1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 计算机行业动态报告 ChatGPT 系列报告：重构办公软件价值天花板 2023 年 02 月 14 日 金山办公：融合 ChatGPT 后价值的空前重估 金山的定位将发生质变。软件产品与业务融合，WPS 等产品不仅仅是软件产品，而成为了价值工具、生产力工具。ChatGPT 在内容生产领域具备天然的结合点，无论是在 Word、Excel、PPT，还是在会议系统或者团队协作上，ChatGPT可以显著提升用户的工作效率，数量级的提升生产力水平。融合 ChatGPT 后的WPS 等系列产品，价值定位将发生质变，从软件产品向价
2、值工具、生产力工具转变，开启一个新时代。金山的价值将显著重估，具体表现在业绩与估值两个层面。1）业务层面：基于“收入=用户数 x 付费率 x ARPU 值”框架，我们来分析金山的价值重估，融合 ChatGPT 后的 WPS 等系列产品，价值定位将发生质变，从软件产品向价值工具、生产力工具转变，开启一个新时代，有望激活广阔市场：用户数：便捷化的使用有望显著降低用户使用产品的门槛，比如 excel，不需要再写公式，这有望显著扩大用户总群体；付费率：ChatGPT 有望显著提升工作效率，带来倍数级的生产力提升，各用户带来效率上质的飞跃，从而驱动更多用户参与付费；ARPU 值：作为额外的价值点显著提升
3、 ARPU 值。2）估值层面：ChatGPT 有望突破公司业务天花板，加速公司在各类市场的拓展速度，从而带来业绩加速释放，甚至于商业模式的进一步升级，从而驱动公司估值体系空前重塑。OA、ChatGPT 有望带来范式革命，驱动体系化的产品重构与模式变革 ChatGPT 有望带来 OA 软件的范式革命，驱动体系化的产品重构与模式变革。传统 OA 录入、跟踪和输出的交互模式下，员工流程费心费时费力，企业在精细管理、广域协同、高效运转、简化运行之间的往往有不可调和的矛盾。因此，从 OA 行业发展历程来看，技术进步无一例外的对 OA 行业带来了显著的变化与机遇。在 ChatGPT 模式下，OA 这种如此
4、高频使用的产品，如此复杂使用机理下，有望成为最优先、最深度被重构的产品之一。随着 ChatGPT 不断普及渗透，OA 行业有望迎来一轮重大升级与重构，进入智能新纪元。龙头公司泛微、致远已在相关领域前瞻深度布局，有望充分受益。投资建议：我们认为，无论是在协作办公领域，还是在内容生产领域，ChatGPT 在办公软件具备天然的结合点，ChatGPT 有望显著提升用户的工作效率，数量级的提升生产力水平，驱动相关公司价值定位将发生质变。重点推荐金山办公、致远互联，建议关注泛微网络。风险提示：ChatGPT 技术成熟节奏低于预期，产品融合节奏低预期，行业竞争加剧。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称
5、股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 688111 金山办公 289.92 2.26 2.80 3.60 109 88 69 推荐 688369 致远互联 85.66 1.67 1.92 2.72 51 45 31 推荐 603039 ST 泛微*60.96 1.18 1.37 1.74 59 44 35/资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 2 月 13 日收盘价；未覆盖公司采用 wind 一致预期）推荐 维持评级 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 电话：021-8050
6、8288 邮箱：lvwei_ 分析师 刘雄 执业证书：S0100522090001 电话：021-80508288 邮箱： 相关研究 1.计算机行业动态报告：ChatGPT 系列报告：算力“军备竞赛”-2023/02/13 2.计算机行业动态报告：ChatGPT 系列报告：为人形机器人注入“灵魂”-2023/02/13 3.ChatGPT 系列报告：百度、三六零与科大讯飞：谁是 ChatGPT“国家队”？-2023/02/13 4.计算机周报 20230212：ChatGPT 有望带来 5G 消息的业务重构-2023/02/12 5.计算机行业点评：计算机行业估值洼地：支付板块-2023/02
7、/12 获取更多最新资料请加微信：chensasa666行业动态报告/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 金山办公：融合 ChatGPT 后价值的空前重估.3 2 OA：ChatGPT 有望带来范式革命，驱动体系化的产品重构与模式变革.5 3 投资建议.8 4 风险提示.9 插图目录.10 获取更多最新资料请加微信：chensasa666行业动态报告/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 金山办公：融合 ChatGPT 后价值的空前重估 ChatGPT 带来办公软件革命性的升级，微软
8、引领智能化办公新纪元。据环球科技网消息，微软 3 月将在自家办公产品上全面融合 ChatGPT 技术：1）Office套件；The Verge 报告称，微软正计划在今年 3 月发布 AI 新计划，将 ChatGPT技术整合到 Word、PPT 和 Outlook 等 Office 应用程序中。微软可能会展示 Office将如何使用其模型，结合新必应中类似 ChatGPT 的聊天机器人，在 Word 中实现写作任务的自动化，等等；2）Teams产品：由ChatGPT提供支持的高级版Teams，据微软介绍，高级版 Teams 每月的费用为 10 美元，前期用户可以 7 美元的价格试用。Teams
