银行业跟踪分析中性货币更加灵活风险处置值得关注-20200106-广发证券-26页.pdf
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1、 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2626 Table_Page 跟踪分析|银行 证券研究报告 银行行业银行行业 中性货币更加灵活,风险处置值得关注中性货币更加灵活,风险处置值得关注 核心观点核心观点:1 月 3 日,央行发布2020 中国人民银行工作会议纪要;1 月 2 日,银保监发布关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见,我们对会议和指导意见的重点进行汇总,并分析了对银行业的影响。重申货币政策“灵活适度”,政策变动空间在加大重申货币政策“灵活适度”,政策变动空间在加大。货币政策“灵活适度”是为了应对经济与金融环境的不确定性。上半年来看,受猪肉价格影响 CPI 高企
2、,但同时 PPI 仍处于下行通道中,实体部门风险还未出清,中小银行信用风险有待进一步释放。从全年来看货币政策大概率保持中性,但如果经济环境继续走弱,区域性金融风险爆发,货币政策或将适度放松。1 月 5 日央行降准释放 8000 亿资金,部分对冲基础货币缺口,留出缺口交给广义公开市场操作渠道进行把握,这可能也是“稳健货币政策要灵活适度”政策内涵的显现。金融机构风险处置是金融机构风险处置是 2020 年工作的重点年工作的重点。2019 年监管重点处置了包商银行、恒丰银行、锦州银行等一系列大中型金融机构风险,2020 年风险处置的重点或将聚焦于中小金融机构。央行再次明确损失按照股东、地方政府、监管及
3、央行的顺序分担,银保监会则进一步明确中小金融机构风险处置的思路包含“不良资产处置、直接注资重组、同业收购合并、设立处置基金、设立过桥银行、引进新投资者以及市场退出”,新处理思路不会带来包商银行接管后同业市场的广泛影响,保证了金融体系稳定,但对老股东深度清算(“原有股权要采取缩股、未来收益抵扣等方式依法合理分担损失”)将更加深入,对地方政府以及监管机构的责任压实会更加成熟。资本对信贷扩张的约束加深,资本对信贷扩张的约束加深,2020 年仍是资本银行补充的大年年仍是资本银行补充的大年。化解金融风险需要银行增强风险抵补能力,指导意见要求银行“制定中长期资本规划,多渠道补充资本”,同时央行也强调“继续
4、推动银行通过发行永续债等途径多渠道补充资本”。从结构上来看,2019 年成功发行资本工具的银行主要是上市银行,区域中小型银行资本补充仍然匮乏。结合银保监会对于金融机构风险处置的思路,未来中小金融机构或将迎来一波金融供给侧改革的浪潮,治理结构完善,股东实力较强的机构将得到政策支持,通过创新工具扩充资本,而经营不善的机构将有序退出市场。投资投资建议:建议:短期来看,在流动性观察框架下,市场逐渐进入季节性流动性宽松窗口期,预计市场关注度较高、同业负债占比较高的两类银行或将受益。中长期来看,建议关注高 ROE、低不良、高拨备的优质银行。风险风险提示:提示:1.国际经济及金融风险超预期;2.政策落地不及
5、预期;3.利率波动超预期;4.经济增长超预期下滑;5.资产质量大幅恶化。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-01-06 相对市场表现相对市场表现 分析师:分析师:倪军 SAC 执证号:S0260518020004 021-60750604 分析师:分析师:屈俊 SAC 执证号:S0260515030005 SFC CE No.BLZ443 0755-88286915 分析师:分析师:万思华 SAC 执证号:S0260519080006 021-60750604 请注意,倪军,万思华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。相关研究:相关
6、研究:银行行业:长短兼顾,量为中性央行降准点评 2020-01-01 银行行业:谈谈近期政策和降准预期 2019-12-29 银行行业:存量贷款 LPR 改革影响几何?2019-12-29 联系人:王先爽 021-60750604 联系人:李佳鸣 021-60750604 0%8%15%23%31%39%01/1903/1905/1907/1909/1911/19银行沪深300 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入
7、“起点财经”微信群。识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2626 Table_PageText 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货货币币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)PB(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期(元(元/股)股)2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 工商银行 601398.SH CNY 5.99 2019/10/26 买入 6.58 0.86 0.90 6.97 6.66 0.87
8、0.79 13.08 12.46 建设银行 601939.SH CNY 7.31 2019/10/31 增持 8.19 1.05 1.11 6.96 6.59 0.88 0.80 13.23 12.64 农业银行 601288.SH CNY 3.72 2019/10/27 买入 4.24 0.60 0.62 6.20 6.00 0.75 0.68 12.49 11.97 中国银行 601988.SH CNY 3.71 2019/10/31 买入 4.50 0.62 0.64 5.98 5.80 0.66 0.60 11.43 11.61 招商银行 600036.SH CNY 39.40 201
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