新能源行业动力电池与电气系统系列报告之四十六新能源车充电设施纳入新基建建设可能加快-20200312-招商证券-19页.pdf
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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告|行业行业深度报告深度报告 工业工业|新能源新能源 推荐推荐(维持维持)动力电池与电气系统系列报告之(四十动力电池与电气系统系列报告之(四十六六)2020年年03月月12日日 新能源车新能源车充电充电设施纳入新基建,建设可能加快设施纳入新基建,建设可能加快 上证指数上证指数 2923 行业规模行业规模 占比%股票家数(只)44 1.2 总市值(亿元)9187 1.5 流通市值(亿元)6588 1.4 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-7.2 31.8 32.7 相对表现-9.1 29.3 24.7 资料来源:贝格数据、招商证券 相
2、关报告相关报告 1、干法电极与超级电容能在新能源车上应用吗?动力电池与电气系统系列报告之(四十五)2020-02-24 2、媒体披露特斯拉或采用无钴电池,铁锂电池行业受关注动力电池与电气系统系列报告之(四十四)2020-02-19 3、OCI 韩国多晶硅产能将退出,全球份额加速向国内龙头集中光伏系列报告之(三十)2020-02-12 3 月 4 日,中共中央政治局会议指出要加快新型基础设施建设进度,其中新能源汽车充电设施被纳入其中,预计未来可能加强政策端扶持。充电桩的组装壁垒较低,大部分电源企业、电力设备企业都参与其中,过去几年竞争激烈,导致大部分企业已不盈利;充电模块参与者相对较少,但竞争也
3、在加剧。运营类企业盈利能力的关键在于资产利用率即充电时间,过去几年,主要省份的利用率有所提升,但是面向 c 端的充电网络仍然很难盈利;另一方面,服务公交、出租等 B 端客户群的充电运营企业盈利情况比较稳定。总体来看,随着新能源汽车销量持续增长,充电设施的资产利用率会进一步提升,而伴随政策扶持力度加强,充电设施建设也可能会有所加快。充电设施充电设施建设纳入新基建。建设纳入新基建。从 2015 年开始,国家连续密集出台政策推动充电桩建设,涉及顶层规划、财政扶持等方面。2019 年 3 月出台的新能源汽车补贴政策中,明确要求地方转向支持充电基础设施建设和配套运营服务。地方层面,国内已有超过 40 座
4、城市开始补贴充电设施建设。本次充电设施建设被纳入新基建框架,未来有可能迎来政策端催化。充电设施充电设施需求需求空间大空间大,发展可能加速,发展可能加速。2019 年底国内新能源车保有量已达419.5 万辆,充电桩保有量约 121.9 万根,车桩比约 3.4:1,车桩比偏低,充电焦虑问题仍然比较突出,深圳等新能源汽车保有量较大的地区经常出现充电排队的现象。充电桩数量距离此前发展指南提出的 2020 年 480 万个仍有较大差距,未来电动车保有量仍将有较大的增长,加上现有的缺口,充电设施的需求空间很大。如果 2019-2025 年我国新能源汽车销量复合增速保持 30%,2025 年车桩比达 1.5
5、:1,对应充电桩保有量达 1610.5 万根,2019-2025 年均复合增速将超过 50%。运营环节集中度运营环节集中度在提高在提高,C 端充电盈利难端充电盈利难,B 端已开始盈利端已开始盈利。2019 年底,特来电、星星充电、国网的公共充电桩保有量比较高,CR3 约 69%,行业集中度比较高。充电桩运营公司主要成本是资产折旧,因此利用率和服务费的水平对盈利能力影响最大。针对公交公司、出租车公司服务的 toB 端充电服务,由于资产利用率高,已在连续盈利,而面向 C 端客户的充电网络盈利情况比较差。但总体来看,充电量较大的省份如广东、江苏、山东、湖北,充电桩利用率已经比较明显的提升。充电模组与
6、充电桩充电模组与充电桩都处于微利或不盈利状态都处于微利或不盈利状态,红海中可能逐渐走出差异化。,红海中可能逐渐走出差异化。充电桩组装壁垒较低,大部分电源公司与电力设备公司都参与其中,多数企业处于微利或不盈利状态,竞争主要是销售和市场端比拼。充电模组参与者相对较少,但激烈竞争也使得盈利大幅下降。充电桩产品的可靠性、稳定性要求较普通电气产品更高,红海竞争中,可能逐步形成产品品质和品牌的差异化,就产品壁垒而言,充电模组壁垒还是要高一些。投资建议:投资建议:运营领域推荐或关注特锐德、北巴传媒(联合传媒);装备领域,推荐或关注科士达、盛弘股份、英可瑞、国电南瑞、许继电气、中恒电气。风险提示风险提示:新能
7、源汽车政策和销量低于预期,充电设施产品价格持续下降。游家训游家训 021-68407937 S1090515050001 刘刘珺涵涵 S1090519040004 赵旭赵旭 S1090519120001 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标(部分公司来(部分公司来基于市场基于市场一致一致预期)预期)股价股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级评级 科士达 14.87 0.40 0.55 0.69 27.0 21.6 3.3 强烈推荐-A 国电南瑞 21.63 0.90 0.96 1.16 22.5 18.6 3.3 强烈推荐-A 许继电气 14.59 0.2
8、0 0.43 0.67 33.9 21.8 1.8 审慎推荐-A 北巴传媒 4.37 0.13 0.14 0.17 30.6 25.5 3.2 审慎推荐-A 盛弘股份 18.41 0.35 0.45 0.59 40.9 31.5 1.6 未有评级 特锐德 23.00 0.18 0.28 0.53 82.1 43.4 4.9 未有评级 英可瑞 14.49 0.13 -0.13 0.21-111.5 69.1 2.9 未有评级 中恒电气 14.20 0.14 0.22 0.35 64.5 40.6 3.4 未有评级 资料来源:公司数据、招商证券-40-200204060Mar/19Jul/19Oc
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