1、1,融资租赁的交易结构设计与定价模式,屈延凯2011年3月28日,新兴的设备投资和资产管理服务业制造和金融业链条延伸的必然趋势保障国民经济健康发展的运行机制成熟市场经济结构的重要组成部分,2,自我介绍,现任中国外商投资企业协会常务理事，租赁业委员会专职常务副会长、人大财经委“融资租赁法”起草顾问组顾问、外经贸大学租赁研究中心副主任、国家开发银行专家委员会租赁专家等职。直接推动和参与了与租赁业相关的合同法、租赁会计准则、监管法规、税收政策的制定。呼吁和组织协调了合资租赁公司的欠租问题的解决。在推动中国租赁业的理论研究、国际交流、业务推广宣传、人员培训、行业组织建设等方面做了大量卓有成效的工作。对
2、租赁的功能机制有着深刻的研究和独到的见解。对租赁的运用和创新有着丰富的实践经验,屈延凯，高级经济师。1984年介入融资租赁业。1989年开始兼职从事租赁行业协会工作至今,3,贯彻十七大精神 发展租赁投资和谐经济结构“更好实施科教兴国战略、人才强国战略、可持续发展战略，着力把握发展规律、创新发展理念、转变发展方式、破解发展难题，提高发展质量和效益，实现又好又快发展，为发展中国特色社会主义打下坚实基础”“坚持和完善公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，毫不动摇地巩固和发展公有制经济，毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展，坚持平等保护物权，形成各种所有制经济平等竞争、相互促进新格
3、局”“推进金融体制改革，发展各类金融市场，形成多种所有制和多种经营形式、结构合理、功能完善、高效安全的现代金融体系。提高银行业、证券业、保险业竞争力。优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”摘自胡锦涛总书记十七大报告,4,第一篇必要性与特殊性融资租赁交易的特殊性融资租赁机构的复杂性承租客户需求的差异性融资租赁功能的多样性租赁资产价值的复合性,5,一 融资租赁交易的特殊性,（一）打破了交易的相对性原则1 传统交易均是两方一合同，双方的权利义务是相对应的2 融资租赁交易是三方两合同，三方的权利义务是在两个合同中交叉履行的（二）体现了物权法的基本原则1 摆脱了传统财产观念的束缚，归属和利用分开，买
4、了不用，用的不买2 物权三权平等，所有权四权分解,6,一 融资租赁交易的特殊性,（三）立法目的不同 法规定义不同,7,（四）相同交易形式 不同会计分类,一 融资租赁交易的特殊性,8,（五）同一交易合同，当事人会计界定不同,运用同一交易，当事人会计界定不同的规定，可以设计独立第三人提供余值支付担保或按余值收购的交易模式，满足承租人经营租赁和出租人希望融资租赁的不同需求,一 融资租赁交易的特殊性,9,（六）不同交易条件，不同的会计处理,利用不同交易条件，不同的会计处理的规定，满足客户税收筹划和收益调整的不同需求，这正是融资租赁服务所特有的优势,一 融资租赁交易的特殊性,10,一 融资租赁交易的特殊
5、性,（七）相同的资产，不同的资产确认 在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额计量。企业在对会计要素进行计量时，一般应当采用历史成本，采用重置成本、可变现净值、现值、公允价值计量的，应当保证所确定的会计要素金额能够可靠取得并计量。,11,一 融资租赁交易的特殊性,（八）展现不断创新发展的特性,出租服务,经营租赁,新产品租赁,成熟市场,创新融资租赁,简单融资租赁,传统的出租服务全面服务资产不转移,产品组合风险租赁资产证券化,产业整合渗透率稳定,不同的期末处理专业租赁公司提供附加服务,交易创新融资服务资产转移,表外融资跨境租赁资产返还,12
