新冠肺炎疫情下市场策略点评从非典到新冠资本市场将如何演绎-20200205-国海证券-14页.pdf
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1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 02 月月 05 日日 固定收益固定收益研究研究 研究所 证券分析师:靳毅 S0350517100001 021-68930187 证券分析师:张赢 S0350519070001 021-60338169 联系人 :吕剑宇 S0350119010018 021-60338175 从从“非典非典”到到“新冠新冠”,资本市场将如何演绎?,资本市场将如何演绎?“新冠新冠”肺炎疫情下肺炎疫情下市场策略市场策略点评点评 相关报告 2020 年 1 月 PMI 数据点评:开局微落,关注疫情控制进展2020-01-31 2019 年 12 月经济
2、数据点评:谨慎乐观地看待经济数据转好2020-01-17 12 月金融数据点评:金融数据的“暖冬”2020-01-16 12 月 CPI、PPI 数据点评:“两升”“两降”与“两个板块”2020-01-09 2019 年 12 月 PMI 数据点评:略超预期的平稳收官2019-12-31 投资要点:投资要点:事件事件 截至 2020 年 2 月 4 日,由新型冠状病毒(2019-nCoV,简称“新冠”)引起的肺炎疫情,已经累计造成确诊病例 24324 例,疑似病例 23260 例,死亡病例 490 例,超过 18 万人正在接受医学观察。为了应对“新冠”肺炎疫情的进一步扩散,各地交通中断、春节复
3、工推迟、居民外出活动减少。部分企业的经营活动受到了严重干扰,并且进一步影响到我国宏观经济的正常运行态势。我们通过复盘 2003 年春季“非典”疫情对经济造成的冲击,以及对比当下宏观经济环境较 2003 年时的变化,判断本次“新冠”疫情对经济与企业可能造成的危害,以及资本市场在疫情背景下的演变方向。“非典”时期的复盘“非典”时期的复盘 非典时期,我国宏观经济所处的内、外部环境都相对有利,经济周期处于快速上升的通道当中,因此当时我国企业面对疫情的抗压能力较强。疫情对需求侧的冲击主要发生于第三产业。疫情对供给侧的冲击主要发生于第一、二产业。疫情对经济的冲击明显反馈至就业市场中。从货币政策上来看,从货
4、币政策上来看,“非典”初期央行的货币政策出现了边际宽松,2003 年 2 月下旬至 4 月初,银行间资金利率逐步下行。但是进入 4、5 月后,通货膨胀和地产过热的迹象显现,导致货币政策再度收紧。央行也于 4 月下旬重启了央票发行,并逐步上调了发行利率。从财从财政政策上来看,政政策上来看,“非典”前中期财政政策总体宽松。从地产政策来看,从地产政策来看,“非典”疫情使房地产调控基调由紧转松。在债券市场上,在债券市场上,疫情对宏观经济的冲击,更多体现在长端利率上。在股票市场上,在股票市场上,港股市场先于 A 股市场反应,疫情影响下两者跌幅相当。疫情过后,股票市场走势仍按照自身逻辑演绎。板块表现则与当
5、时市场主题密切相关。当前经济环境较“非典”时期的变化当前经济环境较“非典”时期的变化 当当前我国经济所处的周期较前我国经济所处的周期较“非典”时期已经发生了明显变化,“非典”时期已经发生了明显变化,我国中小企业独立面对疫情冲击的抗压能力有所下降,经济系统的脆弱性有所上升。具体来看:我国所处的科技周期同“非典”时期不同,经济增长方式切换、动力有所下降。我国居民、企业所处的债务周期同“非典”时期不同,每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号
6、回复:研究报告加入“起点财经”微信群。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 经济脆弱性有所上升。我国的资本市场结构同“非典”时期不同,不同市场受到的冲击存在差异。“新冠”疫情对宏观经济的影响“新冠”疫情对宏观经济的影响 参考“非典”时期的经验,同时参考“非典”时期的经验,同时结合当下经济环境的变化,我们认为“新冠”疫情对经济的潜在冲结合当下经济环境的变化,我们认为“新冠”疫情对经济的潜在冲击如下:击如下:1)在产业层面,疫情对第一、第二产业供给端形成冲击。疫情将主要对第三产业的需求侧形成挤压。2)在就业市场上,疫情可能显著的恶化就业形势,导致失业率大幅抬升。3)在金融市场上,个人与中
7、小企业违约压力加大,发生系统性金融风险的可能性抬升。“新冠”疫情对政策及资本市场的影响“新冠”疫情对政策及资本市场的影响 在货币政策上,目前央行有意呵护整体货币环境,货币政策以宽松和维稳为主。在财政政策上,未来财政政策也会更加的积极,但是操作空间有限。利率债方面,短期来看长端利率仍有空间。信用债方面,调整中存在建仓机会。可转债方面,我们认为整体危中有机。股票方面,短期扰动不改股市中长期逻辑。风险提示:风险提示:疫情变化超预期。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1、事件事件 截至 2020 年 2 月 4 日,由新型冠状病毒(2019-nCoV,简称“新冠”)引起的肺炎疫情,已经累
8、计造成确诊病例 24324 例,疑似病例 23260 例,死亡病例 490例,超过 18 万人正在接受医学观察。为了应对“新冠”肺炎疫情的进一步扩散,各地交通中断、春节复工推迟、居民外出活动减少。部分企业的经营活动受到了严重干扰,并且进一步影响到我国宏观经济的正常运行态势。那么本次肺炎疫情将会对我国宏观经济造成怎样的负面影响?具体的影响路径又有哪些?我们通过复盘 2003 年春季“非典”疫情对经济造成的冲击,以及对比当下宏观经济环境较 2003 年时的变化,判断本次“新冠”疫情对经济与企业可能造成的危害,以及资本市场在疫情背景下的演变方向。2、“非典非典”时期的复盘时期的复盘“非典”疫情始于
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