证券行业跟踪报告复盘非典期间券商行情短期冲击不改上行格局-20200205-华创证券-10页.pdf
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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载未经许可,禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 证券行业跟踪报告 推荐推荐(维持维持)短期冲击不改上行格局短期冲击不改上行格局 复盘“非典”期间券商行情复盘“非典”期间券商行情 “非典”时期,券商行业股价受疫情直接影响较小。“非典”时期,券商行业股价受疫情直接影响较小。受 02 年底发布的 QFII试点和 03 年 2 月开始的社保基金入市准备工作开展的鼓舞,市场对大量长期资金即将进入股市反应热烈,带动券商指数上涨。在 02 年 12 月 2 日到 03 年4 月 16 日内区间涨幅
2、 37%,相对沪深 300 超出 22 个百分点。随着 WHO 对“非典”病毒进行定性,和北京、广东、香港等地患病人数快速增加,市场出现极大的负面情绪,4 月 21 日到 25 日一周券商指数跌 10%,跌幅较市场高 3 个百分点。从 7 月开始,“非典”疫情逐步消去,市场行情调整,至 11 月开始反弹。个股方面,中信证券投资业务业绩出色,助力股价维持平稳。个股方面,中信证券投资业务业绩出色,助力股价维持平稳。中信证券在 03年 1 月作为新股上市,同时得益于投资业务表现出色的因素,在“非典”发酵到疫情蔓延期间受影响较小,股价表现相对平稳,在 4 月 25 日录得-8%的周跌幅后,于 28 日
3、迅速反弹。在此之后,中信当年的股价在 6.5-8.5 之间震荡,对应 PB 为 3-4.1 倍。03 年末收盘价 7.81,较发行价上涨 73.56%,对应 PB 为3.68 倍。03 年中信证券业绩表现出色,归母净利润 3.65 亿(同比+232%),来源于提早布局网上交易,减少了“非典”期间客户不便出门而不能做交易的困境,当年公司网上交易金额为 626.50 亿元(同比+192%);以及抓紧市场情绪变动机会,择时投资,实现自营收益 2.44 亿(同比+1,743%),投资收益率 9.15%。与中信证券对比,同为上市券商的宏源证券因过度依赖线下交易(占总交易量 75%),叠加投资不利(收益率
4、-4%),03 年归母净利润为 0.2 亿元(同比-49%)。当时宏源业务模式相对单一,受疫情影响较大,从 03 年 4 月开始,股价震荡下行,年末收盘价 6.57 元(较年内高点-39%),对应 PB 为3.19。2020 年“新冠”疫情以来,政府反应更为及时,出台相关政策扶持力度更大。年“新冠”疫情以来,政府反应更为及时,出台相关政策扶持力度更大。03 年非典时期,政府出台政策主要关注受疫情影响的企业,给予减税、补贴等扶持措施;股市方面主要为延续原有的不断开放和完善资本市场的政策路径。20 年以来,央行、证监会、财政部等各部门反应迅速,为支持防疫抗疫工作,出台多项措施。在减税、降费、补贴等
5、政策之外,通过开展中期借贷便利、降低逆回购利率等措施,加大对市场的流动性支持,平稳市场,提振市场信心。同时,针对股票质押和两融业务,提出延期、不强平、延长补充担保品等指导意见,保证企业在疫情时期正常经营,力争将疫情对市场和企业的影响降到最低。投资建议:短期疫情对龙头券商影响有限,行业中长期基本面向好趋势不变。投资建议:短期疫情对龙头券商影响有限,行业中长期基本面向好趋势不变。与 03 年“非典”时期不同,现在的经纪业务,如股票交易买卖、基金申购赎回、投资选股、客户服务等皆可通过线上 APP、社交平台或电话完成,必须去营业部办理的占比小。从业务端来看,龙头券商因提前发展金融科技,布局线上平台,受
6、疫情影响更低。市场担心风险冲击导致的股市下跌及股票质押业务影响,在当前特殊政策呵护下(展期和不平仓),短期无虞。一旦疫情结束,风险偏好修复,叠加央行流动性宽松,券商即可发力投资、投行、资本中介等多元业务。我们继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券,重点关注中信建投,以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。需关注疫情持续时间对交易量和证券发行节奏的影响。风险提示:风险提示:金融监管的不确定性,创新业务发展受阻,疫情继续发酵令经济下行压力加大,休市期延长导致交易量减少。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS(元)(元)PE(倍)(倍)简称
7、简称 股价(元)股价(元)2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级评级 中信证券 22.07 1.01 1.42 1.63 21.51 15.3 13.33 1.65 推荐 华泰证券 17.53 1.08 1.28 1.46 16.0 13.5 11.84 1.31 推荐 资料来源:Wind,华创证券预测 注:股价为2020年02月05日收盘价 证券分析师:洪锦屏证券分析师:洪锦屏 电话:0755-82755952 邮箱: 执业编号:S0360516110002 证券分析师:徐康证券分析师:徐康 电话:021-20572556 邮箱: 执业编号:S03
8、60518060005 联系人:张径炜联系人:张径炜 电话:0755-82756802 邮箱: 占比%股票家数(只)43 1.14 总市值(亿元)24,588.84 3.98 流通市值(亿元)17,423.62 3.87%1M 6M 12M 绝对表现-14.94-3.57 12.43 相对表现-6.27-4.59-4.14 证券行业 2020 年度投资策略:双重周期中的流动性与估值 2019-11-09 证券行业月报(2019 年 11 月):股权融资维持高增长,改革提速有望创 alpha 属性 2019-12-07 证券行业月报(2019 年 12 月):市场风险偏好提升,券商配置价值高 2
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