1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 策略研究/专题研究 2020年02月09日 张馨元张馨元 执业证书编号：S0570517080005 研究员 021-28972069 钱海钱海 执业证书编号：S0570518060002 研究员 021-28972096 1 策略策略:新冠疫情的五大特征对新冠疫情的五大特征对 A 股的影响股的影响分析分析2020.02 2策略策略:2000 亿美元增量进口，怎么买？亿美元增量进口，怎么买？2019.12 3策略策略:2020 年年 1 月解禁高峰的表与里月解禁高峰的表与里2019.12 技术周期技术周期的的战略
2、高地战略高地工业互联网工业互联网 策略问道产业之工业互联网 工业互联网是工业互联网是 5G 技术周期的技术周期的产业产业战略高地战略高地 从策略角度，我们之所以如此重视工业互联网，主要原因在于技术从自下而上角度，可能会重塑企业所处的行业生态，对行业格局进行重塑，从而影响行业配置决策；从自上而下角度，技术可以提高全要素生产率，从而改变经济增长曲线，进而影响宏观总需求和流动性。工业互联网是新“蓝海”，行业涉及范围较广，主要包括硬件设备（机器人）+软件（云）+算法（AI），根据信通院测算，2019 年我国工业互联网产业规模达 8000 亿元。2016-2019 年均增速高达 18%，我们认为未来随着
3、 5G 技术的推广，我国工业互联网发展有望继续维持较快增速。，工业互联网是全球产业竞争战略高地工业互联网是全球产业竞争战略高地 从架构来看，工业互联网包括网络、平台、安全三大体系，其中，网络是基础，平台是核心，安全是保障。工业互联网平台作为工业智能化发展的核心载体，构建基于海量数据采集、汇聚、分析的服务体系，平台包括：边缘采集、IaaS、工业 PaaS、工业 SaaS、工业安全。工业互联网是全球新一轮产业竞争的制高点，目前制造业面临着传统制造业产能过剩、企业生产成本不断上升（人力、环境、土地和融资等）、企业研发投入不足，技术和产品急需升级三个难题。借鉴美国、德国工业发展进程，解决之道在于制造业
4、需要与工业互联网的深度融合。机器人有望成为机器人有望成为工业互联网工业互联网产业趋势下的先行者产业趋势下的先行者 工业互联网是此轮 5G 技术革命在生产端的最终愿景，但目标的实现还需要各个产业细分环节较长时间的技术积累，包括：5G 独立组网、云计算国产替代、AI 技术突破等。因此，我们认为工业互联网当前尚不具备大规模推广的技术基础，但鉴于目前我国 5G 网络在部分试点城市已经开始逐步普及，而部分具备实力的大型制造业企业已经开始逐步涉足工业互联网，从短期来看，我们认为工业互联网的硬件设备载体工业机器人有望受益于部分制造业龙头企业资本开支的回升而率先出现拐点。因此从投资的角度，机器人有望成为工业互
5、联网产业大趋势下的先行者。我国机器人产业空间大我国机器人产业空间大，但，但核心零部件仍需摆脱对外依赖核心零部件仍需摆脱对外依赖 工业机器人国外发展已经相对成熟，而国内工业机器人发展尚处于初期。中国机器人产业发展报告 2018中指出，2018-2020 年，规划预计每万名工人机器人密度有望从 88 提升至 150/万人。从产业链来看，工业机器人由减速器、伺服电机、控制器、本体四大部件构成，前三者分别占整机成本约 35%、25%、15%，其中精密减速机、交流伺服电机和控制器是机器人最核心的零部件。在精密减速机方面，约 75%的份额被日本厂商垄断，而交流伺服电机及控制器基本被日本、德国、美国垄断，这
6、意味着我国在机器人核心零部件环节需要逐步摆脱对外依赖。投资逻辑投资逻辑：重点关注技术壁垒较高的核心零部件环节重点关注技术壁垒较高的核心零部件环节 通过对产业各环节梳理，相对来看，我们认为：（1）核心零部件技术壁垒较高，尤其在高端的零部件环节短期国产化替代的难度较高，需要密切关注技术研发的推进；（2）在本体制造以及系统集成方面，我国已经具备一定的产业规模优势，关注已经初步形成规模的龙头企业；（3）在自主化工程方面，未来有赖于云和 AI 技术的突破；（4）在下游应用方面，则主要看点在于一些龙头制造公司通过并购或研发而开展的智能化转型，短期或提升估值。因此，我们建议关注工业机器人相关：汇川技术、埃斯
