通信行业详解三大运营商年报持续加码5G投资5G和创新业务增长强劲赋能长远发展-20200330-招商证券-25页.pdf
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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告|行业行业深度报告深度报告 通信通信|通信通信 推荐推荐(维持维持)持续加码持续加码5G5G投资,投资,5G5G和创新业务增长强劲,赋能和创新业务增长强劲,赋能长远发展长远发展 2020年年03月月30日日 详解三大运营商年报详解三大运营商年报 上证指数上证指数 2772 行业规模行业规模 占比%股票家数(只)132 3.5 总市值(亿元)16588 2.9 流通市值(亿元)12180 2.7 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-12.3 6.3-0.4 相对表现-3.1 10.0 0.4 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告相关
2、报告 1、招商通信 TMT 周周谈(2020 年第 13 周)详解三大运营商年报:持续加码 5G 投资,5G 和创新业务增长强劲,赋能长远发展2020-03-29 2、招商通信行业新基建系列报告(一):“新基建”方兴未艾,“通数联”磨砺以须2020-03-26 3、招商通信周周谈(2020 年第 12周)中国移动开启 5G 投资盛宴,新应 用 带 动 云 计 算 需 求 升 级 2020-03-22 本篇报告对三大运营商经营数据、资本开支数据等进行了详细对比,三大运营商 5G 用户高速增长、5G DOU 和 ARPU 值近 4G 的 2 倍,创新业务增长强劲,大力投入 5G,利好产业链发展。4
3、G 后周期运营商业绩增长乏力,后周期运营商业绩增长乏力,5G 用户数实现高速增长,用户数实现高速增长,5G DOU 和和 ARPU值接近值接近 4G 的的 2 倍,倍,5G 业务发展有望给运营商带来发展活力。业务发展有望给运营商带来发展活力。2019 年三大运营商总营收保持增长,但总净利润呈现下滑态势。三大运营商 5G 用户数实现高速增长,目前移动、电信目前移动、电信 5G 用户数均超千万,用户数均超千万,5G 用户用户 DOU 为为 4G 的的 1.7-2.2倍,电信倍,电信 5G 用户用户 ARPU 值接近值接近 4G 的的 2 倍倍。我们认为随着运营商经营环境的改善,以及 5G 业务的发
4、展,有望带动整体 ARPU 值逐步回升,推动业绩增长。三大运营商资本开支重回上升轨道,进一步加码三大运营商资本开支重回上升轨道,进一步加码 5G 投入,投入,5G 网络建设成为网络建设成为新基建桥头堡,通信网络建设节奏及投资规新基建桥头堡,通信网络建设节奏及投资规模有望持续加码。模有望持续加码。三大运营商 2019年资本开支合计约为 2999 亿元,同比增长 4.50%,2020 年预计约为 3348 亿元,同比增长 11.65%,预计 5G 相关投资共计 1803 亿元,同比增长 338.69%,占总投资额的 53.9%,年内仍有上调空间。对于 5G 基站和 4G 基站建设规模,我们上调全年
5、预期分别至 80 万站和 20 万站以上,建议投资者把握通信设备及上游无线器件公司即将迎来的业绩及估值双提升投资机遇。创新业务增长强劲,创新业务增长强劲,2B 业务有望赋能运营商重塑产业生态,占据万物互联时业务有望赋能运营商重塑产业生态,占据万物互联时代更大的产业链价值。代更大的产业链价值。三大运营商 2019 年创新业务均实现快速增长。中国移动聚焦工业、农业等重点行业,全面推进“网+云+DICT”智能化服务;中国联通大力发展产业互联网业务,推进“云+智慧网络+智慧应用”新融合营销模式;中国电信战略聚焦云+DICT,电信云市占率为国内第三。5G 时代,运营商大力投入创新业务,利好云计算、物联网
6、、5G 应用等板块。投资建议投资建议:沿着“5G 基建、云计算、5G 新应用工业互联网”布局优势白马标的和优质成长公司。重点推荐:重点推荐:中兴通讯、光迅科技、光环新网、宝信软件、奥飞数据、会畅通讯、中国联通、世嘉科技、天孚通信、中际旭创、星网锐捷、移远通信、移为通信;建议关注:建议关注:新易盛、有方科技、亿联网络。风险风险因素因素:运营商投资不及预期、:运营商投资不及预期、5G 建设不及预期、行业竞争加剧建设不及预期、行业竞争加剧。余俊余俊 021-33938892 S1090518070002 蒋颖蒋颖 S1090519070005 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 18
7、EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级评级 中兴通讯 43.39-1.67 1.22 1.31 35.6 33.1 3.7 强烈推荐-A 光迅科技 33.5 0.51 0.55 0.72 60.6 46.3 5.2 强烈推荐-A 光环新网 25.51 0.46 0.54 0.69 47.9 37.2 4.8 强烈推荐-A 天孚通信 43 0.71 0.85 1.21 52.3 35.6 7.6 强烈推荐-A 中际旭创 53.4 1.31 0.73 1.26 74.2 42.3 5.7 强烈推荐-A 中国联通 5.26 0.13 0.16 0.19 32.8 27.7 1
8、.1 强烈推荐-A 宝信软件 41.23 0.76 0.77 1.02 53.6 40.4 6.9 强烈推荐-A 会畅通讯 48.55 0.12 0.53 0.76 94 63.6 8.3 强烈推荐-A 星网锐捷 39.09 1 1.05 1.39 37.3 28 5.4 强烈推荐-A 资料来源:公司数据、招商证券 -25-20-15-10-5051015Apr/19Jul/19Nov/19Mar/20(%)通信沪深300每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部
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