宏观专题报告思考疫情过后的几个长期变化-20200215-海通证券-19页.pdf
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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 02 月月 15 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 疫情下的行业众生相:机会还是挑战?新型肺炎疫情影响之二 2020.02.09 遭遇黑天鹅,应对比预测重要2020.02.08 面对疫情冲击,经济影响多大?新型肺炎疫情影响之一2020.02.02 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 思考疫情过后的几个长期变化思考疫情过后的几个长期变化 Table_
2、Summary 投资要点:投资要点:短期影响虽大,曙光已经出现。短期影响虽大,曙光已经出现。受疫情影响,今年春季期间的消费和旅游收入增速大幅下滑,而节后复工的进度也不理想,无论是 6 大电厂日均耗煤,还是百城拥堵指数,或是主要城市的人口迁入规模都远低于去年节后同期,这意味着 1 季度经济或将显著减速。但好消息是疫情拐点曙光已经出现,非湖北地区确诊病例数连续 11 天下降,武汉的确诊和疑似病例数也在放宽确诊标准后大幅下降。目前看来,疫情的主要影响体现在 1 季度,2 季度后的中国经济增速有望恢复正常。都市圈取代大城市化。都市圈取代大城市化。过去,中国的城市化是“摊大饼”的模式,人口从农村和乡镇向
3、大中型城市集中,尤其是向大城市集中,大城市的规模越来越大。但是武汉的疫情之所以传播如此迅速,与其发达的经济和交通有关,这意味着如果经济发展依赖于少数几个大城市,其实存在系统性风险。而在新型城镇化的战略之下,中小城市的户籍被全面放开,而大城市的户籍依然受到限制,这两者的交集就是大城市周边的都市圈。因而未来中国城市发展的前景未必是大城市进一步变大,而可能是都市圈的大发展。适度储蓄取代过度举债。适度储蓄取代过度举债。过去中国经济发展的一个重要特征是债务增速高企,企业、政府和居民轮番举债。经过新冠疫情之后,很多人发现假期延长了,但是由于交通管制的原因,很多企业没法及时开工,因而假期的收入预期是大幅下滑
4、的。然而债务是永恒存在的,无论是企业的贷款还是居民的房贷,都要按时偿还本息,如果举债过度的话,短期偿债的压力会大幅上升。因此,从长期来看,过度举债的行为模式可能会发生改变,而量入为出的传统模式可能会逐渐回归,居民的净储蓄或有望重新回升。新经济取代旧经济。新经济取代旧经济。在 03 年非典之后,中国的电商开始崛起,淘宝、京东等迎来了大发展。而这一次的新冠疫情期间,一面是传统经济受到冲击,餐饮、旅游等行业收入大幅下滑,另一面则是新经济的蓬勃发展。史上最长的春节,加上居家限足,使得居民对移动互联网的需求急剧上升,包括移动社交、新闻资讯、医疗服务、短视频和在线视频、手机游戏、生鲜电商、在线教育等行业都
5、获得了长足的发展。新经济取代旧经济的趋势其实在过去一直都在,而疫情的出现只是强化了这一趋势。金融资产取代实物资产。金融资产取代实物资产。在过去的 10 年,城市化加上过度举债,使得实物资产尤其房地产是中国资产配臵的最大赢家。未来无论是都市圈的发展还是适度储蓄的回归,都意味着房价或从全面上涨转入结构性行情。过去旧经济的发展要占用土地资源,对房地产有利。而新经济多为无形资产,其主要体现方式是金融资产,尤其是股权资产。因而随着都市圈的蓬勃发展,新经济或将继续取代旧经济,居民或将减少举债增加储蓄,而金融资产或将优于实物资产。每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日
6、报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。宏观研究宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1.短期影响虽大,曙光已经出现.4 2.都市圈取代大城市化.7 3.适度储蓄取代过度举债.10 4.新经济取代旧经济.12 5.金融资产取代实物资产.14 mNsRrPyRmNmMsNtQpQmQqR6MbP6MtRoOsQmMkPpPnPjMqRvN6MnPnOuOrQpPNZoMoM 宏观研究宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录
7、图目录 图 1 全国票房收入增速,访港旅客增速(春节档).4 图 2 春节旅客发送量增速(%).4 图 3 6 大电厂发电耗煤(万吨).5 图 4 百城拥堵指数.5 图 5 非湖北地区新冠肺炎新增确诊病例数(例).6 图 6 湖北新冠肺炎新增确诊与疑似病例数(例).6 图 7 GDP 实际增速与预测(%).6 图 8 2017 年主要城市城区人口排名(万人).7 图 9 2000 年主要城市城区人口排名(万人).7 图 10 2019 年主要城市 GDP 排名(亿元).8 图 11 武汉人口迁入来源地.8 图 12 武汉、非湖北地区确诊病例翻番需要时间(天).9 图 13 武汉、南京人口和 G
8、DP 占本省比重.9 图 14 新型城镇化政策推进.10 图 15 09-19 年社融、信贷和 GDP 年均增速.10 图 16 过去 10 年的 3 次举债加杠杆(%).11 图 17 居民净储蓄余额(亿元).11 图 18 中国非金融部门总债务率.12 图 19 20 年春节互联网流量、全网用户使用总时长同比增速.12 图 20 20 年春节移动社交、资讯类 APP 日人均使用时长同比增速(%).13 图 21 2020 年春节短视频行业 DAU(亿),同比增速.13 图 22 2020 年春节视频、游戏类 APP 日人均使用时长同比增速(%).14 图 23 20 年春节生鲜电商、在线教
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