新世纪评级-债券市场利率水平进一步下降空间有限2020年2月债券市场利率分析及展望-2020.3-5页.pdf
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1、债券市场研究报告债券市场研究报告1债券市场利率水平进一步下降空间有限 2020 年 2 月债券市场利率分析及展望 研发部 何金中 摘要:摘要:2020 年初以来,为对冲新冠肺炎疫情对金融市场的冲击,我国货币政策维持稳健且边际宽松力度加大,2 月份资金利率及债券市场到期收益率均下降明显。同时,债券市场主管部门出台的一系列的行政措施有力地保障了债券市场平稳运行,春节后一般信用债发行与净融资仅略低于 2016 年(近十年高点),部分券种发行成本创新低,市场违约尚未见明显增加,但投资者对后期信用风险仍有忧虑。未来一段时间,国内经济活动将继续有序恢复,物价上涨仍存在较大压力;同时,近期疫情全球扩散形势严
2、峻,海外市场悲观情绪浓厚,能源价格大幅下跌,一定程度上有利于降低物价;国内货币政策受全球新一轮降息潮的影响有限,仍将“以我为主”,并进一步突出定向支持政策,继续保持市场流动性的充裕;疫情对发行人的业务风险的影响会逐步体现,实体经济融资在一系列信贷政策支持下会保持适宜水平,市场违约数量将略有增加。总体来看,预计后期国内经济增长、物价表现、货币政策均不支持债券市场利率的进一步下降,短期内将呈低位波动状态且回调的压力会有所上升。一、债券市场发行利率和收益率概况一、债券市场发行利率和收益率概况 债券市场发行利率保持低位,部分券种创新低。债券市场发行利率保持低位,部分券种创新低。2020 年以来,债券市
3、场发行利率维持低位,部分券种的加权平均发行利率1创近年新低。具体来看,利率债方面,2 月份,国债加权平均发行利率为 2.2126%,较上年底大幅下降 64.11BP且创 2018 年以来新低;地方政府债加权平均发行利率为 3.3412%,保持低位;政策性银行债加权平均发行利率为 2.7949%,首次降至 3%以下。信用债方面,短期融资券、中期票据、公司债券和企业债券的发行利率均处于低位,其中主体AAA 级的 270 天超短期融资券、3 年期和 5 年期 AAA 级中期票据在 2 月份的加权发行利率分别为 2.6747%、3.3199%和 3.4872%,均较上年的低点进一步下降。1 按发行金额
4、为权重对票面利率进行加权平均而得,不含可续期债券。新世纪评级版权所有每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。债券市场研究报告债券市场研究报告2图表图表 1 主要券种加权平均发行利率(单位:主要券种加权平均发行利率(单位:%)数据来源:新世纪评级,Wind 债券市场到期收益率下降明显。债券市场到期收益率下降明显。2020 年以来,债券市场到期收益率持续下行,较上年末相比,2 月末,国债主要期限的到期收
5、益率降幅介于 30-40BP 之间,地方政府债的到期收益率的降幅基本在 30BP 左右,其余券种在各主要期限上的到期收益率降幅大多在 40-50BP。图表图表 2 主要券种到期收益率走势(单位:主要券种到期收益率走势(单位:%)数据来源:新世纪评级,Wind 二、债券市场发行利率和收益率走势分析二、债券市场发行利率和收益率走势分析 2020 年初以来,新冠肺炎疫情是市场和主管部门广泛、高度关注的突发公共卫生事件。疫情短期内对经济活动造成了明显冲击,叠加货币政策边际宽松力度加大,资金利率及债券市场到期收益率下降明显;同时,债券市场主管部门也出台了一系列的行政措施,保障了信用债市场运行平稳。经济受
6、疫情冲击明显,货币政策边际宽松力度加大。经济受疫情冲击明显,货币政策边际宽松力度加大。为防控疫情扩散蔓延,政府采取了强力的居家隔离、人员流动限制、延迟复工等措施,经济活动开展大多陷入停滞状态,2 月份制造业 PMI 骤降至 35.7%、服务业 PMI 骤降至 30.1%,不仅低于金融危机期间的最低水平更是创下有数据记录以来新低,短期内经济受2.003.004.005.006.007.008.0020181201822018320184201852018620187201882018920181020181120181220191201922019320194201952019620197201
7、98201992019102019112019122020120202主体AAA级270天超短主体AAA级1年期短券AAA级3年期中票AAA级5年期中票AAA级5年期公司债AA+级7年期企业债国债地方政府债政策性银行债1.602.603.604.60中短期票据(AAA):1年中短期票据(AAA):5年城投债(AAA):5年城投债(AAA):7年国债:1年国债:10年新世纪评级版权所有债券市场研究报告债券市场研究报告3到的冲击明显。为降低疫情对经济和金融市场的影响,央行在继 1 月初降准后边际宽松力度加大,分别于 2 月 3 日、2 月 17 日下调了 OMO 操作利率和 MLF 操作利率 10
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