6、,美国客户选择租赁的需求理由,五大租赁需求是产品创新动力,二 承租客户需求的差异性,13,三 融资租赁机构的复杂性,（一）一种新兴的投资金融服务机构1 为承租人提供经营性资产的投资金融服务2 为制造厂商提供信用销售的贸易金融服务3 为消费者固定资产购置提供消费金融服务4 不吸收公众存款就不是信贷金融服务机构（二）两种机构属性、五种机构类型1 金融机构：银行、保险、证券等金融机构审批监管 的金融租赁公司2 非金融机构：商务部审批管理的外商投资和内资融 资租赁企业3 五种控股类型：金融资本、产业资本、投资资本、混合资本、本信息资本,14,四 融资租赁功能的多样性,正由于融资租赁交易的特殊性、机构类
7、型的复杂性和客户需求的差异性，必然导致融资租赁市场功能的多样性1 投资功能：服务企业、政府采购、基础设施2 促销功能：信用销售、扩大内需、服务出口3 配置管理功能：资金、设备、技术、人力、税负、信用4 形态转换功能：资金设备债权资金5 税负理财功能：合理负债、均衡税负、匹配 现金流、6 平衡国际收支功能：商品贸易、服务贸易,15,五 租赁资产价值的复合性,（二）融资租赁资产价值曲线示意图价值 120万 债权增值区 租金余额曲线100万 设备价值曲线 设备价值保障区 时间 租期3年 使用期5年,16,小结,正因为融资租赁交易的特殊性、承租客户需求的差异性、融资租赁机构的复杂性、融资租赁功能的多样
8、性和租赁资产价值的复合性，致使融资租赁交易结构设计和定价模式的特殊性非常明显，通常是“有定规无定式”，灵活多变，因具体项目、具体承租人而异。加强对融资租赁交易结构设计和定价模式的研究和学习是十分重要的。,17,第二篇 第三方投融资理念的创新一 认识不同类型的融资服务二 掌握融资决策的正确方法三 宣传融资租赁的功能好处四 发现客户需求找准切入点,18,一 认识不同类型的融资服务,（一）负债融资1 银行贷款以企业业绩为基础，资产负债比例为轴心，信用担保和设备抵押为依托，审查借款主体，企业信用风险评估为主，融资成本较低 资源配置嫌贫爱富，高端客户负债比例高，中小企业、创业企业起步，难以达标2 企业债
9、券 融资成本低，但市场尚不发达，手续繁，门槛高3 分期付款或企业间商业借款 买方市场，客户强势的最佳选择 但厂家做大分期付款，无异于自杀，企业借款，有关系是关联，没关系谁给钱？,19,一 认识不同类型的融资服务,（二）资产融资1 债权转让、票据贴现、保理融资 打折割肉，收益受损 有限债权，规模受限 追索保理，增加负债2 资产典当、抵押贷款 典当融资成本高，期限短，放弃典当物的使用权和处分权 抵押贷款资产打折，放弃抵押物的处分权，放款人取得抵押物的优先受偿权 资产有限，融资规模受限,20,一 认识不同类型的融资服务,（三）股权融资1 上市融资 股权融资，出让长期权益，时间长，融资成本高，投资人的
10、资本回报高于债务融资，一般在15%以上2 增资扩股 原股东权益摊薄，持股比例减少，降低负债比例，融资额度以净资产和未来收益为基础，溢价幅度不确定，投资对象难寻3 股权转让 减少持股比例，转让未来的长期权益，溢价幅度不确定，投资对象难寻，监管受限4 股权质押 股东背水一战，融资额不确定,21,一 认识不同类型的融资服务,（四）第三方的投融资服务1 信托融资私募、公募 债务型信托计划 资产支持型信托计划 通过信托机构，利用社会资金，融资成本视具体项目的风险和期限，截然不同2 租赁融资以物为载体的投融资服务 融资租赁：债务融资，借不来钱，租得来设备 经营租赁：表外融资，减少负债，长期使用 融资性或经
11、营性出售回租:资产融资，资产变现 出租服务：短期使用，买不起，租得起,22,二 掌握融资决策的正确方法,（一）完善股权结构，增强负债能力1 根据企业初期发展目标，募集合理的股本金，具备 信贷融资的基本条件2 设置合理的股权结构，利用股东优势增信，提高负 债能力3 根据企业不同发展阶段，合理运用股权融资，不断 充实股东权益（二）多渠道债务融资，保持合理负债1 银行信贷主要用于流动资金，保持正常经营2 债券发行主要用于设备投资，扩大经营规模3 合理运用应（予）收应（预）付款，减轻支付压 力，保持合理负债，控制经营风险,23,二 掌握融资决策的正确方法,（三）资产融资，减少占款，提高资金效益1 根据
