固收春季策略报告富贵不必险中求宏观驱动重回舞台中心-20200306-国泰君安-41页.pdf
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1、2020年春季投资策略报告会姓名:覃汉姓名:肖成哲姓名:潘琦邮箱:邮箱:邮箱:电话:010-83939808电话:010-83939801电话:010-83939787证书编号:S0880514060011证书编号:S0880517080001证书编号:S0880120020011证 券 研 究 报 告富贵不必险中求,宏观驱动重回舞台中心2020年03月06日-固收春季策略报告 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入
2、“起点财经”微信群。2国泰君安证券2020年春季投资策略线上交流会投资要点0101最大的宏观变量:疫情及其冲击国内可控,海外发酵,全球范围内出清缓慢;疫情冲击逐步进入第二阶段,由供给侧向需求侧切换,冲击幅度更接近危机模式0203多变的海外环境:美债、美联储、美国大选展望美债突破新低后保持低位,10Y美债目标区间0.75-1.25%,美联储提前降息后宽松延续,美国大选仍将继续焦灼国内利率债策略:富贵不必险中求,看多长端利率债长债性价比突出,交易结构良好,宏观环境利好,边际上有望迎来外资加持,看多利率债,10Y国债目标点位2.5%tOrNmOzRwO6M8Q6MoMqQoMmMlOnNoNjMpP
3、qOaQpOrOuOnPqMMYtPvN3国泰君安证券2020年春季投资策略线上交流会疫情全球发酵,打破了宏观低波动的格局,宏观驱动重回舞台中心2020年之前,全球经济僵而不死,宏观低波动;流动性宽松,各大类资产按照自身逻辑演绎疫情发酵之后,没有国家独善其身,各个大类资产被统一到了避险逻辑下重新审视参考国内经验(疫情节奏领先),目前全球是疫情带来的恐慌阶段,此后将开始为经济冲击定价的阶段2020年黑天鹅之年,富贵不必险中求:2019年,在2018年末的低基数上,大类资产均取得了较高的收益,尤其是风险资产展望2020,新冠疫情、美国大选、中美关系、全球蝗灾,风险难以出清资本市场厌恶不确定性,20
4、19向风险要收益,2020富贵不必险中求02写在前面的话:宏观驱动重回舞台中心,富贵不必险中求 4国泰君安证券2020年春季投资策略线上交流会01最大的宏观变量:疫情及其冲击 5国泰君安证券2020年春季投资策略线上交流会03国内疫情:已经得到有效控制新增确诊病例保持低位010002000300040005000600002004006008001000120001-2001-2702-0302-1002-1702-2403-02新增确诊:全国除湖北(例)新增确诊:全国除湖北(例)新增确诊:湖北(例)新增确诊:湖北(例)新增确诊大幅降低,全面返工后,新增病例仍然维持低位每日治愈在2000人以上
5、,远高于每日新增确、疑似和死亡案例疑似病例存量控制在较低水平(500人左右)资料来源:Wind,国泰君安证券研究 6国泰君安证券2020年春季投资策略线上交流会04海外疫情:迅速扩散,短期难见拐点海外疫情迅速扩散累计报告病例过万,有病例国家数量也迅速上升欧洲、中亚、东亚都以出现爆发国家,日韩意伊均破千新增病例上升速度陡峭020004000600080001000012000140001600001000200030004000500060007000800001-2001-2702-0302-1002-1702-2403-02例例例例日本日本韩国韩国意大利意大利伊朗伊朗总数(右轴)总数(右轴)
6、资料来源:Wind,国泰君安证券研究 7国泰君安证券2020年春季投资策略线上交流会05海外疫情:上升速度快,已开始社区传染海外病例大多无中国接触史韩国病例增速与湖北可比(破百首日为0)韩国的感染病例曲线与湖北可比,形势较为严峻海外病例多数无中国接触史,大概率为社区传播0200040006000800010000-2-1012345678910 11 12 13 14新增确诊新增确诊湖北湖北:确诊病例确诊病例:新冠肺炎新冠肺炎:累计值累计值韩国韩国:确诊病例确诊病例:新冠肺炎新冠肺炎:累计值累计值资料来源:WHO,Wind,国泰君安证券研究 8国泰君安证券2020年春季投资策略线上交流会06日
7、韩伊意美:典型国家疫情简析意大利:累计报告病例超过3000,北部是感染重灾区,是工业区和经济发达地区,与欧洲链接部,案例向欧洲扩散,同时可能威胁意大利本就脆弱的财政韩国:中国以外最多病例国家,已全面扩散,人口、面积、疫情严重程度或与湖北可比伊朗:医疗条件有限,死亡率高,大量政府高官感染,向中东辐射日本和美国:目前国内报告病例仍有限,但低确诊建立在低检测的基础上,风险较大总的来看,海外难以复制国内的应对策略,疫情持续发酵的可能性较大 9国泰君安证券2020年春季投资策略线上交流会短期核心矛盾在供给侧:疫情采取了较多的隔离措施时点上影响返工,供给潜能无法转化成当前的供给复工完成之后,矛盾切换回需求
8、侧:考虑到国内的产能利用率偏低,复工完成后供给能力不是问题部分需求无法回补,线下场景可能持续受影响,需求侧将成为主要矛盾07疫情冲击的不同阶段:短期VS中长期,供给侧VS需求侧 10国泰君安证券2020年春季投资策略线上交流会第一阶段政策重点:现金流量表“扩融”和“降费”避免“流动性”问题,帮助企业熬过去,不要出现倒闭潮、失业潮第二阶段政策重点:利润表总需求政策,如中央重点项目,减税补贴刺激消费扩充总需求,帮助修复利润表08与疫情冲击的阶段相应,政策应对也有不同阶段 11国泰君安证券2020年春季投资策略线上交流会9两个阶段,货币政策宽松都是基础-4-202468101214161997 19
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