7、顿、巨星科技、美的集团、机器人等。除此之外可关注：浪潮信息、能科股份。风险提示：1）相关产业政策推进和落地不达预期；2）国外技术封锁导致产业发展缓慢；3）公司层面的技术研发或海外并购进程不达预期；4）宏观经济超预期下行、地缘政治不确定性加剧等导致的系统性风险。相关研究相关研究 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。策略研究/专题研究|2020 年 02 月 09 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券
8、股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 引言：工业互联网是 5G 技术周期的产业战略高地.3 从架构和产业链角度拆解工业互联网.4 工业互联网产业链梳理.4 工业互联网产业在机械、能源行业应用领先.6 工业互联网行业发展确定性高.7 国内工业互联网产业的海外比较.10 工业机器人是工业互联网运行的硬件设备载体.11 全球机器人产业的发展历史变迁.11 机器人产业链较短，但技术壁垒较高.12 全球机器人产业链环节的竞争格局分析.14 全球机器人产业发展现状：金融危机后快速发展.14 美日欧机器人产业在国际分工下各有优势.15 全球机器人产业链环节竞争格局分析.16 国内机器人产业发展有望迎来景
9、气拐点.17 国内机器人市场规模未来有望保持高增长态势.17 政策的大力扶持以及产业簇群的形成.18 我国工业机器人产业发展尚处于初期.20 投资逻辑：机器人或是工业互联网产业大趋势的先行者.21 策略研究/专题研究|2020 年 02 月 09 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 引言引言：工业互联网是工业互联网是 5G 技术周期的技术周期的产业产业战略高地战略高地 2019 年以来，以 5G 为基础的技术革命逐步展开：从 5G 基站建设5G 终端的普及软件和应用，最终改变人们的生产和生活。5G 技术之所以能改变生活主要在于 5G 时代新的硬件或终端产生有望创造需求，改
10、变人们的生活方式，带来各种便利，包括 5G 智能手机、VR 设备、智能家居等。但我们认为 5G 更大的愿景是在于改变生产端，通过将硬件和软件的重新组合以及高效连接，从而提高生产效率，5G 技术在生产端的重要落脚点就是工业互联网。从策略角度，我们之所以如此重视这轮 5G 技术革命下工业互联网的演绎进程，主要原因就在于技术从自下而上角度，可能会重塑企业所处的行业生态，对行业格局进行重塑，从而影响行业配置决策；从自上而下角度，技术可以提高全要素生产率，从而改变经济增长曲线，进而影响宏观总需求和流动性。在此前，自 2019 年以来我们对于科技保持密切的研究与跟踪，沿着 5G 科技周期的脉络进行挖掘：我
11、国最重要的企业载体华为产业链、最重要的硬件载体半导体、最重要的软件载体云计算。当前，我们认为市场对于 5G 技术革命带来需求端的变化（包括基站建设、5G 手机换机潮、新 5G 终端普及）已经大致清晰，从投资的角度，我们认为未来更大的边际变化可能在于生产端，因此本篇报告，我们继续沿着之前我们的研究脉络，把关注焦点转向生产端的工业互联网。简单来看，工业互联网是新“蓝海”，行业涉及范围较广，主要包括硬件设备（机器人）+软件（云）+算法（AI）。其中，当前，我们认为：（1）云计算产业已经处于景气向上的过程中，参见我们在 2019 年 11 月 22 日发布的报告5G 科技周期下半场，进击云计算；（2）