12、市场规则，定价包含融资服务，为资产融资奠定基础，积极开展票据贴现应收债权保理融资，最大限度减少流通占款2 资产抵押、典当、股权质押等融资成本较高、资产和权益打折较大的融资模式，应用于投资收益可靠、效益较高、回收期限较短的投融资或并购业务（四）利用第三方投融资服务，实现表外融资1 利用信托机构开展股权、债权搭桥融资2 开展项目或资产支持的信托融资，扩大投资规模3 运用融资租赁和经营租赁机制，减轻支付压力、均衡企业税负，合理配置资源、实现表外融资,24,二 掌握融资决策的正确方法,（五）融资决策成本要素比较1 决策失误成本：产业政策、战略转型、市场定位2 商业机会成本：盈利机会、客户资源、市场影响
13、 通胀趋势、货币政策3 现金匹配成本：规模大小、期限长短、结算工具、支付压力4 超额负债成本：负债比例、借款条件、整体费用5 配置运用成本：不同来源、不同成本、不同用途 配置核心化、廉资流动化、6 融资费用成本：不同融资的成本差异化、话语权的 大小、利率与汇率风险的对比 显然融资成本高低不是投融资决策的重点，其它几个成本都远比融资成本要高，控制好了，足可以消化融资成本,25,三 宣传融资租赁的功能好处,（一）优化财务报表、改善财务结构 1 调整比率：负债率、流动率、充足率、2 改善收益：延迟纳税、税前列支、均衡税负3 保留信用：第三方负债，保留银行信用额度4 决策便利：投资购买权限，租金费用列
14、支5 资产融资：信用条件宽松，支持中小企业6 避免通涨：适时购买、费率固定7 渠道多元：合理配置资金、买卖不破租赁8 手续便利：可能免担保，费用低，融资快9 权益稳定：不稀释股权，提高资本回报,26,三 宣传融资租赁的功能好处,（二）有利于改善现金流的管理1 减少或不动用自有资金取得设备全额或超额融资2 减少企业购置设备的一次性负债投入的压力3 灵活的租金支付可以匹配承租人对现金流的需求（三）有利于消化应税资源1、制造、加工和生产型企业采用融资租赁或经营租赁有利于自身的应税资源和扣税资源的合理配置2、有足够应税资源企业或投资机构采取委托杠杆经营租赁，取得租赁资产的折旧资源，实现应税资源和扣税资
15、源的换位配置，获取税前扣除好处，有利于拉动社会资金，支持基础设施建设,27,三 宣传融资租赁的功能好处,（四）避免设备陈旧风险的损失1 经营租赁可以避免余值风险。特别适合服务运营企业，保持企业资产有效性2 先租后买或经营租赁，有利于企业选择适用的新设备或及时更新设备，如IT设备。特别是适合设备先进性是核心竞争力的企业（五）服务便利1 租赁有利于与客户的经营预算相适应或拟补预算缺口。减少一次性支付压力2 可以获得其他捆绑服务（购买/运输/保险/技术服务/财务咨询/产品的组合接力）3 融资租赁公司比银行反映便捷迅速。有专业能力的融资租赁公司，因为风险控制手段比银行多，租赁方案灵活。对客户需求反映便
16、捷、程序简单,28,四 发现客户需求 找准切入点,（一）认清租赁需求，理性融资决策1 我需要租赁多为中小、新建企业等低端客户的资金需求“没钱买，可以租”“借不来钱，租得来设备”缺乏融资成本的议价权，融资成本高低不是融资决策的重点，机会成本、未来收益支付能力，积累租赁信用，培育信贷信用是决策重点2 我希望租赁多为高端客户“有钱不愿买”有很强的融资成本议价能力，是银行重点客户，多年来填鸭式照顾，已经使客户“借得来钱，不愿意或不能再负债”，融资成本或是服务费用不完全是决策的唯一考虑，机会成本、通货膨胀、负债比例、支付压力、财务结构都是融资决策的重要因素,29,四 发现客户需求找准切入点,（一）认清租赁需求，理性融资决策3 高端客户的主要需求因素：现金流推动型：减轻支付压力，匹配现金税收好处推动型：能否节税或递延纳税财务报告推动型：客户多为上市公司、跨国公司，可为客户提供表外融资、改善财务比率、租赁债券与经营租赁相结合、信托与融资租赁相结合的租赁方案技术进步推动型：客户多为高科技企业，信息管理设备为主要的租赁物，可为客户提供的捆绑服务的经营租赁方案服务推动型：客户多为建筑施工企业、金融机构、政
