1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。划时代的新物种：特斯拉越来越像苹果了划时代的新物种：特斯拉越来越像苹果了 特斯拉的新商业模式特斯拉的新商业模式向苹果向苹果看齐看齐。特斯拉 2019 年 Q4 财报透露的重要信息商业模式正在向苹果看齐，软件服务的持续收费将成为其未来最重要的商业模式。既有珠玉在前，我们对于特斯拉的软件以及应用服务生态发展前景也充满信心。需要强调的是，特斯拉绝不止是把智能手机生态复制到了汽车产业，更值得期待的是自动驾驶成熟后带来的商业模式颠覆。我们认为，特斯拉不止是一家汽车厂商，也不止是一
2、家软件厂商，未来更将是自动驾驶出行服务平台。类“苹果”商业模式成立的基石类“苹果”商业模式成立的基石打造打造划时代的智能汽车。划时代的智能汽车。国内新势力造车的代表人理想汽车创始人李想曾评价：“特斯拉是目前世界上唯一的智能汽车”。特斯拉类“苹果”商业模式成立的基石是其打造出了划时代的智能汽车，引领汽车产业从“功能机”向“智能机”的时代前进。特斯拉在智能汽车领域的领先体现在：1）电子电气架构领先主流厂商 6 年；2）自动驾驶能力领先主流车厂。特斯拉的鲶鱼效应特斯拉的鲶鱼效应百年汽车产业加速驶向百年汽车产业加速驶向 iPhoneiPhone 时代。时代。正如我们前期发布的系列报告所言：“百年汽车产
3、业加速驶向 iPhone 时代。”特斯拉的鲶鱼效应、对产业的引领效应正在持续发酵。一方面，对于整车厂而言，都在加速转型，应对智能化重塑挑战。大众集团 CEO 赫伯特 迪斯(Herbert Diess)更是直言“传统汽车制造商的时代已经结束”。另一方面，对于汽车供应链而言，供应链的蛋糕正在重新划分，以华为为代表的新势力正在崛起，这将是新的跨时代的机遇。投资建议：投资建议：我们清晰的观察到当年 iPhone 的发展历史正在特斯拉身上重演，而特斯拉只是汽车智能化、网联化浪潮的开端。在 5G+AI 驱动下，汽车电子产业变革大浪潮的投资机会或比 10 年前苹果产业链更为惊人！继续重点推荐中科创达、四维图
4、新、千方科技、万集科技、锐明技术、德赛西威、金溢科技、移远通信、广和通等。风险提示：风险提示：特斯拉发展不及预期；自动驾驶技术发展不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下降。Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 04 日日 计算机计算机 Tabl e_BaseI nf o 行业快报行业快报 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k Tabl e_C hart 行业表现行业表现 数据来源：Wind资讯%1M 3M 12M 相对收益相对收益-2.06-1.03-21.34 绝对收益绝对收益-13.08-8.3
5、1-7.76 胡又文胡又文 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511050001 021-35082010 凌晨凌晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517120005 021-35082059 相关报告相关报告 疫 情 影 响 几 何？回 顾 与 展 望 2020-02-01 基金四季报持仓分析：持仓继续下行，抱团趋势不减 2020-01-23 华为填补移动端最关键短板，国产化扛旗者初露锋芒 2020-01-19 计算机板块2019年报前瞻 2020-01-12 央行数字货币顶层设计已完成，积极关注后续落地进展 2020-01-12 0%8%16%24%32%40%48%201
