铜月报宏观转好铜价大方向向好逻辑不变-20200106-华泰期货-34页.pdf
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1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 研究院研究院 有色金属组有色金属组 研究员 付志文 020-28291674 从业资格号:F3013713 投资咨询号:Z0014433 相关研究相关研究:现货和预期激烈碰撞,铜价波动或被激活 2019-01-02 冶炼环节干扰依然存在,11 月现货或维持偏强格局 2018-10-29 铜供应维持高位,铜价取决于需求 2018-06-25 华泰期货华泰期货|铜月报铜月报 2020-01-06 宏观转好,铜价大方向宏观转好,铜价大方向向好向好逻辑不变逻辑不变 铜铜品种:品种:报告关键逻辑报告关键逻辑
2、 1.铜原料供应仍然紧张:从中长期的情况来看,由于全球铜需求存在一定的增长点,因此,未来 5 年,全球铜需求预期是以 2%左右的温和幅度增加。中长期供应来看,智利和秘鲁未来产能增加并不是特别多,秘鲁 2022 年之前的供应增量约在 65 万吨左右。另外,智利和秘鲁矿业政策不断摇摆,以及智利国家铜业矿山老旧需要较多投资,因此,需要较大的利润支撑,中长期供应仍将较大的支撑铜价格。目前来看,2019 年受罢工、矿山关闭、极端天气等事件累积影响,全球矿山产铜总体造成了一定的减产影响,且 2019 年国内废铜进口金属量有所减少,加工费持续仍处于较低位置。2020 年铜矿山增产的项目并不多,铜精矿长协 T
3、C、进口粗铜长单 Benchmark 较 2019年均大幅下滑,废铜政策仍然存在不确定性,原料供应局势并无大的改善。2.需求逻辑展望:我们认为在稳增长逆周期调节稳经济的大背景下,全社会耗电量将保持稳定,电网投资大规模下滑的可能性很小。电网投资的重点也将向泛在物联网等信息化进行转移,电网领域耗铜量将保持稳定。2020 年竣工将持续修复,这将带动相关家电、汽车等后周期消费品的较强复苏,且当前逆周期调节不断加码,基建投资增速有望进一步上升。在此背景下,建筑、交通和机械工程用铜都将有所突破。12 月国内制造业 PMI 稳定在扩张区间,国外制造业 PMI 似乎也进入筑底阶段,工业品库存下行周期已接近尾部
4、,而新一轮的补库有利于企业盈利的回升,制造业的复苏将刺激铜消耗的不断增长。3.供需逻辑结果:长周期的展望来看,未来 10 年铜供应增量平均依然有限,而需求长周期展望依然温和增长,因此,长周期铜价格依然看好。整体而言,当前铜的基本面依然向好,供给端维持较为紧张的局势而需求端存在良好预期。铜供需维持紧平衡格局,废铜端虽无大的紧缺矛盾但后续进口量也不容忽视。供给端我们建议关注明年铜精矿进口情况和再生铜新政对铜供应的影响,同时留意补库的强弱,需求端跟踪下游消费的复苏情况。铜铜品种:品种:20202020 年年 1 1 月月策略策略 1.2020 年 1 月大方向:谨慎看多 2.2020 年 1 月建议
5、:逢低买入 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。华泰期货华泰期货|铜月铜月报报 2020-01-06 2/34 铜铜品种:品种:20202020 年年 1 1 月月策略策略风险风险 1.需求预期未能兑现 2.铜供应超预期释放 供需平衡表预测供需平衡表预测 全球供需平衡:表格 1:全球精炼铜供需平衡表 单位 吨 需求 供应 供需平衡 2016-Q2 6114248 5744415-369833 2
6、016-Q3 5759350 6016822 257472 2016-Q4 5769565 5983085 213520 2017-Q1 5667929 5747026 79097 2017-Q2 6043093 5898892-144201 2017-Q3 5978193 6105651 127458 2017-Q4 5864605 5966405 101800 2018-Q2 5938870 5835497-103373 2018-Q3 5921978 5847074-74904 2018-Q4 6028900 6092700 63800 2019-Q1 5850000 5818000-3
7、2000 2019-Q2 6150000 6040000-110000 2019-Q4 好转 偏向紧缺 偏向紧缺 资料来源:华泰期货研究院 中国供需平衡:表格 2:中国精炼铜供需平衡表 单位 万吨 总需求 总供应 供需平衡 2017-Q1 327 357 29.97 2017-Q2 361.52 369.5 7.98 2017-Q3 358 375 16.76 2017-Q4 366.23 374.5 8.27 2018-Q1 321 329 8 华泰期货华泰期货|铜月铜月报报 2020-01-06 3/34 2018-Q2 366 356-10 2018-Q3 359 345-14 2018
8、-Q4 365 387 22 2019-Q1 332 360 28 2019-Q2 368 357-11 2019-Q3 347 354 7 2019-Q4F 369 360-9 资料来源:华泰期货研究院 全球铜精矿供应全球铜精矿供应变化走向展望变化走向展望:十大铜精矿企业产量和扩产计划:十大铜精矿企业产量和扩产计划:1 月份,我们根据各个公司报告和媒体报道,全球十大铜精矿企业对 2020 年产量的预期进行调整。表格 3:全球主要铜精矿企业产量预期 全球主要铜精矿企业产量预期以及预期变动全球主要铜精矿企业产量预期以及预期变动 自由港 智利铜业 力拓 南方铜业 嘉能可 英美资源 墨西哥集团 必和
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