宏观专题报告无需大放水无法强刺激兼论国内政策如何抗疫-20200308-海通证券-20页.pdf
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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 03 月月 08 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 海外疫情扩散的四个问题 2020.03.03 疫情只是表象,脆弱才是本质2020.03.01 经济遭遇冲击,政策能否“抗疫”?新型肺炎疫情影响之五2020.02.26 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 无需大放水,无法强刺激无需大放水,无法强刺激 兼论国内政策兼论国内政策如何抗疫!如何抗疫!Ta
2、ble_Summary 投资要点:投资要点:海外疫情扩散严重。海外疫情扩散严重。根据世卫组织的数据,截止欧洲中部时间 3 月 7 日上午10 点,全球报告感染新冠肺炎的国家数量上升到 90 个,中国以外地区当天的累计感染者人数已经达到 21114 人、新增感染者 3633 人。从感染者人数来看,韩国、伊朗和意大利三国疫情最为严重,占海外感染者人数的 3/4 以上。但从感染者人数上升的速度来观察,韩国已经明显下降,而伊朗和意大利增长仍快,美国、日本,以及欧洲的德国、法国、西班牙等国在迅速上升。美国紧急大幅降息。美国紧急大幅降息。疫情在海外的迅速扩散引发了全球金融市场的剧烈动荡,全球股市和石油、铜
3、等大宗商品集体大幅下跌。上周美联储突然决定紧急降息 50bp,这一行为在过去 20 年只发生过 3 次,分别是 08 年金融危机、01 年科网股泡沫破灭以及 911 事件之后,而市场预期美联储在 3 月议息会议上再次降息 50bp 的概率接近 100%。避险情绪和降息预期的升温,使得 10年期美债利率降至 0.74%的百年新低,目前美债的所有期限都在全面逼近零利率。货币政策作用有限。货币政策作用有限。由于疫情人传人的特征,对靠人发展的服务业形成巨大的冲击,尤其是住宿餐饮、娱乐文化和交通运输等行业。而哪怕美联储把利率降到零,大家在短期也未必敢再冒着染病的风险去多坐邮轮,多坐飞机,或者是去现场看比
4、赛,因此美联储降息对经济的实际作用有限,鲍威尔也承认最终的解决方案将是来自其他方面,尤其是医疗卫生领域的专家。美联储降息的主要作用应是防范金融风险,包括防止企业债务违约、金融企业融资冻结,以及稳定股票市场,防止股市大跌影响美国的消费和经济。国内无需大幅放水。国内无需大幅放水。由于疫情的影响,1 季度国内经济或将会大幅减速。但国内疫情在日益缓解,3 月 6 日湖北以外的地区只有 1 例本地传染病例,如果这一趋势保持不变,在 3 月底之前绝大多数省份都有望基本解除疫情警报,2 季度经济有望恢复正常,这意味着中国并不需要大幅放水。截止 1 月份的社融增速高达 10.7%,也足够 6%左右的经济增长需
5、要。如果放水过度的话,资金短期进不了实体经济,反而可能会产生资产泡沫,09 年和 15 年就是宝贵的教训。事实上,央行已经把节后投放的万亿货币全部回收,MLF 等利率也仅小幅下调 10bp。财政减税优于刺激。财政减税优于刺激。当前经济的主要困难在于疫情导致的中小企业大面积停工停产,导致收入下降,加上工资社保和租金的刚性支出,使得其现金流面临了巨大的压力。由于小微企业难以获得贷款,财政政策可以发挥有效的作用。政府已经宣布给企业减免社保、增值税等合计超 7000 亿,未来可以考虑出台购臵税减免、家电补贴等政策,来促进消费,增加企业收入。而在投资方面,未来真正的发展方向是科技和创新,而这些投资其实要
6、靠市场而不是政府。而考虑到财政收入增速已是 88 年以来的历史新低,当前并不具备大规模投资刺激的能力。每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。宏观研究宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1.海外疫情扩散严重.4 2.美国紧急大幅降息.5 3.货币政策作用有限.7 4.国内无需大幅放水.10 5.财政减税优于刺激.13 宏观研究宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信
7、息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 海外感染新冠肺炎人数,全球感染新冠肺炎国家数量(个).4 图 2 海外感染新冠肺炎人数倍增时间(天).4 图 3 海外主要国家感染新冠肺炎人数倍增时间(天).5 图 4 海外主要国家新增新冠肺炎感染人数(人).5 图 5 2020 年以来主要股市和大宗商品跌幅(%).6 图 6 美国联邦基金目标利率(%).6 图 7 美联储 3 月 17-18 日议息会议降息概率(%).7 图 8 美国 10 年期国债利率过去 100 年走势(%).7 图 9 美国服务业占比 GDP(%).8 图 10 美国高收益企业债利率、信用利差(%).9 图 11 美国 10 年
8、期-3 个月国债利差(%).9 图 12 中国非湖北非境外输入新增确诊新冠肺炎病例数(例).10 图 13 中国各省本地新增新冠肺炎感染者零增天数(天).11 图 14 中国制造业 PMI(%).11 图 15 中国 GDP 增速与预测(%).12 图 16 中国融资总量余额增速、GDP 增速(%).12 图 17 7 天逆回购招标利率、1 年期 MLF 中标利率(%).13 图 18 全国人口迁入规模同比增速.13 图 19 全国各省市规模以上工业企业复工率情况.14 图 20 抗疫主要财政政策.14 图 21 中国财政预算赤字、财政收支差额(亿元).15 图 22 中国财政收入与税收收入增
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