年下半年逐渐复苏。在疫情爆发初期出现的过度反应将逐渐被市场的理性所取代,这应会支持股票的估值修复。短期内我们预计在线媒体、在线教育、游戏、医药、医疗保健和其他与在线相关的行业将有出色表现,而汽车、航空、线下零售、餐饮、多元化金融和房地产行业将表现欠佳。恒生指数从 1 月 17 日的高位至 1 月 31 日的低点已修正10%,从 1 月 23 日武汉封城开始算修正约 7.7%,但在上周录得约 4%的反弹。恒生指
5、数与 MSCI 中国指数估值分别为 10.3 倍和 12.1 倍前瞻市盈率,均低于过去三年的中值水平(11.5 倍和 12.3 倍)。郭圆涛郭圆涛,PhD+852 3189 6121 .hk 张轩扬张轩扬,PhD+852 3189 6751 .hk 钱鹭钱鹭,CFA+852 3189 6752 .hk 王腾杰王腾杰+852 3189 6634 .hk 陈永豪陈永豪+852 3189 6125 .hk 罗磊罗磊,PhD+852 3189 6288 .hk 梁勇活梁勇活+86 755 8290 4571 焦一丁焦一丁,CFA+86 755 8290 8475 刘楠刘楠,CFA+852 3189 6
6、117 .hk 张皓渊张皓渊,CFA+852 3189 6354 .hk 魏芸魏芸+86 755 8373 2985 马牧野马牧野+852 3189 6394 .hk 萧俊燊萧俊燊+852 3189 6395 .hk 张文嘉张文嘉,PhD+852 3189 6160 .hk 李怡珊李怡珊+852 3189 6122 .hk 苏林苏林+852 3189 6635 .hk 赵安博赵安博+86 755 8285 2939 冯学之冯学之+852 3189 6142 .hk 黄耀林黄耀林+852 3189 6176 .hk 杨岱东杨岱东+86 755 8323 5354 每日免费获取报告1、每日微信群内
7、分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。2020 年 2 月 10 日(星期一)彭博终端报告下载:NH CMS 2 目录目录 新冠疫情更新.3 对中国经济的影响.6 中国和香港的宏观数据更新.8 2020 年新冠肺炎疫情对比 2002 至 2003 年的非典疫情.10 我们的观点.12 行行业更新业更新 医药医疗 17 互联网 20 硬件科技 24 天然气 27 教育 30 基建及工程机械 33 银行 36 保险 40 证券 44
8、 汽车汽配 48 航空 51 免责声明 54 图表图表 图表 1:全国按省划分的新冠疫情图 3 图表 2:各种流行性疾病传染性(R0)和致死性的比较 4 图表 3:中国内地新冠肺炎爆发时间线 5 图表 4:中国内地新冠肺炎疫情每日增量数据 5 图表 5:2003 年非典疫情爆发前后的中国主要宏观数据(同比增长,%)6 图表 6:中国主要宏观数据 9 图表 7:今天的中国经济与 2003 年比较在结构和周期方面有明显分别 10 图表 8:今天的中国经济与 2003 年比较处于完全不同的发展阶段和经济周期 11 图表 9:主要股指本币计价回报(根据年初至今回报排序)13 图表 10:主要股指美元计
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