债券12月经济数据预测经济数据继续分化春节错位效应持续-20200107-华创证券-21页.pdf
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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载未经许可,禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报报 告告 【债券日报】经济数据继续分化,春节错位效应持续经济数据继续分化,春节错位效应持续华华创债券创债券 12 月经济数据预测月经济数据预测 债市投资策略:债市投资策略:12 月经济数据或较月经济数据或较 11 月整体有所回落,但幅度相对较为有限,月整体有所回落,但幅度相对较为有限,且数据较为分化。具体而言,通胀在猪肉回落以及牛羊肉涨幅收窄但鲜菜价且数据较为分化。具体而言,通胀在猪肉回落以及牛羊肉涨幅收窄但鲜菜价格大幅回升的情况下可能回升至格大幅
2、回升的情况下可能回升至 4.7%高位;投资在地房韧性依旧,制造业和高位;投资在地房韧性依旧,制造业和基建增速小幅回升的影响下或小幅回升至基建增速小幅回升的影响下或小幅回升至 5.3%左右;受耗煤量增速降低但粗左右;受耗煤量增速降低但粗钢产量明显回升影响,工业增速则可能回落至钢产量明显回升影响,工业增速则可能回落至 5.7%;12 月汽车零售与月汽车零售与 11 月月基本持平,但家电、服装回落但石油及其制品消费有所回升,社零增速可能基本持平,但家电、服装回落但石油及其制品消费有所回升,社零增速可能小幅回落至小幅回落至 7.6%;金融数据则可能有所回升。;金融数据则可能有所回升。对于债券市场而言,
3、对于债券市场而言,12 月经济数据整体相对较为稳定,部分分项可能继续改月经济数据整体相对较为稳定,部分分项可能继续改善,在此影响下四季善,在此影响下四季度度 GDP 单季增速可能小幅回升,债市情绪或受到影响,单季增速可能小幅回升,债市情绪或受到影响,但中长期来看货币政策宽松方向利好延续,流动性环境依然充裕,节前交易但中长期来看货币政策宽松方向利好延续,流动性环境依然充裕,节前交易盘持仓过节意愿较低,交投或逐渐清淡,维持窄幅震荡态势盘持仓过节意愿较低,交投或逐渐清淡,维持窄幅震荡态势。通胀方面,预计通胀方面,预计 12 月份月份 CPI 同比增长同比增长 4.74.8%,PPI 同比增速同比增速
4、回升回升至至-0.4%。食品方面,12 月猪肉价格环比转负,较 11 月明显回落,但鲜菜鲜果价格有所回升,导致本月食品分项环比涨幅仍然保持正值;非食品方面,综合考虑季节性和成品油价格调升影响,12 月环比小幅回升;PPI 则受低基数影响,跌幅继续收窄。进出口方面,进出口方面,以美元计价,以美元计价,12 月出口增速可能回升至月出口增速可能回升至 7.5%左右,进口增速则左右,进口增速则可能回升至可能回升至 8%左右左右。从领先指标来看,国内 PMI 新出口订单、美国进口订单以及部分新兴市场制造业 PMI 回升;韩国出口增速跌幅收窄等影响下,预计12月出口增速可能小幅回升至7.5%左右;进口方面
5、领先指标同样表现偏若,但受春节前置,进口增速或回升至 8%左右。工业方面,工业方面,12 月可能月可能回落回落至至 5.7%。用 6 大电厂耗煤量、日均粗钢产量、汽车产量构建多元回归模型对工业增加值进行预测。11 月份 6 大电厂耗煤量月同比小幅回落,但粗钢产量明显回升,显示 12 月工业增加值可能回落至 5.7%。投资方面,投资方面,地产韧性依旧,制造业地产韧性依旧,制造业和和基建增速小幅基建增速小幅回升回升,固定资产投资增速,固定资产投资增速或或小幅回升至小幅回升至 5.3%。房地产投资方面,12 月份可能继续小幅回落。土地成交面积和土地成交金额等领先指标来看,12 月房地产投资可能小幅下
6、滑至 10%左右。12 月制造业投资小幅回升至 2.7%。用滞后 15 个月的制造业企业利润累计同比、PPI 累计同比和出口交货值累计同比构造模型对制造业累计同比增速进行预测;12 月基建增速则可能小幅回升至 4.1%。社零方面,社零方面,12 月社零增速大概率月社零增速大概率回落回落至至 7.6%左右。左右。12 月家用电器类消费小幅、服装有所回落,石油制品类消费或将有所回升,汽车消费较为稳定,12月社零消费将回落至 7.6%。金融数据方面,预计金融数据方面,预计 12 月份新增信贷月份新增信贷 1.3 万亿,新增社融万亿,新增社融 2 万亿。万亿。12 月新增信贷在融资需求边际有所改善情况
7、下,新增信贷或维持一定增量;新增社融方面,表外票据或有所改善,企业债券融资继续小幅回升,贷款核销年末季节性回升,专项债未开启发行;M2 同比增速或小幅回升至 8.4%。风险提示:贸易摩擦进一步升级。风险提示:贸易摩擦进一步升级。证券分析师:周冠南证券分析师:周冠南 电话:010-66500918 邮箱: 执业编号:S0360517090002 证券分析师:梁伟超证券分析师:梁伟超 电话:010-66500862 邮箱: 执业编号:S0360519070002 联系人:陈静联系人:陈静 电话:010-66500862 邮箱: 【华创固收】关税部分减免以及春节前置影响下制造业有所改善2019 年
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