6、9-022019-062019-10计算机 沪深300 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。行业快报/计算机 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.特斯拉的新商业模式特斯拉的新商业模式向苹果向苹果看齐看齐 特斯拉特斯拉 2019年年 Q4季报透露出的重要信息季报透露出的重要信息商业模式正在向苹果看齐商业模式
7、正在向苹果看齐。作为TMT研究员，通读特斯拉最新披露的 2019 年 Q4 报告，相对于产能和交付，我们更关心的是特斯拉软件收费的业务创新，具体包括：1）首次引入了软件应用商店（in-app-purchase），方便用户购买软件升级。未来所有特斯拉车主都可以在特斯拉的 APP 中购买各种软件更新服务，例如基本版自动辅助驾驶（Autopilot），完全自动驾驶（FSD），加速性能提升以及其他高端功能；2）首度开启高级连接服务收费（9.9 美元/月）。只有车主支付了服务费才能用实时路况、卡拉 OK、流媒体等功能。从上面两个业务创新中，我们可以看出，站在马斯克的视角，卖车只是开始，软件服务的持续收费
8、才是其未来最重要的商业模式。在造好车的同时，特斯拉的软件服务生态正在逐步完善，商业模式也在向苹果的闭环生态看齐。可以说，未来的智能汽车同样会变成一个持续创造价值的智能平台，这也是所有主流车厂都认可的产业趋势。但目前来看，只有特斯拉真正迈出了第一步，做到了像智能手机一样持续为消费者创造价值，并从中持续受益。图图 1：高级连接服务与标准连接服务的区别高级连接服务与标准连接服务的区别 图图 2：特斯拉首次引入特斯拉首次引入 in-app-purchase，方便用户购买软件升级方便用户购买软件升级 数据来源：汽车商业评论，安信证券研究中心 数据来源：特斯拉官网，安信证券研究中心 通过持续升级，特斯拉的
9、通过持续升级，特斯拉的软件软件和应用服务和应用服务生态生态越来越像越来越像苹果苹果。2019 年 9 月，特斯拉时隔 1年后正式更新 V10 版本的车机系统，我们认为这是一次重要的转折点。在此之前，尽管特斯拉的中控大屏一度引领潮流，但其承载的软件生态却相对匮乏，屏除了车辆设臵、地图导航之外基本无生态可言。V10 版本的更新对于车机软件生态做了丰富的内容升级，具体包括：1）游戏方面：首度引入了麻将和扑克牌两类在线游戏，并且引入了经典人气游戏Cuphead 茶杯头；2）流媒体方面：国外版本支持播放 Youtube 和 Netflix 两个视频源；而在国内版本中，则融入了腾讯视频和爱奇艺。两个视频资
10、源的体验，和我们在 PC 端的体验一样，在车辆驻车时就可以播放。可以说，V10 版本的推出让我们看到特斯拉开始认真打造汽车软件生态，整个汽车的使用体验也在向“移动的第三空间”靠拢。行业快报/计算机 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 3：特斯拉的游戏功能特斯拉的游戏功能 图图 4：特斯拉的流媒体功能特斯拉的流媒体功能 数据来源：verge，安信证券研究中心 数据来源：geekcar，安信证券研究中心 特斯拉证明了特斯拉证明了汽车汽车软件软件服务服务前前向收费向收费的商业的商业模式成立模式成立，而而前提
11、是持续为消费者创造价值。前提是持续为消费者创造价值。除了著名的 Autopilot（自动辅助驾驶）和 FSD（完全自动驾驶）功能之外（两者分别为 3000美金、6000 美金），特斯拉此前对于软件的升级基本上是以免费的形式提供的。进入 2019年，特斯拉开始积极尝试软件升级服务收费的形式，并再度证明了只要是为消费者创造价值，消费者就愿意为车辆的升级进化持续付费。近期，电动汽车行业媒体 Electrek 发起了一项“购买特斯拉的高级连接服务”的消费者调查也佐证了上述观点，超过用户(57.75%)表示愿意购买高级连接服务。表表 1：特斯拉软件：特斯拉软件升级升级服务收费概览服务收费概览 软件升级包
