宏观专题报告从高频数据看疫情对经济的冲击-20200209-西南证券-15页.pdf
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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2020 年年 02 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告宏观报告宏观报告 宏观宏观专题专题报告报告 从高频数据看疫情对经济从高频数据看疫情对经济的的冲击冲击 摘要摘要 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 此前对于疫情对经济的冲击,包括我们在内的分析不可避免的需要通过和非典对比来推测。但事实上,当前经济无论是面临的国内外宏观环境,还是内部自身的增长动力和结构问题,都与 2003 年存在很大差别。因而简单的与非典对比,容易存在偏颇。但如果不借助非典对比,又容易陷入缺乏事实依据支撑空泛讨论。好在随着高频数据不断的公布,我们可以通过真实的高频数据来观察疫
2、情对经济的冲击。从高频数据状况来看,疫情对经济的影响集中体现为复工延迟和春节期间对部从高频数据状况来看,疫情对经济的影响集中体现为复工延迟和春节期间对部分行业消费影响分行业消费影响。春节之前疫情对经济影响非常有限。而春节期间是工业、房地产等行业的传统淡季,虽有疫情影响,但相应经济活动都处在低位,因而影响有限。而春节后复工延迟导致经济活动大幅低于往年,成为拉低经济的主要因素。而疫情对消费行业的影响则同时体现在春节和春节之后,大家外出活动的减少对依赖人员外出的行业冲击剧烈,但对线上活动却形成显著利好。因而因而可以看到,春节后复工的进度直接决定着疫情对经济的冲击程度可以看到,春节后复工的进度直接决定
3、着疫情对经济的冲击程度。新冠疫情呈现改善迹象新冠疫情呈现改善迹象,但从疫情改善到复工往往需要时间,但从疫情改善到复工往往需要时间。近几日数据显示,疫情出现改善迹象。改善表现在以下几个方面:新增确诊开始下降,包括武汉和湖北其它地区的新增确诊均开始减少;同时,疑似人数增速持续放缓;最后,治愈人数进入指数增长阶段。但从疫情改善到复工往往需要时间,一方面,需要继续强力防控,来巩固疫情防控的成果直至完全控制住疫情;另一方面,当前仅仅是新增确诊下降,每天依然有大量确诊人数增加,同时未来返程等因素依然会形成挑战,不能对疫情掉以轻心。因而复工依然需要等待。复工延迟是衡量疫情对经济影响的关键。复工延迟是衡量疫情
4、对经济影响的关键。我们结合高频数据情况,设定不同复工情形来估算疫情对经济可能的冲击。我们分别设定 2 月 10-16 日复工、17-23日复工、2 月 24 日-3 月 1 复工三种情形,然后基于生产法,分别通过三种情况下各种高频数据表现来推测对应各行业增加值增速变化,进而估算疫情对经济可能的冲击。从结果来从结果来看,复工进度是疫情对经济冲击的关键,复工每延迟看,复工进度是疫情对经济冲击的关键,复工每延迟一周,经济增速将下一个阶梯,在三种情形下一周,经济增速将下一个阶梯,在三种情形下疫情疫情对经济负面冲击分别为对经济负面冲击分别为 0.9、1.5 和和 2.3 个百分点个百分点(对应(对应 1
5、 季度经济增速分别为季度经济增速分别为 5.1%、4.5%和和 3.7%)。需。需要说明的是,估计里边存在很多假设,因而估计结果不可避免存在偏误。但描要说明的是,估计里边存在很多假设,因而估计结果不可避免存在偏误。但描绘复工延迟对经济冲击的趋势是存在的,复工越晚,对经济冲击越大绘复工延迟对经济冲击的趋势是存在的,复工越晚,对经济冲击越大。需要政策进行充分对冲,来减缓疫情对经济冲击需要政策进行充分对冲,来减缓疫情对经济冲击,避免疫情对经济的短期影响避免疫情对经济的短期影响转化为长期影响转化为长期影响。在此背景下,则需要货币、财政政策给予充分对冲,以稳定经济和就业。避免企业和就业出现问题,导致本来
6、疫情对经济的短期影响,转化为长期影响。而事实上政策正在采取行动,包括对特定行业和企业的定向融资支持,以及包括给予财政补贴支持疫情防控,对疫情防控重点保障企业给予贴息,以及对防控重点物资生产企业扩大产能购买设备给予减税支持等。风险提示:风险提示:疫情发展超预期,经济下行超预期。分析师:杨业伟 执业证号:S1250517050001 电话:010-57631229 邮箱: 分析师:张伟 执业证号:S1250519060003 电话:010-57758579 邮箱: 相关研究相关研究 1.如何理解利润增速与量价走势背离 (2020-02-03)2.疫情冲击下的月度经济展望 (2020-02-02)3
7、.英国脱欧与联储会议之外,春节海外还有哪些需要关注?(2020-02-02)4.新型肺炎列入 PHEIC 对贸易影响有限 (2020-01-31)5.客观看待新型肺炎疫情对经济和资本市场的冲击 (2020-01-30)6.经济企稳继续得到确认 (2020-01-19)7.抓住经济回升的主趋势,无需过虑部分小质疑 (2020-01-19)8.全面看待中美第一阶段经贸协议 (2020-01-16)9.实体融资稳步改善,结构继续优化 (2020-01-16)10.推升贸易增速的三大因素 (2020-01-14)每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报
8、;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。宏观专题报告宏观专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 疫情在持续改善过程中,趋势有待继续观察疫情在持续改善过程中,趋势有待继续观察.1 2 复工进度是决定疫情对经济影响的关键复工进度是决定疫情对经济影响的关键.2 2.1 工业生产:复工延后,春节后工业生产低位徘徊.2 2.2 交通运输、仓储和邮政业:交运大幅受损,快递显著受益.4 2.3 批发零售业:线下受冲击,线上零售受益.5 2.4 旅游业:受到明显冲击.6 2.5 房地产
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