医药生物行业5月投资策略财报总结继续紧握龙头重视IVD需求弹性-20200516-国信证券-61页.pdf
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1、继续紧握龙头,重视继续紧握龙头,重视IVD需求弹性需求弹性证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物5月投资策略月投资策略&财报总结财报总结2020-05-16证券分析师:谢长雁证券分析师:谢长雁 0755-82133263 证券投资咨询执业资格证书编码:证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517100003证券分析师:陈益凌证券分析师:陈益凌 021-60933167 证券投资咨询执业资格证书编码:证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519010002证券分析师:朱寒青证券分析师:朱寒青 0755-81981837 证券投资咨询执业资格证书编码:证券投资咨询执业资格证书编码:S0980
2、519070002联系人:陈曦炳联系人:陈曦炳 联系人:李虹达联系人:李虹达 报告摘要报告摘要受疫情影响受疫情影响2020Q1全板块营收利润双下滑,上市公司中疫情相关企业一枝独秀全板块营收利润双下滑,上市公司中疫情相关企业一枝独秀2020Q1医药制造业营收下滑8.9%,利润总额下滑15.7%,而A股上市医药公司营收整体下滑3%,净利润下滑12%,上市公司继续好于行业整体。分版块来看,医疗器械中的IVD以及疫情相关的移动DR、呼吸机、监护仪等相关公司取得较好增长。但全行业其他领域整体营收端影响仍然估计在15-20%左右。预计Q2海外疫情蔓延对有相关产品出口的企业形成利好。年报体现长期趋势,医药板
3、块内部景气度延续分化趋势年报体现长期趋势,医药板块内部景气度延续分化趋势2019年年报行业整体营收增长13%,净利润增长1%,行业分化符合市场预期。我们对年报中行业及公司的景气情况根据ROE、成长性、自由现金流等指标进行了梳理,当前创新药、CRO、疫苗、血制品、医疗器械和服务、医药零售等部分领域等均处于高景气度。新冠疫情冲击之下,虽然部分领域如医疗服务受到短期冲击,考虑到国内疫情冲击恢复有序进行,且在宏观预期利率长期向下,具备稳健自由现金流的景气板块潜在延续估值提升行情。海外疫情、国内复工筛查等潜在因素助力新冠疫情相关海外疫情、国内复工筛查等潜在因素助力新冠疫情相关IVD需求需求海外疫情累计感
4、染人数已经达到(5月15日)454万例,累计死亡人数超过30万例。远远超过Q1国内的8w例感染数量,这将带来Q2出口产品相关的企业的需求爆发式增长。国内武汉已经开始全面筛查无症状感染者,未来若其他地区在复工过程中分层次筛查,也将大幅提高检测服务和产品的需求,在Q2预计国内需求也具有增加的可能。风险提示:仿制药注射剂一致性评价带来注射剂降价预期、医保受收入端影响控费加强,传递至医药板块的风险提示:仿制药注射剂一致性评价带来注射剂降价预期、医保受收入端影响控费加强,传递至医药板块的影响超预期。影响超预期。投资建议:紧握龙头,兼顾疫情受益投资建议:紧握龙头,兼顾疫情受益IVD板块板块当前医药板块的走
5、强主要源于长期逻辑好、企业自由现金流优秀、利率降低长期趋势下确定性成长高景气领域估值具有提升空间。年报与一季报继续验证了此前市场对创新产业链、消费属性产业链两条主线的龙头看好的预期。5月组合推荐:恒瑞医药、迈瑞医疗、迈克生物、凯普生物、鱼跃医疗、贝瑞基因、中国生物制药、三生制药、中国中药。rMqMnPuMwO6M9RbRmOnNsQpPiNmMqNeRqRwO8OrQsMvPtQxPwMrNwP医药宏观医药宏观2020Q1:医保支出稳定,工业有所下滑:医保支出稳定,工业有所下滑类别类别指标指标累计金额(亿元)累计金额(亿元)累计同比(累计同比(%)医药制造业(2020年Q1)工业增加值(M1-
6、4)/0.0%营业收入5018.7-8.9%利润总额614.1-15.7%社会零售总额(2020M1-4)总计106758-16.2%限额以上中西药品类16444.3消费与收入(2020Q1月)人均可支配收入8561元0.8%人均消费支出5082元-8.2%人均医疗保健支出417元-10.2%医保(2020Q1年)职工医保支出2551.116.7%居民医保支出1584.00-2.5%资料来源:国家统计局、国信证券经济研究所整理表:表:2020年年Q1医药产业受疫情影响较大医药产业受疫情影响较大 生产端:2020年2月以来,受到新冠疫情的影响,全社会集中精力应对疫情,制造业整体停产,医药制造业同
7、样受到影响,但部分疫情相关产品则出现超常规增长。整体而言行业规模以上企业利润下滑约16%。支付端:医保支付终端中的职工医保部分保持稳定增长,但居民医保支付有小幅下滑。考虑到新冠疫情中医保的充分保障,其他非疫情相关慢病领域受到冲击。预计4月后逐渐好转。社零数据:4月单月的社零总额28178亿(-7.5%),其中中西药品433亿(+8.6%),相比3月已经大幅改善,医药受冲击的慢病等将有所好转。投资组合:继续紧握龙头,重视投资组合:继续紧握龙头,重视IVD需求弹性需求弹性代码代码公司简称公司简称股价股价总市值总市值EPSPEROEPEG投资投资200515亿港元亿港元19A20E21E22E19A
8、20E21E22E19A20E评级评级600276恒瑞医药94.834,1941.201.592.092.6879.059.645.435.423.91.9买入300760迈瑞医疗260.183,1633.854.645.576.767.656.146.738.827.72.8买入300463迈克生物44.372470.941.151.411.7247.238.631.525.818.01.7买入300639凯普生物32.82700.700.881.151.5146.937.328.521.714.41.3买入002223鱼跃医疗33.313340.751.101.171.4244.430.3
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