石油开采行业专题研究OPEC减产主动or被动-20200413-信达证券-14页.pdf
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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ OPEC+减产,主动 or 被动?石油开采行业专题研究 2020 年 04 月 13 日 陈淑娴 石化行业首席分析师 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编:100031信达证券股
2、份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编:100031 OPEC+OPEC+减产,主动减产,主动 oror 被动?被动?2020 年 04 月 13 日 OPEC+达成历史性的减产协议,结束了全球原油价格战达成历史性的减产协议,结束了全球原油价格战。OPEC+会议达成的减产协议主要内容如下:1、2020 年 5 月 1日至 2020 年 6 月 30 日,减产额度为 970 万桶/日。2、2020 年 7 月 1 日到 2020 年 12 月 31 日,减产量为 770 万桶/日。3、2021 年 1 月 1 日至 2022
3、 年 4 月 30 日,减产量下调至 580 万桶/日。4、该协议的有效期至 2022 年 4 月 30 日,该协议的延期将在 2021 年 12 月进行审核。此次减产行动中,墨西哥 5-6 月仅需减产 10 万桶/日,美国将为墨西哥承担其减产份额(约为 30 万桶/日)。除减产协议外,沙特、阿联酋和科威特三国还将额外联手削减原油出口量 200 万桶/日。全球疫情下,原油需求崩溃式下滑,储油空间告急全球疫情下,原油需求崩溃式下滑,储油空间告急。随着全球疫情的进一步恶化,各国强制性的封锁措施以及人们自发的居家隔离,对全球原油需求产生了有史以来最大规模的负面影响,对欧洲和北美的需求影响尤甚。需求崩
4、溃式下滑,叠加原油价格战导致的产量增长,导致库存量激增,原油储存空间告急。根据 Kayrros 分析,原油有效存储容量为 3.16亿桶至 7.29 亿桶,很有可能接近 6 亿桶,如果加上部分浮仓储容,预计在 6.46 亿桶,若供求关系不及时改善,陆上库存最早可能在 6 月中旬见顶。沙特、美国、俄罗斯三国减产沙特、美国、俄罗斯三国减产。沙特方面,沙特在宣布打价格战后加大马力生产,出口量也大幅增加,但迫于美国施加的压力,以及在竞争增产导致的低油价状况下,沙特没有俄罗斯能维持硬扛,沙特积极参与到减产行动中;美国方面,目前油价水平远低于美国页岩油 50 美金/桶(WTI)的成本线,导致美国多家页岩油企
5、陷入债务和运营危机,同时美国的原油库存状况堪忧,以市场为导向的美国原油市场实际上已经开始被动减产;俄罗斯方面,俄罗斯之前不愿意减产的主要原因之一是想打击美国的页岩油,随着油价暴跌和美国页岩油生产商陷入危机并愿意开启谈判,再叠加俄罗斯国内储存期限较短,在多个因素叠加下俄罗斯重返了谈判桌。后市油价展望:后市油价展望:1、我们认为由于新冠疫情的扩散,短期油价谨慎。中长期的油价走势取决于需求侧,关键的问题是新冠肺炎疫情何时结束和市场是否会快速恢复。2、OPEC+将于 2020 年 5-6 月减产 1000 万桶/日以部分对冲全球疫情导致的需求下降,符合市场预期。我们认为,这次 OPEC+其实是被动减产
6、,减产协议的达成可将储油空间见顶时间推延 1-2 个季度,这给了产油国更多时间观察疫情对需求的进一步影响。明年和后年减产量的提前披露给了市场更多的信心。因此,油价中枢可能会向上升 5-10 美元/桶。3、如果油价持续低迷,下半年美国页岩油的产量会明显回落,高成本页岩油被挤出市场,四季度油价回到 45-55 美元/桶区间的期望比较大。2021 年后美国部分高成本页岩油产能进一步退出,沙特、俄罗斯、美国三国原油供应格局更加均衡合理,需求摆脱疫情影响好转,油价中枢有望恢复到 Brent 50-60 美金。风险因素:风险因素:OPEC+减产协议执行情况不如预期;全球疫情未来走向尚不明朗;非 OPEC+
7、产油国是否联合减产仍不确定。证券研究报告 行业研究专题报告 石油开采行业 陈淑娴陈淑娴 石化行业首石化行业首席分析师席分析师 执业编号:S1500519080001 联系电话:+86 21 61678597 邮 箱: 本期内容提要本期内容提要 nMoNrPvMnMpPpQnOsNsOrQ6MaOaQpNnNnPnNkPnNqMlOoPmQ9PmOpNNZnRsQvPoOnQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 目 录 一、OPEC+减产会议时间线梳理.1(1)北京时间 2020 年 4 月 9 日.1(2)北京时间 2020 年 4 月 10 日.1(3)北京时间 2020 年 4
8、 月 13 日凌晨.2 二、各国促成减产的动机.2(1)全球疫情下,原油需求崩溃式下滑,储油空间告急.2(2)沙俄美三国博弈.5 三、后市油价展望.9 表 目 录 表 1 OPEC+减产协议具体情况(千桶/日).4 图 目 录 图 1 2020 年全球燃料需求同比变化(%).3 图 2 2015-2021 年全球燃料产量、需求量、库存量及预测(百万桶/日).4 图 3 2020 年沙特原油装载量(百万桶/日).6 图 4 2020 年美国的沙特原油进口量(百万桶/日).6 图 5 2004-2018 年沙特原油收入及占财政收入的比例(亿美元,%).7 图 6 2004-2018 年俄罗斯原油收
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