市场及行业观察2008年复盘及当前推演危机应对-20200406-方正证券-31页.pdf
《市场及行业观察2008年复盘及当前推演危机应对-20200406-方正证券-31页.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《市场及行业观察2008年复盘及当前推演危机应对-20200406-方正证券-31页.pdf(33页珍藏版)》请在启牛文库网上搜索。
1、研究源于数据 1 研究创造价值 Table_Summary 危机应对危机应对 2008 年复盘及当前推演年复盘及当前推演 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 市场及行业观察 策略研究 2020.04.06 分析师:分析师:胡国鹏胡国鹏 执业证书编号:S1220514080001 Email: 分析师:分析师:郑小霞郑小霞 执业证书编号:S1220512080002 Email: 分析师:分析师:袁稻雨袁稻雨 执业证书编号:S1220519030001 Email Table_AuthorTable_Author 联系人联系人:刘超刘超 E E-mail mail 4 4 TA
2、BLE_REPORTINFOTABLE_REPORTINFO 请务必阅读最后特别声明与免责条款 核心核心结论结论 (1 1)4 4 万亿刺激计划是万亿刺激计划是 0808 年底股市年底股市反转的最重要反转的最重要的催化剂,的催化剂,核心在于强力政策出台扭转了核心在于强力政策出台扭转了经济悲观预期经济悲观预期。(2 2)0808 年年下半年下半年应对次贷危机,初期依赖于货币政策的降息应对次贷危机,初期依赖于货币政策的降息降准,降准,1111 月财政刺激方案敲定后,货币政策大幅加码配合财政月财政刺激方案敲定后,货币政策大幅加码配合财政政策。政策。(3 3)当前政策节奏仍属于应对和评估期,但宽松力度
3、和节奏当前政策节奏仍属于应对和评估期,但宽松力度和节奏都在加码,未来财政政策是主要看点都在加码,未来财政政策是主要看点,但也需要货币政策配合,但也需要货币政策配合。(4 4)市场持续的上涨依赖于政策应对加码逆转经济悲观预期,)市场持续的上涨依赖于政策应对加码逆转经济悲观预期,当前背景下偏内需的基建和消费仍是配置的方向。当前背景下偏内需的基建和消费仍是配置的方向。摘要摘要 1 1、20082008 年四万亿之前的政策演绎。年四万亿之前的政策演绎。2008 年上半年国内政策是从紧的,延续了 2007 年防通胀、防过热的基调;与此同时,美国次贷危机自 2007 年 7 月开始就初露端倪,但多种刺激政
4、策很快跟上,反映在股票市场上,美股较 A 股明显抗跌。6 月至 9 月国内政策总体处于空窗期,经济数据下行但未失速,虽然 7 月货币政策基调由从紧变为灵活审慎,但直到 9 月股票市场跌破 2000 点才密集出台救市政策,美国在该阶段次贷危机逐步升级,倒逼政策逐渐加码,但从事后来看,该阶段不论是国内还是美国政策均显得较为迟疑。A 股和美股在这阶段仍明显下跌,波动率抬升,酝酿大风暴。进入到 2008 年四季度后,各项经济数据直线下行,衰退担忧急剧升温,十一期间大宗商品与股市暴跌,各国政策均密集出手,国内货币政策明显加码,美国也通过了 7000 亿美元救市法案,但于事无补,A 股与美股在该阶段大幅下
5、跌,10 月份跌幅均创出了次贷危机以来最差的单月表现。2 2、四万亿刺激计划出台逆转经济悲观预期,市场中期反转四万亿刺激计划出台逆转经济悲观预期,市场中期反转。2008 年 11 月,经济运行由“过热、通胀”的风险经过经济周期、次贷危机和全球金融风暴等多种因素冲击后,逐渐演变面临“衰退、通缩”的危机,在这种背景下超常规、超预期的 4每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。市场及行业观察 研究源于数据
6、 2 研究创造价值 万亿刺激计划出台,标志着宏观经济总基调由“双防从紧”向“保增长宽松”转变。经过前期政策效应的积累蓄力,叠加刺激计划出台后,经济悲观预期被彻底扭转,市场迎来中期反转契机。在本轮经济危机期间,A 股见底领先了美股 4 个月时间,原因在于 A 股是市预期变化主导下的市场反转,而美股是经济运转情况得以确认改善后主导的市场反转。A 股中期反转行情贯穿三条政策主线,4 万亿超常规基建刺激、汽车家电下乡以及十大产业振兴规划。3 3、当前政策应对节奏整体处于评估和酝酿期,但宽松力度与当前政策应对节奏整体处于评估和酝酿期,但宽松力度与节奏都在加快,财政政策是未来的主要看点。节奏都在加快,财政
7、政策是未来的主要看点。结合 2008 年次贷危机的政策应对经验来看,政策在危机发展的前期以应对和评估为主,货币政策通常率先发力,提供充裕流动性防止危机蔓延。当危机加深,经济金融环境快速实质性恶化,经济数据断崖式下行,政策会开始全力加码。当前政策节奏类似于 2008年 10 月,即货币政策已经率先宽松,财政政策已有定调,但具体规模与安排尚未明晰与落实。目前来看,未来政策应对的可行路径是财政先行,货币配合。预计赤字率将破“3%”,有望达到 3.5%,第三次发行特别国债,2020 年规模预计在 1 万亿,主要用途可能仍以基建为主。专项债发行规模达到 3.5 万亿甚至更高,60%以上投向基建领域。逆周
8、期调节节奏已经加快,力度已经加强,未来预计政策将根据经济下滑程度逐步加码,新老基建是积极财政的主要落脚点。风险提示:风险提示:对比研究的局限性、对比研究的局限性、美美欧货币财政政策出现重大变欧货币财政政策出现重大变化化、中国财政政策力度不及预期中国财政政策力度不及预期、新冠疫情反复、新冠疫情反复或其他危机爆或其他危机爆发发等等。rMmQoMuMzRaQbP9PsQpPtRnNeRqQsOeRoOqP6MpOnQvPtOxONZnNtQ市场及行业观察 研究源于数据 3 研究创造价值 目录目录 1 2008 年经济危机复盘及当前推演.5 1.1 四万亿之前政策微调为主,市场跌势不止.5 1.1.1
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 市场 行业 观察 2008 年复盘 当前 推演 危机 应对 20200406 方正 证券 31