汽车行业2019年三季报总结底部确认否极泰来-20191105-财通证券-23页.pdf
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1、 最近一年行业指数走势最近一年行业指数走势 -17%-9%0%9%17%26%34%43%2018-112019-032019-07汽车 上证指数 深证成指 行业专题报告行业专题报告 公司公司研究研究 财通证券研究所财通证券研究所 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)表表 1 1:重点公司投资评级:重点公司投资评级 代码代码 公司公司 总市值总市值(亿元)(亿元)收盘价收盘价(11.04)EPS(元)(元)PE 投资评级投资评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 603129 春风动力春风动力 43.69 32.51 0.89 1.41 1.95 36.
2、53 23.06 16.67 买入买入 000625 长安汽车长安汽车 366.92 7.64 0.14-0.13 0.79 54.57-58.77 9.67 买入买入 002048 宁波华翔宁波华翔 88.92 14.20 1.17 1.44 1.66 12.14 9.86 8.55 买入买入 600742 一汽富维一汽富维 57.42 11.31 0.97 1.07 1.17 11.66 10.57 9.67 买入买入 600104 上汽集团上汽集团 2,787.67 23.86 3.08 2.44 2.70 7.75 9.78 8.84 买入买入 2019 年 11 月 05 日 汽车行
3、业汽车行业 2019 年年三季三季报总结报总结 计算机软件与服务计算机软件与服务 证券证券研究报告研究报告 汽车汽车 销量触底回升,业绩边际改善销量触底回升,业绩边际改善 行业逐步走出低谷,Q3 销量触底回升,上车汽车企业业绩边际向好,景气度持续改善。国六切换扰动结束叠加低基数,汽车行业度过最差时刻,销量逐季改善,Q3 汽车行业实现销量 603.7 万辆,同比下降5.5%,降幅从双位数收窄至个位数。受益行业销量回暖,上市车企业绩边际改善明显,Q3 上市车企整体实现营收 6277.6 亿元,同比下滑2.1%,实现归母净利润 186.1 亿元,同比下滑 26.2%。其中,乘用车、零部件、客车、卡车
4、、汽车服务和新能源板块归母净利润同比变动分别为-26.6%、-20.1%、+77.3%、+164.7%、-102.4%、-44.1%。我们认为,年前传统旺季提振消费需求,叠加低基数,乘用车板块回升趋势确立;受益下游销量回升,零部件业绩修复可期,板块低估值与成长兼备;治超力度超预期,重卡高景气有望延续,行业全年销量或再创辉煌;新能源补贴全面进入正式期,退坡压力逐步体现,短期内面临增长刹车压力。拐点时刻拐点时刻到来,到来,Q4 行业转正可期行业转正可期 随着国五国六切换的负面影响逐步结束,终端需求逐渐回暖,叠加年底的销售旺季以及同期低基数的影响,汽车行业已经进入上升通道,中汽协月度销量连续 4 个
5、月同比降幅已经逐渐收窄至个位数,由于去年下半年行业销量下滑幅度逐月扩大,今年 Q4的基数压力更小,行业批发销量有望在 Q4 转正。此外,当前车市已经连续下滑 15 个月,这是有史以来最久的一轮下滑,市场对救助车市的政策呼声升高,若有政策刺激,行业的复苏节奏更快、力度更强。超配汽车正当时,首选整车,关注休娱摩托车和优质零部件超配汽车正当时,首选整车,关注休娱摩托车和优质零部件 当前汽车股估值与筹码均处于低位,行业进入回升趋势,乘用车投资布局的良好时点已出现,可提前布局新产品周期与行业周期叠加的企业,重点推荐长安汽车、上汽集团,建议关注港股华晨中国。零部件关注受益产品升级或品类扩张带来阿尔法收益的
6、企业,如万里扬、一汽富维、宁波华翔等。居民收入提升带动国内大排量摩托消费日益增长,重点推荐休娱摩托领先者春风动力。风险提示:风险提示:国内汽车市场复苏不及预期;汽车行业政策变化。行业行业研究研究 财通证券研究所财通证券研究所 底部确认,否极泰来底部确认,否极泰来 请阅读请阅读最后一页的重要声明最后一页的重要声明 以才聚财以才聚财,财通天下,财通天下 证券证券研究报告研究报告 联系联系信息信息 彭勇彭勇 分析师分析师 SAC 证书编号:S0160517110001 李渤李渤 联系人联系人 相关报告相关报告 1 9 月汽车及零部件行业月报:车市旺季将至,行业回升态势持续 2019-09-16 2
7、中报业绩筑底,行业复苏在路上:汽车行业 2019 年中报总结 2019-09-09 3 逐步取消限购,政策加码促车市复苏:国务院促进商业消费意见点评 2019-08-27 数据来源:数据来源:Wind,财通证券研究所财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 内容目录内容目录 1、三季度销量触底反弹,四季度或将转正三季度销量触底反弹,四季度或将转正.4 1.1 同比跌幅收窄,环比实现正增长,Q3 行业销量实现触底反弹.4 1.2 销量有所回暖,上市车企业绩有所改善.6
8、1.3 Q3 毛利率有所回暖,费用率较高致净利率下滑.7 2、乘用车:乘用车:Q3销量触底反弹,业绩有所回暖销量触底反弹,业绩有所回暖.9 2.1 业绩分析.9 2.2 盈利能力分析.9 3、商用车:客车抢装放量,重卡维持旺销商用车:客车抢装放量,重卡维持旺销.11 3.1 客车板块:抢装效应犹在,Q3 业绩高增长.11 3.2 卡车板块:营收增速下滑,业绩增速较高.12 4、零部件:收入和利润边际改善,板块企稳回升零部件:收入和利润边际改善,板块企稳回升.15 4.1 业绩分析.15 4.2 盈利能力分析.15 5、汽车销售及服务:业绩下滑明显汽车销售及服务:业绩下滑明显.17 5.1 业绩
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