12、而硬件设备载体机器人有望受益于龙头制造公司的技改提速，拐点有望逐渐临近；（3）AI 产业总体在我国尚未成熟，目前来看还需要较长时间的积累。根据信通院综合测算，2019 年，我国工业互联网产业规模达 8000 亿元，2016-2019 年均增速高达 18%。我们认为未来随着 5G 技术的推广，我国工业互联网发展有望继续快速增长。本篇报告的研究框架如下：本篇报告的研究框架如下：第一部分：我国工业互联网的产业链梳理以及行业现状、竞争格局以及国内外对比。第二部分：从产业链角度切入，我们重点分析当前我国工业互联网产业能够落地的硬件设备行业的现状以及格局。第三部分：落实到投资，分析工业互联网有望率先出现拐
13、点的细分行业机器人，并为投资者梳理和挖掘相应的投资机会。策略研究/专题研究|2020 年 02 月 09 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 从架构和产业链角度拆解工业互联网从架构和产业链角度拆解工业互联网 工业互联网是个宽泛的概念，通常是指能够满足工业智能化发展需求，具有低时延、高可靠、广覆盖特点癿关键网络基础设施，是新一代信息通信技术与先进制造业深度融合所形成的新兴业态与应用模式。从架构来看从架构来看，工业互联网包括网络、平台、安全三大体系，其中，网络是基础，平台是核心，安全是保障。工业互联网平台作为工业智能化发展的核心载体，构建基于海量数据采集、汇聚、分析的服务体系
14、，平台包括：边缘采集、IaaS（基础设施层）、工业 PaaS（平台层）、工业 SaaS（应用层）、工业安全。图表图表1：工业互联网平台功能架构工业互联网平台功能架构 资料来源：工业互联网平台白皮书（2019），华泰证券研究所 从产业发展历史进程来看，工业互联网发展大致分为四个阶段：第一阶段为 60-80 年代，实现网络的发明以及机器与机器的互联；第二阶段为 90 年代，实现工业网络协议以及操作系统的发布，以及物联网概念的提出，工业设备逐渐联网；第三阶段为 2000 年初，云计算以及通信独立架构协议的形成，工业互联网支撑体系逐步形成；第四阶段为 2010 年至今，工业互联网雏形形成与发展。图表图
15、表2：工业互联网发展历程工业互联网发展历程简要梳理简要梳理 资料来源：中国产业信息网，华泰证券研究所 工业互联网产业链工业互联网产业链梳理梳理 工业互联网产业链包括六个层面：工业互联网产业链包括六个层面：（1）设备层包括智能生产设备、生产现场智能终端、嵌入式软件及工业数据中心；（2）网络层包括工厂内部和外部的通信；（3）平台层包括协同研发、协同制造、信息交易和数据集成等工业云平台；（4）软件层包括研发设计、信息管理和生产控制软件，是帮助企业实现数字化价值的核心环节；（5）应用层包括垂直行业应用、流程应用及基于数据分析的应用；（6）安全体系安全体系渗透于以上各层中，是产业重要的支撑保障。策略研究
16、/专题研究|2020 年 02 月 09 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 图表图表3：工业互联网产业链全景图工业互联网产业链全景图 资料来源：赛迪顾问，华泰证券研究所 根据工业互联网平台架构根据工业互联网平台架构，工业互联网产业链细分领域大致分为以下五个部分：，工业互联网产业链细分领域大致分为以下五个部分：（1）工业互联网边缘采集（数据采集）工业互联网边缘采集（数据采集）：是指通过大范围、深层次的数据采集，以及异构数据的协议转换与边缘处理，构建了工业互联网平台的数据基础。工业数据采集核心企业由两类企业构成。第一种为工业自动化企业，从自身核心产品能力出发，主要为工业数据采集、提供接入设备，作为工业数据采集的源头。国内主要企业有研华科技、安控、北自所等；第二种为工业互联网企业，主要为工业数据采集提供工业网络协议转换、传输、安全等配套设备和服务，部分企业从原有优势领域正在积极向制造业领域延伸发展。国内主要企业包括：和利时、中国电信、中兴通讯、华为、名匠智能、映翰通网络等。（2）工业互联网工业工业互联网工业 IaaS：是基于虚拟化、分布式存储、并行计算、负载调度等技术
