首创宏观茶3月进出口数据点评2020年贸易顺差大概率收窄2季度逆周期调控的力度将继续加大-20200416-首创证券-12页.pdf
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1、首创宏观“茶”:2020 年贸易顺差大概率收窄,2 季度逆周期调控的力度将继续加大3 月进出口数据点评20202020 年年 4 4 月月 1616 日日研究发展部宏观策略组研究发展部宏观策略组王剑辉宏观策略分析师电话:010-56511920邮件:执业证书:S0110512070001主要观点:主要观点:以美元计,3 月出口同比-6.60%,预期-14.0%,前值-17.20%;进口-0.90%,预期-10.0%,前值-4.00%;贸易顺差 199.00 亿美元,预期 197.20 亿美元,前值-70.96 亿美元。我们点评如下:一、进出口增速均高于预期,但进口增速表现优于出口增速;一、进出
2、口增速均高于预期,但进口增速表现优于出口增速;二、东盟取代欧盟成为我国最大的贸易伙伴;二、东盟取代欧盟成为我国最大的贸易伙伴;三、主要资源品的进口数量累计同比大概率保持较高增速;三、主要资源品的进口数量累计同比大概率保持较高增速;四、四、2 2 季度进出口增速双双承压,但出口增速面临的压力大于进季度进出口增速双双承压,但出口增速面临的压力大于进口增速;口增速;五、贸易顺差收窄加大央行调降大型存款类金融机构法定存款准五、贸易顺差收窄加大央行调降大型存款类金融机构法定存款准备金率的概率。备金率的概率。证券研究报告证券研究报告宏观研究报告宏观研究报告每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报
3、告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。宏观研究报告宏观研究报告PagePage 2 2目录目录一、进出口增速均高于预期,但进口增速表现优于出口增速一、进出口增速均高于预期,但进口增速表现优于出口增速.4二、东盟取代欧盟成为我国最大的贸易伙伴二、东盟取代欧盟成为我国最大的贸易伙伴.5三、主要资源品的进口数量累计同比大概率保持较高增速三、主要资源品的进口数量累计同比大概率保持较高增速.6四、四、2 季度进出口增速双双承压,但出口增速面临的压力大于进口
4、增速季度进出口增速双双承压,但出口增速面临的压力大于进口增速.8五、贸易顺差收窄加大央行调降大型存款类金融机构法定存款准备金率的概率五、贸易顺差收窄加大央行调降大型存款类金融机构法定存款准备金率的概率.10pOnOtNvMoPrRpQpMqPnRpObRcMaQmOnNmOmMjMqQnReRoPpR9PnPsRNZqNmQwMnNtP第第 3 3 页页3宏观研究报告宏观研究报告PagePage 3 3图表目录图表目录图 1:进出口增速均高于预期,但进口增速表现优于出口增速(%).5图 2:美国进口金额累计同比与东盟出口金额累计同比表现出较强“对偶性”(%).6图 3:未锻造的铜及铜材进口数量
5、累计同比具有很强的周期性(%).8图 4:摩根大通全球 PMI更具领先意义的新订单指数进入严重收缩区间(%).9图 5:加入世贸以来,3月贸易差额累计值低于 132.00亿美元的年份有 5年(亿美元)11宏观研究报告宏观研究报告PagePage 4 4事件:事件:以美元计,3月出口同比-6.60%,预期-14.0%,前值-17.20%;进口-0.90%,预期-10.0%,前值-4.00%;贸易顺差199.00亿美元,预期197.20亿美元,前值-70.96亿美元。点评:点评:一、进出口增速均高于预期,但进口增速表现优于出口增速一、进出口增速均高于预期,但进口增速表现优于出口增速3月出口同比为-
6、6.60%,高于预期7.40个百分点,较前值上行10.60个百分点。该值在过去26年的3月出口同比中,位列倒数第5位,居于中游偏下水平。3月出口增速面临的“空”大于“多”,具体看:“量”的方面,3月摩根大通全球制造业PMI为47.6,虽然较前值上行0.50个百分点,但是连续2个月位于荣枯线之下,具体看,3月美国、欧元区、日本、英国制造业PMI为49.10、44.50、44.80、47.80,分别较前值下行1.00、4.70、3.00、3.90个百分点,目前均位于荣枯线之下;“价”的方面,3月CRB指数同比为-24.34%,较前值大幅下行18.33个百分点,连续2个月处于负值区间,在价格上利空出
7、口增速;汇率方面,3月人民币汇率开于6.9867,收于7.0807,贬值1.29%,利多出口增速;基数效应方面,2019年2月、3月出口同比分别为-20.65%、13.99%,基数大幅上行利空出口增速。3月进口同比-0.90%,高于预期9.10个百分点,较前值上行3.10个百分点。该值在过去26年的3月进口同比中,位列倒数第6位,居于中游偏下水平。3月进口增速“多空交织”:在“量”的方面,3月制造业PMI录得52.0,较前值大幅上行16.3个百分点,实现“V”型反转,其中,进口指数录得48.40,较前值上行16.5个百分点,但是依旧位于荣枯线之下;在“价”的方面,3月CRB指数同比较前值大幅下
8、行18.33个百分点,连续2个月处于负值区间,在利空出口增速的同时也利空进口增速;在汇率方面,3月人民币汇率贬值1.29%,在利多出口增速的同时,对进口增速形成利空;从基数效应看,2018年2月与3月进口同比分别为-4.38%、-7.19%,基数大幅下行在一定程度上利多进口增速。第第 5 5 页页5宏观研究报告宏观研究报告PagePage 5 5图 1:进出口增速均高于预期,但进口增速表现优于出口增速(%)资料来源:wind,首创证券研究发展部二、东盟取代欧盟成为我国最大的贸易伙伴二、东盟取代欧盟成为我国最大的贸易伙伴从主要的贸易伙伴看,3月进口数据主要有以下三个特点:一是自欧盟进口金额累计同
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