房地产行业2020下半年展望稳字当先优选龙头-20200617-中金公司-32页.pdf
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1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 6 月 17 日 房地产房地产 2020 下半年展望:稳字当先,优选龙头 观点聚焦 投资建议投资建议 我们判断下半年行业基本面稳中向好,政策面延续平稳温和窗口,叠加板块估值及仓位处历史底部,我们看好下半年 A/H 地产股的配置价值。建议投资者遵循以下三条主线选股:1)土储具规模、增长具质量的大型龙头:A 股推荐保利、万保利、万科、阳光城、金科、金地、招商蛇口科、阳光城、金科、金地、招商蛇口,H 股推荐融创、旭辉、华润、中海、龙湖、融创、旭辉、华润、中海、龙湖、世茂、金茂世茂、金茂;2)业务有特
2、色、增长有韧性的区域龙头:A 股推荐华发华发,H 股推荐龙光、时代中国龙光、时代中国;3)物管内涵价值突出的房企:A 股建议关注金科、阳光城、金科、阳光城、金融街金融街等,H 股建议关注融创、华润、世茂、合景泰富融创、华润、世茂、合景泰富等。此外,我们持续看好物业管理板块,推荐增长动能强且持续性强的优质公司,首推永升生活服务永升生活服务和碧碧桂园服务桂园服务,其次推荐雅生活、保利物业雅生活、保利物业和中海物业中海物业。理由理由 基本面:各项指标反弹节奏渐缓,下半年整体呈平稳复苏趋势。基本面:各项指标反弹节奏渐缓,下半年整体呈平稳复苏趋势。4 月以来楼市伴随复工复产出现成交量的快速回升,并带动新
3、开工、投资等指标的持续修复。我们认为下半年市场趋势上整体仍将延续景气复苏势头,但节奏上可能逐渐回归季节性波动。我们预计今年全国商品房销售面积、销售金额、新开工面积同比跌幅将分别收窄至 4%、3%和 3%(1-5 月跌幅分别为 12%、11%和 13%),预计房地产开发投资额将实现 5%的同比正增长(1-5 月-0.3%)。政策面:温和窗口延续,强调预期管理。政策面:温和窗口延续,强调预期管理。我们认为下半年行业政策仍将强调在“房住不炒”和“因城施策”框架下的“三稳”(稳地价、稳房价、稳预期)政策思路,一方面考虑宏观经济压力下房地产对稳内需的作用,另一方面防范购房人对房价预期的大幅波动,整体大概
4、率仍将延续当前相对温和平稳的窗口期。融资端政策视土地市场温度变化而定,若土地市场出现过热风险,我们认为不排除政策端出于平稳预期的考量而对开发商融资予以适度调节。公司面:疫情期间实现较好防守,下半年乘势而上。公司面:疫情期间实现较好防守,下半年乘势而上。年初至今龙头房企凭借土储、资金等核心资源优势实现了较好防守,下半年伴随市场恢复平稳,由资源禀赋和操盘能力分化带动的集中度提升仍是主旋律。我们认为覆盖房企下半年供应放量将带动销售动能持续恢复,稳步达成全年平均约 10%的销售增长目标。销售端利润率下探空间有限,其中优质项目将更早看到企稳恢复,我们预计今明两年报表利润率平稳向下。房企追竣工势头不减,中
5、报盈利料大体持平,全年盈利双位数增长可期。公司财务端防御性凸显,伴随销售表现恢复现金流风险正逐步缓释。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们维持个股盈利预测和目标价不变。“两会”后地产股自底部有所反弹,然而目前板块估值及仓位仍低,投资者增长预期修复将持续驱动价值回归。我们覆盖的 A/H 地产股交易于 5.8 倍/6.5 倍 2020 年市盈率,距离 2019 年 4 月高点仍有逾20%上行空间;平均股息收益率分别为 5.6%/5.9%,处于历史高位。短期情绪面可能仍面临外围环境及国内局部地区疫情反复扰动,但房地产作为纯内需品类,结合估值优势,我们看好板块下半年风险收益。风险风险 海内外疫情进一步升
6、级,地产融资环境超预期收紧,房企竣工及结转进度不及预期。张宇张宇 分析员 SAC 执证编号:S0080512070004 SFC CE Ref:AZB713 王璞王璞 分析员 SAC 执证编号:S0080520050003 SFC CE Ref:BOL362 王惠菁王惠菁 联系人 SAC 执证编号:S0080116110020 SFC CE Ref:BND383 王翼羽王翼羽 联系人 SAC 执证编号:S0080117080111 SFC CE Ref:BOR985 目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2020E 2021E 保利地产-A 跑赢行业 19.86 5.5 4.7 万科-A 跑
7、赢行业 32.83 6.7 6.1 阳光城-A 跑赢行业 8.59 4.6 3.5 金科股份-A 跑赢行业 10.26 5.9 4.7 金地集团-A 跑赢行业 16.83 5.1 4.5 招商蛇口-A 跑赢行业 21.00 7.4 6.4 华发-A 跑赢行业 8.49 4.3 3.6 融创中国-H 跑赢行业 47.50 4.8 4.0 旭辉控股集团-H 跑赢行业 7.10 5.5 4.5 华润置地-H 跑赢行业 38.18 8.2 7.0 中国海外发展-H 跑赢行业 31.32 6.1 5.3 龙湖集团-H 跑赢行业 43.50 10.4 8.7 世茂房地产-H 跑赢行业 40.87 7.9
8、6.4 中国金茂-H 跑赢行业 6.28 7.9 6.4 龙光地产-H 跑赢行业 16.11 5.5 4.6 时代中国控股-H 跑赢行业 18.60 3.6 2.9 永升生活服务-H 跑赢行业 15.60 45.2 28.5 碧桂园服务-H 跑赢行业 47.50 40.2 29.6 雅生活服务-H 跑赢行业 55.00 29.0 21.3 保利物业-H 跑赢行业 98.50 53.0 37.3 中海物业-H 跑赢行业 9.60 37.0 27.7 中金一级行业 房地产 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 中金公司研究部:中金公司研究部:2020 年年 6 月月 17 日日 请仔细阅读
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