12、软件升级包 升级内容升级内容 收费收费 Acceleration Boost（动力性能加速）（动力性能加速）为双引擎版 Model 3 用户提供加速升级，升级后的 Model 3 从0到60mph 的时间可由目前的 4.4 秒提升至 3.9 秒 2000 美金 Premium vehicle connectivity（高级（高级连接服务）连接服务）车主付费升级后可能用实时路况、卡拉OK、影院模式等 9.9 美元/月 smart summon（智能召唤）（智能召唤）使用户可以“召唤”停在远处(60m外)的车辆,绕过障碍物导航到达用户身边 完全自动驾驶（FSD）增加该功能后收费从 5000 美金提
13、升到 6000 美元 数据来源：特斯拉，安信证券研究中心 以苹果为标杆，以苹果为标杆，特斯拉特斯拉的的软件以及应用服务生态软件以及应用服务生态变现潜力值得期待变现潜力值得期待。参考苹果近期发布的2020 财年第一季度财报，苹果软件生态的强大粘性和可持续的用户变现能力得到了充分的体现，其服务的当季度收入（包括 APP store 分成，AppleCare 售后保障的收入，iCloud 的收入，iTunes 内容订阅）实现营收 127 亿美元，再创历史新高，达到 iPhone 当季收入的 23%。可以说，苹果已经完美地走通了硬件软件互联网应用服务的商业模式，加速向服务类公司转型。根据其发布会指引，
14、苹果目前已拥有 4.8 亿的付费用户（指 Apple TV+、iCloud 等），2020 年底将发展到 6 亿付费用户。珠玉在前，我们对于特斯拉的软件以及应用服务生态发展前景也充满信心。行业快报/计算机 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 5：苹果的服务收入比重在持续扩大苹果的服务收入比重在持续扩大 数据来源：安信证券研究中心整理 表表 2：特斯拉与苹果的软件及应用服务生态类比：特斯拉与苹果的软件及应用服务生态类比 特斯拉特斯拉 苹果苹果 硬件平台硬件平台 Model 系列 iPhone 系列 基础
15、服务基础服务 超级充电站 Apple care（售后保障）、iCloud（数据存储服务）应用软件商店应用软件商店 特斯拉 APP APP store 娱乐应用娱乐应用 高级联网服务以及引入第三方应用生态 Apple Arcade（游戏订阅）、Apple Music（音乐）和 Apple TV+（流媒体订阅）等 孵化创新服务孵化创新服务 Robotaxi network/数据来源：安信证券研究中心整理 超越苹果，特斯拉的未来是自动驾驶服务出行平台。超越苹果，特斯拉的未来是自动驾驶服务出行平台。需要强调的是，特斯拉绝不止是把智能手机生态复制到了汽车产业，未来更值得期待的是自动驾驶成熟后带来的商业模
16、式颠覆。根据马斯克在 2019 年特斯拉自动驾驶日(Autonomy Day)的阐述，特斯拉将在 2020 年实现完全自动驾驶功能，并开展自动驾驶出租车服务（Robotaxi network，可以理解为特斯拉打造的无人驾驶网约车平台）。具体而言，特斯拉车主可以选择加入 Robotaxi network 共享自己的特斯拉车辆，基于自动驾驶功能，共享的特斯拉车辆将类似 Uber 一样提供无人驾驶的出租车服务。根据马斯克的测算，加入特斯拉 Robotaxi network 的车主潜在的毛利润大概在单车 3 万美元/年，而对于特斯拉而言，将从乘车费用中收取 25-30%作为平台运营收入。尽管2020 年实现完全无人驾驶的目标在业内尚存在争议；但无可争议的是，一旦自动驾驶技术完全成熟，势必将打破现有的汽车产业商业模式（制造销售），我们坚定看好特斯拉成为产业变革的引领者。图图 6：特斯拉的商业模式进化路径特斯拉的商业模式进化路径 图图 7：马斯克设计的特斯拉马斯克设计的特斯拉自动驾驶出租车服务自动驾驶出租车服务商业模式商业模式 数据来源：深探，安信证券研究中心 数据来源：特斯拉，安信证券研究中心