9、现在有 2.8 亿每月活跃用户，高于 2022 年 1 月报告的 2.7 亿每月活跃用户。融合 ChatGPT 的 Teams 产品，将引入智能回顾功能，可自动生成会议记录。即使用户错过了会议，高级版 Teams 也能帮助用户了解到对其来说最重要的通知。此外，高级版 Teams 还提供字幕实时翻译功能，覆盖 40 种语言。值得一提的是，高级版 Teams 还通过技术升级来保护用户隐私，防止会议内容泄露。图1：ChatGPT 与 Teams 融合 图2：ChatGPT 与 Word 内容生产融合 资料来源：澎湃新闻，民生证券研究院 资料来源：快科技，民生证券研究院 图3：ChatGPT 与 Ex
10、cel 数据处理与分析融合 图4：ChatGPT 与 PPT 写作融合 资料来源：快科技，民生证券研究院 资料来源：网易，民生证券研究院 获取更多最新资料请加微信：chensasa666行业动态报告/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 以微软为鉴，我们认为对于金山而言，ChatGPT 对金山的意义重大：金山的定位将发生质变。软件产品与业务融合，WPS 等产品不仅仅是软件产品，而成为了价值工具、生产力工具。ChatGPT 在内容生产领域具备天然的结合点，无论是在 Word、Excel、PPT，还是在会议系统或者团队协作上，ChatGPT 可以显著
11、提升用户的工作效率，数量级的提升生产力水平。融合 ChatGPT 后的 WPS等系列产品，价值定位将发生质变，从软件产品向价值工具、生产力工具转变，开启一个新时代。金山的价值将显著重估，具体表现在业绩与估值两个层面。1）业务层面：基于“收入=用户数 x 付费率 x ARPU 值”框架，我们来分析金山的价值重估，融合ChatGPT 后的 WPS 等系列产品，价值定位将发生质变，从软件产品向价值工具、生产力工具转变，开启一个新时代，有望激活广阔市场：用户数：便捷化的使用有望显著降低用户使用产品的门槛，比如 excel，不需要再写公式，这有望显著扩大用户总群体；付费率：ChatGPT 有望显著提升工
12、作效率，带来倍数级的生产力提升，各用户带来效率上质的飞跃，从而驱动更多用户参与付费；ARPU 值：作为额外的价值点显著提升 ARPU 值。2）估值层面：ChatGPT 有望突破公司业务天花板，加速公司在各类市场的拓展速度，从而带来业绩加速释放，甚至于商业模式的进一步升级，从而驱动公司估值体系空前重塑。图5：ChatGPT 将显著改变金山的价值定位 图6：金山办公 PC 端与移动端 资料来源：金山办公年报，民生证券研究院 资料来源：金山办公年报，民生证券研究院 图7：金山办公付费用户数与付费率 图8：金山办公 ARPU 值 资料来源：金山办公年报，民生证券研究院 资料来源：金山办公年报，民生证券
13、研究院 0.00.51.01.52.02.53.03.52018201920202021 PC端（亿台）移动端（亿台）0%1%2%3%4%5%05001,0001,5002,0002,5003,0002018201920202021 付费用户数（万）付费率（%）59.851.051.857.80102030405060702018201920202021滚动付费用户ARPU值（元）获取更多最新资料请加微信：chensasa666行业动态报告/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2 OA：ChatGPT 有望带来范式革命，驱动体系化的产品重构与模
14、式变革 ChatGPT 有望带来 OA 软件的范式革命，驱动体系化的产品重构与模式变革。OA 是企业的信息、流程和管理交互中心，区别于复杂的精度类管理软件，OA软件最核心的功能是“信息的投放”，在复杂的组织中需要精准的实现信息投递，背后的支撑是流程。流程连接人与人、人与物、人与组织。复杂企业有复杂的机构、众多的人员、繁琐的事情，在高频使用的 OA 软件上，信息的生成、流程的构建、业务的管理是一个复杂繁琐的事情，因此，在传统的录入、跟踪和输出的交互模式下，流程费心费时费力，企业在精细管理、广域协同、高效运转、简化运行之间的往往有不可调和的矛盾。因此，从 OA 行业发展历程来看，技术进步无一例外的
15、对OA 行业带来了显著的变化与机遇。我们认为，在 ChatGPT 模式下，OA 这种如此高频使用的产品，如此复杂使用机理下，有望成为最早、最深度被重构的产品之一。ChatGPT 有望带来 OA 软件的范式革命，驱动体系化产品端的范式重构与模式变革。图9：ChatGPT 有望带来 OA 软件的范式革命，驱动体系化的产品重构与模式变革 资料来源：民生证券研究院整理绘制 ChatGPT+RPA+AI 语音有望带来产品端的范式重构。ChatGPT 能够理解用户的指令和需求，却无法深入到企业的应用系统当中进行实际的操作，而 RPA 只能实现基于规则的流程自动化，应用场景相对受限。当 RPA 和 Chat
16、GPT 结合起来之后，系统就同时具备了理解需求和执行任务的能力。ChatGPT 对话聊天指令与 RPA机器人自动化执行业务流程相结合，聊天机器人将用户对话直接转化为指令以驱动 RPA 机器人。RPA 机器人执行指令后，再进一步驱动 PC 或者移动系统上的 OA获取更多最新资料请加微信：chensasa666行业动态报告/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 应用，产生与企业运营相关的数据类内容。ChatGPT 与 RPA、AI 语音结合之后，人从繁琐的流程和信息中解脱出来。传统流程式的交互模式将会改变，产品体系得以升级，驱动 OA 体系化的范式变革与重构。图10：ChatGPT+RPA 解决方案 资料来源：人人都是产品经理网站，民生证券研究院 ChatGPT 可对 OA 进行多方案、全场景的产品重构和模式重建。如出差申请、面试预约等。当集成后，出差申请单填报流程将通过人机对话互动与自动化填报，实现从出差信息获取、确认和提交，到出差审批结果推送的全流程。随着 ChatGPT 不断普及渗透，OA 行业有望迎来一轮重大升级与重构，进入智能新纪元
