融资租赁行业信用深度报告监管收紧之下的行业重塑-20200110-国泰君安-33页.pdf
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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.01.10 监管收紧之下的行业重塑监管收紧之下的行业重塑 融资租赁行业信用深度报告融资租赁行业信用深度报告 刘毅刘毅(分析师分析师)覃汉覃汉(分析师分析师)021-38676207 010-83939808 L 证书编号 S0880514080001 S0880514060011 本报告导读:本报告导读:行业长期发展前景光明行业长期发展前景光明,但短期监管逐步收紧的过程当中,融资租赁行业的风险正在,但短期监管逐步收紧的过程当中,融资租赁行业的风险正在逐步暴露。逐步暴露。摘要:摘要:融资租赁行业融资租赁行业发展可以分为五
2、个阶段。发展可以分为五个阶段。分别是起步期(1981-1987)、调整期(1988-1998)、活力恢复期(1999-2010)、快速增长期(2011-2016)和增长放缓期(2017年至今)。监管趋严以来,行业增速明显下行,进入增速放缓、集中度提升的过程中。融资租赁公司分类融资租赁公司分类。按照监管体系可以分为金融租赁、内资租赁和外资租赁,按照股东可以分为银行系、非银系、厂商系和第三方,按照业务模式可以分为融资租赁和经营租赁,融资租赁又可细分为直租和售后回租。我国宏观背景决定了融资租赁业务以售后回租为主,行业整体融资属性显著强于融物属性。三因素驱动行业周期变动三因素驱动行业周期变动。监管影响
3、行业增速,金融货币政策影响行业融资成本,宏观经济决定行业资产端收益。目前国内租赁行业仍以赚取息差收益为主,但在行业监管趋严、金融去杠杆,宏观经济下行压力三大因素影响之下,行业规模扩张逐步放缓,行业内公司息差已然呈收窄趋势。对此,租赁公司信用资质分析也要相应变化,资产质量、风控能力等成为重要关注点。行业发展前景光明,短期曲折。行业发展前景光明,短期曲折。行业前期发展中,也出现了违规为地方政府融资平台融资、作为银行信贷业务通道等问题,也是当前的强监管态势重要原因之一,预计短期行业将加速出清,“寒冬”中,大型租赁公司在资本实力、风险控制、抵御等方面更有优势。长期看,租赁业务行业渗透率仍低,随着国内经
4、济结构转型升级和国家重大战略实施,仍有不少提升空间。个券信用分析模型。个券信用分析模型。根据租赁行业的特点,报告选取了外部支持、财务指标、经营指标和公司治理四大类,数十项细分指标,对租赁公司进行信用资质评估。考虑到租赁行业资本密集型特征,外部支持很重要,重点关注股东背景;财务指标,通过融资租赁收入/应收融资租赁款可以直接反应核心业务的盈利能力,再结合净利润/营业收入、ROA、ROE这三个盈利指标作为补充;经营指标是重中之重,主要关注主营业务规模、不良率和拨备覆盖率、行业集中度等;公司治理作为重要参考指标,考察公司内控水平和管理能力。债券研究团队债券研究团队 覃覃 汉汉(分析师)(分析师)电话:
5、010-59312713 邮箱:Q 证书编号:S0880514060011 刘刘 毅(分析师)毅(分析师)电话:021-38676207 邮箱:L 证书编号:S0880514080001 高国华(分析师)高国华(分析师)电话:021-38676055 邮箱:G 证书编号:S0880515080005 肖成哲(分析师)肖成哲(分析师)电话:010-59312783 邮箱: 证书编号:S0880517080001 王佳雯(研究助理)王佳雯(研究助理)电话:021-38676715 邮箱: 证书编号:S0880117080024 肖沛(分析师)肖沛(分析师)电话:0755-23976176 邮箱:
6、证书编号:S0880518060001 范卓宇(研究助理)范卓宇(研究助理)电话:021-38031651 邮箱: 证书编号:S0880118090142 相关报告 近期转债市场的运行轨迹与演绎路径 2020.01.09 非标处置进度和回表压力测算 2020.01.08 中国土地市场季报(19Q3)2020.01.06 近期大类资产运行背后的预期线索 2020.01.06 走进医药名城泰州市城投梳理与比较 2020.01.03 专题研究专题研究 债券研究债券研究 债券研究债券研究 证券研究报告证券研究报告 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时
7、报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 33 1.租赁行业发债情况租赁行业发债情况 租赁行业兼具融资与融物属性,具有高杠杆、资金期限错配等特征,需要持续稳定的融资来偿还债务、发展业务。当前国内租赁公司主要融资渠道仍是期限较短的银行贷款,而债券市场融资具有期限长、成本较低等优势,与租赁公司业务期限更匹配的优势,随着政策的放开和支持,债券市场日益成为租赁公司重要的融资渠道。租赁行业存量债券中,金融
8、债规模最大,租赁行业存量债券中,金融债规模最大,短融次之短融次之。截至 2019年 12月15日,合计存量债券余额为 3159.8 亿(不含 ABN、ABS)。其中,金融租赁公司共有 30 家,发行 89 只债券,存量债余额 2070 亿;非金融租赁公司(包括内资和外资租赁公司,以下统称“商业租赁公司”)方面共有 27家,发行 136 只债券,存量债余额 1089.8亿。存量债券种类看,金融租赁公司发行的债券是金融债;商业租赁公司发行的债券主要包括,短融、中期票据、公司债三类,规模分别为 618.9 亿、389.7 亿、46.2亿、35亿。整体看,租赁公司发债融资用途包括,偿还期限较短的银行流
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