传媒行业2020年度策略报告行业唯艰引而待发-20191231-长城证券-61页.pdf
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1、 行业唯艰,引而待发行业唯艰,引而待发 传媒行业传媒行业2020年度策略报告年度策略报告 长城证券研究所长城证券研究所 传媒行业传媒行业 分析师:分析师:杨晓峰杨晓峰 S1070518090002 何思霖何思霖 S1070518070001 2019.12.31 1 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。传媒行业今年表现有所回升,行业基本面仍待改善传媒行业今年表现有所回升,行业基本面仍待改善 传媒
2、行业自16年后行业涨跌幅已经数年位居所有行业之末,今年上半年及年末行情让传媒行业19年位居中游;基本面方面,行业营收利润降至历史新低,商誉风险有所释放。影视行业影视行业 电影行业增速放缓,头部效应愈发明显;受政策影响,电视剧备案拍摄剧集数量大幅下降,平台价值显现。游戏游戏 国内游戏市场趋于饱和,出海市场成为新的增量;5G带来的云游戏将会为行业带来变革。营销服务营销服务 广告主预算投放与媒介关注度之间的契合仍是重点的关注对象;依然要关注媒介关注度的变迁。|2 核心观点核心观点 目目录录 |3 板块行情回顾板块行情回顾 细分行业综述细分行业综述 推荐标的推荐标的 板块行情回顾板块行情回顾 |4 |
3、5 板块行情回顾板块行情回顾 传媒行业连续调整两年后迎来回暖传媒行业连续调整两年后迎来回暖 传媒行业过去几年均处于下行通道,跌幅大于创业板指,17和18年传媒行业表现均居所有行业末位;从近三年来看,17年初以来传媒行业跌幅超过50%,创业板指下跌36.26%。进入2019年,两个指数均出现回升,其中一波行情是在年初,其后传媒行业处于缓慢振荡回升,但涨幅依然略逊于创业板指,直至年底出现较大幅度的反弹。资料来源:Wind,长城证券研究所-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%沪深300 创业板指 中信传媒 图1:近三年来指数走势 |6 板块行情回顾板块行情回顾
4、2019年行业迎来反弹,涨幅居中年行业迎来反弹,涨幅居中 截至2019年12月20日,中信传媒指数录得23.39%的涨幅,传媒行业涨跌幅位居中信行业指数第14位,较去年上升12位。资料来源:Wind,长城证券研究所 图2:截至2019年12月20日中信行业指数涨跌幅(TTM)|7 板块行情回顾板块行情回顾 行业无估值排名行业无估值排名 因个别上市公司巨额亏损而导致行业整体亏损,暂无估值。资料来源:Wind,长城证券研究所 图3:截至2019年12月20日中信行业指数指数估值(TTM)|8 板块行情回顾板块行情回顾 各细分板块今年均出现上涨,有线电视涨幅最高各细分板块今年均出现上涨,有线电视涨幅
5、最高 传媒行业中的各细分板块今年均表现良好,全部出现了上涨,其中有线电视板块涨幅最高,截至2019年12月20日已录得涨幅21.91%,其次为游戏板块,上涨了17.19%。影视动漫板块涨幅最小,为14.16%。板块板块 今年以来涨跌幅今年以来涨跌幅 影视动漫 14.16%游戏 17.19%营销服务 16.72%平面出版 16.48%有线电视 21.91%资料来源:Wind,长城证券研究所 表1:截至2019年12月20日,今年各板块涨跌幅 |9 板块行情回顾板块行情回顾 细分板块估值大都有所回升,平面出版估值最低细分板块估值大都有所回升,平面出版估值最低 传媒行业各细分板块的估值水平在2017
6、到2018年均处于回调状态,各板块差异不大;经过19年以来的行情反弹,在基本面没有太大改善的条件下,剔除亏损巨大的个股,各细分板块估值今年以来出现明显分化,当前影视动漫估值最高,其次为游戏和营销服务,平面出版估值最低。01020304050607080影视动漫 游戏 营销服务 平面出版 有线电视 创业板指 资料来源:Wind,长城证券研究所 图4:传媒行业细分板块估值变化 |10 板块行情回顾板块行情回顾 传媒行业营收增速下滑,归母净利润增速出现负增长传媒行业营收增速下滑,归母净利润增速出现负增长 传媒行业的营收增速从2013年Q1起到2016年Q1一直不断增长,在2016年Q1取得最高同比增
7、速,为35.11%,随后同比增速一直下滑,2019年Q3营收同比增速为1.11%。-60%-40%-20%0%20%40%60%201909302019063020190331201812312018093020180630201803312017123120170930201706302017033120161231201609302016063020160331201512312015093020150630201503312014123120140930201406302014033120131231201309302013063020130331营收 归母净利润 扣非归母利润 资料来源
8、:Wind,长城证券研究所 图5:传媒行业营收增速、归母净利润增速、扣非归母利润增速情况 |11 板块行情回顾板块行情回顾 传媒行业现金流传媒行业现金流/收入下滑,商誉风险有所释放收入下滑,商誉风险有所释放 经营性现金流占收入比例不断下滑,收入质量转差;传媒行业的商誉/净资产比例从2015年到2017年上升到25.60%,但在2018年发生了较大幅度的商誉减值,该比例下降到了21.72%,商誉风险有所释放,但仍处于高位。资料来源:Wind,长城证券研究所 图6:传媒行业现金流/收入、商誉/净资产状况(注:整体法)13.38%12.54%9.62%10.41%8.12%0.00%2.00%4.0
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