饮料制造行业白酒板块疫情影响下的布局良机-20200226-方正证券-11页.pdf
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1、研究源于数据 1 研究创造价值 白酒板块:疫情影响下的布局良机 白酒板块:疫情影响下的布局良机 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 饮料制造行业饮料制造行业 2020.02.26/推荐 首席分析师:首席分析师:薛玉虎 执业证书编号:S1220514070004 E-mail: 分析师:分析师:刘洁铭 执业证书编号:S1220515070003 E-mail: 重要数据:重要数据:上市公司总家数上市公司总家数 42 总股本总股本(亿亿股股)351.71 销售收入销售收入(亿元亿元)2506.43 利润总额利润总额(亿元亿元)981.67 行业平均行业平均
2、 PEPE 93.85 平均股价平均股价(元元)53.02 行业相对指数表现:行业相对指数表现:数据来源:wind 方正证券研究所 相关研究 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 黄酒龙头启动混改,迎来新一轮发展机遇2020.02.25 精准施策力挺渠道,疫情当下全年目标不减2020.02.18 疫情影响有限,家庭消费场景增加2020.02.09 业绩超预期完成,疫情不影响增长趋势2020.02.07 增速回落在预期内,供需矛盾是最强基本面2020.01.05 1 1、疫情对消费影响直接疫情对消费影响直接,白酒板块回调白酒板块回调,创业板表现强势创业板表现强势,短期短期市场风格不在食品饮
3、料市场风格不在食品饮料,但但每次牛市食品饮料都不会缺席,耐每次牛市食品饮料都不会缺席,耐心等待板块轮动心等待板块轮动。从新年开始全国范围隔离封闭,餐饮、走亲访友等消费场景被取消,直接影响白酒和具有礼品性质的食品消费,节后渠道反馈较悲观,影响了市场信心;近期以创业板为代表的科技、5G、新能源板块大涨,对消费关注度低。2 2、风险释放充分,据我们测算疫情对风险释放充分,据我们测算疫情对 2020 年白酒行业消费量影年白酒行业消费量影响响 15%15%左右,影响收入左右,影响收入 10%10%左右,市场预期和股价表现已经过度左右,市场预期和股价表现已经过度悲观:悲观:白酒旺季一般从春节前两个月左右开
4、始,至年后正月十五结束,前后差不多 2-3 个月时间,节前厂家和渠道的销售出货基本已经完成,疫情对消费影响最大的是除夕至初六消费集中的时间段,再之后行业进入淡季,边际影响很小。春节整个旺季销售一般占到全年消费的 40%左右,春节假期实际开瓶消费占全年比重较高,预计在 15%左右。今年春节部分消费从范围较大聚饮转为家庭小聚饮,还有部分宴席被推迟,疫情过后会出现补偿式消费,从目前市场预期和股价表现来看,板块超跌,风险释放充分。3 3、酒企节前业绩基本完成酒企节前业绩基本完成,渠道出货顺利渠道出货顺利,全年可调节余地大全年可调节余地大:行业一般的销售节奏是节前厂家和渠道出货完成,经销商库存低,销售转
5、移到消费者手中和部分终端,白酒行业经销商、分销商、终端的三级渠道体系为厂家的销售提供了很厚的缓冲带,尤其是龙头酒企,业绩可调节的余地比较大。一线茅台、五粮液、泸州老窖,区域龙头今世缘、古井贡酒、口子窖、山西汾酒等春节前销售增速比较理想,公司主动性强。节后酒企在本次疫情中快速响应,加强市场调研,了解动销情况,出台相关对策帮助经销商渡过难关,应对措施包括减轻经销商和终端业绩压力,茅五泸、汾酒等企业也明确表态“全年任务不降”,目前看疫情对市场心理预期的影响大于实际影响。4 4、疫情并不改变行业长期向疫情并不改变行业长期向上上的的趋势,趋势,不影响不影响企业内在价值,企业内在价值,行业行业价位升级和品
6、牌集中趋势价位升级和品牌集中趋势继续继续强化。强化。市场化三十多年以来,历经多次危机,白酒行业发展日趋成熟,惯性趋势在代际间传递,白酒需求始终存在;随着经济发展、生活水平提升、品牌意识崛起,人们希望“买好的、有牌子的酒”的需求不断增加,推动白酒行业价位升级和品牌集中趋势持续强化。今年的影响属于黑天鹅事件,不改变企业内在价值,疫情过去后,业绩趋势会持续,21 年会恢复高弹性增长,看明年业绩估值大部分在15 倍左右。5 5、高端酒高端酒确定性强确定性强,次高端次高端趋势性机会更加明朗趋势性机会更加明朗。经过几年的量价齐升后,高端市场步入稳定阶段,长线的确定性高;行业最大的风口是中高端向次高端的价位
7、升级,近几年的发展证明,次高端 200-500 元价位趋势愈发明朗,区域龙头的竞争优势逐每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。研究源于数据 2 研究创造价值 饮料制造-行业专题报告 渐显现,以今世缘、古井贡酒、口子窖、山西汾酒、洋河股份为代表的企业后劲十足,次高端价格带未来 3-5 年有至少两倍的行业空间,而竞争品牌数量却大幅减少,受益的品牌未来的增长空间大。6 6、危机当下是危机当下是布局良机布
8、局良机,疫情后行业有望迎来报复式消费,疫情后行业有望迎来报复式消费,业,业绩是股价最强催化绩是股价最强催化。疫情致使消费被冻结,但消费热情在不断积蓄,疫情过后预计会出现大面积的消费反弹。历史验证每次经受危机后白酒板块都有超预期的市场表现,酒企业绩迅速回升,且业绩回升下有需求的强力支撑。当下由于市场风格转换、市场预计悲观等因素致使板块在底部震荡,看好后续随着疫情好转带动市场对消费板块的预期反转、市场风格轮动催化食品饮料上涨的机会,目前股价在底部,建议适当提早布局。7 7、建议建议重点重点关注关注符合行业趋势,弹性大的符合行业趋势,弹性大的次高端次高端品种品种:白酒板块自 16 年连涨四年后,市场
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