商品策略2020年一季度展望经济预期企稳修复多资产配置机会到来-20200109-中信证券-58页.pdf
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1、证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 经济预期企稳修复,多资产配置机会到来经济预期企稳修复,多资产配置机会到来 商品策略 2020 年一季度展望2020.1.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 唐川林唐川林 首席钢铁分析师 S1010519060002 一季度一季度,流动性宽松流动性宽松叠加叠加中美贸易中美贸易摩擦摩擦缓和缓和带动带动经济阶段性企稳经济阶段性企稳,预计预计大宗商品整大宗商品整体偏强。体偏强。从基本面来看,从基本面来看,国内逆周期调节持续加码国内逆周期调节持续加码,消费,消费端端改善预期带动
2、补库需求,改善预期带动补库需求,看好工业属性偏强的板块和品种。从配置来看,看好工业属性偏强的板块和品种。从配置来看,基本金属基本金属和黑色和黑色的向上表现优于的向上表现优于能能源和贵金属源和贵金属品种。品种。马棕马棕减产确定性强,生物柴油促进消费,继续推荐油脂板块减产确定性强,生物柴油促进消费,继续推荐油脂板块。能源能源:供需双弱、库存缓解,能源品价格或偏强震荡。供需双弱、库存缓解,能源品价格或偏强震荡。2020 年一季度能源品处于供需双弱的格局,但库存压力有所缓解,价格或将偏强震荡。供给端收缩主要来自于主动减产,需求端的走弱既来自于季节性因素也来自于全球经济复苏的脆弱性,但由于高库存压力部分
3、出清,一季度能源品价格或偏强震荡。黑色:冬储累库高峰过后,螺纹钢价格有望偏强运行黑色:冬储累库高峰过后,螺纹钢价格有望偏强运行。流动性持续宽松、地产投资保持韧性、专项债发行可能提速等因素将有力支撑需求;春节后螺纹钢累库速度或将放缓,钢价压制因素有望逐步弱化,钢价或偏强运行;上游原材料供需格局良好,或将跟随螺纹钢价格走势。贵金属:贵金属:预计预计 2020 年年一季度一季度黄金将黄金将迎来迎来绝佳绝佳配置配置时点时点。全球经济阶段性企稳,风险资产价格表现突出,地缘冲突升级支撑金价;而随着欧洲经济企稳,美国经济下行压力加大,美欧经济差缩小带来美元指数走弱;叠加全球流动性宽松或将持续以及未来风险资产
4、价格回调,预计黄金将在一季度迎来绝佳配置时点。基本金属:基本金属:全球经济阶段性企稳,需求改善预期带动补库,全球经济阶段性企稳,需求改善预期带动补库,板块板块整体偏强运行整体偏强运行。2019年全球央行实行宽松货币政策,叠加中美贸易摩擦缓和,中国央行自 2019 年起降息、降准等一系列“稳增长”措施,预计 2020 年上半年全球经济阶段性企稳。在全球低利率环境下,宏观经济预期改善,消费回暖将带动工业品补库,预计上半年基本金属板块整体偏强运行。农产品:减产确定农产品:减产确定性强,生物柴油促进消费,继续推荐油脂板块性强,生物柴油促进消费,继续推荐油脂板块。2020 年一季度,棕榈油减产预计逐步兑
5、现,生物柴油新政策逐步落地,油脂板块预计继续偏强运行。2019/2020 榨季全球白糖产需由过剩转向出现缺口,国际白糖进入去库存周期。国内方面,白糖上行周期明确,但中国对于白糖的保护性关税是否延期仍是影响国内糖价走势的重要因素,综合来看一季度白糖或震荡偏强。风险因素:风险因素:1)能源:全球经济复苏节奏不及预期,供应端出现超预期增加,OPEC减产力度不及预期;2)黑色:地产和基建投资增长不及预期,原材料端出现供应短缺事件,宏观经济增长出现不及预期;3)贵金属:美国经济表现强势,美联储政策超出市场预期,中美贸易摩擦持续缓和;4)基本金属:全球经济风险加大,下游消费不及预期;5)农产品:自然灾害,
6、政策影响,贸易摩擦持续升级。每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。商品策略商品策略 2020 年一季度展望年一季度展望2020.1.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 商品策略与价格预测商品策略与价格预测.1 宏观:全球经济阶段性企稳,流动性宽松或将延续宏观:全球经济阶段性企稳,流动性宽松或将延续.3 能源:供需双弱、库存缓解,能源品价格或偏强震荡能源:供需双弱、库存缓解,能源品价格或
7、偏强震荡.5 原油:地缘风险提升原油溢价,一季度油价或偏强震荡.8 动力煤:乐观因素增强底部支撑,煤价或偏强震荡.12 黑色:冬储累库高峰过后,螺纹钢价格有望偏强运行黑色:冬储累库高峰过后,螺纹钢价格有望偏强运行.17 逆周期调节或将支撑一季度需求.18 累库高峰过后,钢价有望走强.19 原材料供需格局良好,价格走势或跟随钢价.20 贵金属:贵金属:一季度黄金将迎来绝佳配置时点一季度黄金将迎来绝佳配置时点.22 黄金:流动性宽松与避险情绪支撑金价上行.23 基本金属:流动性宽松支撑价格基本金属:流动性宽松支撑价格,预期兑现影响走势,预期兑现影响走势.28 铜:流动性宽松和供需紧平衡,补库需求支
8、撑铜价上行.29 铝:新增产能集中投放,一季度铝价或将承压.34 镍:终端消费偏弱,矿端供应紧而不缺.38 农产品:首推油脂板块,关注白糖复苏周期农产品:首推油脂板块,关注白糖复苏周期.42 油脂:供给收紧需求向好,油脂价格或继续上升.42 蛋白粕:需求疲软,价格或延续震荡.45 玉米:阶段性供应宽松,玉米或延续震荡.48 白糖:白糖进入去库存周期,短期或震荡上行.50 商品策略商品策略 2020 年一季度展望年一季度展望2020.1.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1:大宗商品 2020 年一季度策略.1 图 2:全球主要经济体制造业 PMI 指数阶段性企稳.3
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