信息技术行业存储器产业美光1z_nm性能提升显著游戏机市场下半年料将发力-20200122-广发证券-23页.pdf
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1、 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 行业专题研究|信息技术 2020 年 1 月 22 日 证券研究报告 存储器存储器产业产业 美光美光 1z nm 性能提升显著性能提升显著,游戏机市场游戏机市场下半年下半年料料将将发力发力 分析师:分析师:张晓飞 分析师:分析师:蒲得宇 SAC 执证号:S0260519010005 SFC CE.no:BND704 SAC 执证号:S0260519030002 SFC CE.no:BNO719 010-59136696 852-37192085 .hk 核心观点核心观点:DRAM:美光美光 1z nm 性能
2、提升明显,性能提升明显,中长期竞争中长期竞争优势优势或将或将凸显凸显。(1)美光于 2019 年 8 月 15 日批量出货了产业第一个 1z-nm 产品 16Gb DDR4,相较上一代产品(8Gb DDR4)功耗降低近 40%(相较三星的第一代 1z-nm产品 8Gb DDR4 产量提升约 20%,相较海力士仍在为第一代 1znm 产品 16Gb DDR4 量产做准备);(2)近期美光送样客户的以 1z-nm 制程打造的 DDR5,性能较 DDR4 大幅提升约 85%;(3)美光认为从当前的 1y、1z到未来的 1、1 和 1,多重曝光技术仍可以使其在成本方面具备较高的竞争优势,因此在 1 制
3、程之前公司都将保持非常强劲的竞争地位,至于 EUV,公司认为除非有成本优势,否则暂时不会考虑导入(相较三星海力士可能在今明两年导入 EUV)。综合以上讯息,美光科技的 1z nm 制程提升较同行十分显著,推测其工艺进步或取得实质性进展,公司中长期竞争优势或将逐步显现。新款游戏机年底抢市,新款游戏机年底抢市,下半年下半年预计预计将掀起将掀起 GDDR 与与 SSD 抢货潮抢货潮。随着 PS4 与 Xbox One 迈入生命周期尾声,Sony 与 Microsoft 两大游戏机厂商近期分别披露了 PS5 与 Xbox Series X 的上市计划,预计将抢进 20 年圣诞档期。(1)二者皆采用最先
4、进的 GDDR6,整体 DRAM 需求提升显著:PS5 的内存高达 16GB(相较 PS4 8GB),Xbox Series X 将采用 16/12GB 两种规格(相较 Xbox One X 12/8GB);(2)游戏机带来 20 年 SSD 市场新增需求:由于游戏画质提升及游戏本身容量越来越大,读取时间也随之拉长,因此 PS5 与 Xbox Series X 将改采SSD 作为存储设备,预计两家厂商将会采用至少 512GB 甚至 1TB 的 SSD 来满足未来游戏的大容量(PS4 与Xbox One X 皆为 1TB HDD 存储)。游戏机作为 SSD 市场全新需求,预计将占 20 年全球
5、SSD 整体出货量的3-5%(下半年位元消耗量预计占比近 5%),21 年仍将进一步大幅成长。1Q20 DRAM 合合约约价价正式正式提前翻转向上提前翻转向上。随着近一个月 DRAM 现货价的格持续走扬及 2019 年 12 月 31 号三星华城厂区发生跳电,虽然整体内存的供给并没有因此事件受到重大影响,但已观察到各类别产品买方备货意愿进一步增强,DRAMeXchange 也将 1Q20 DRAM 合约价格预测由原先的“大致持平”调整为“小涨”,价格正式提前翻转向上。重申看好美光科技重申看好美光科技(MU.O)与西部数据与西部数据(WDC.O)。我们持续看好存储器景气上行周期中的美光科技(MU
6、.O)与西部数据(WDC.O),对应合理价值分别为 72.8 美元/股(请见 12/22 美光科技报告:报价止跌先于预期,新一轮涨价帷幕或将开启)、81.6 美元/股(请见 12/30 西部数据报告:服务器拉货动能不减,公司重回上升通道)。风险提示风险提示。中美贸易格局改变的风险,全球宏观经济不及预期的风险,存储器价格波动超出预期的风险。相关研究相关研究:【广发海外】西部数据(WDC.O):服务器拉货动能不减,公司重回上升通道 2019-12-30【广发海外】美光科技(MU.O):报价止跌先于预期,新一轮涨价帷幕或将开启 2019-12-22【广发海外】美光科技(MU.O):价格跌幅逐季收窄,
7、20 年供需关系有望迎来改善 2019-11-27 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2323 Table_PageText 行业专题研究|信息技术 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)
8、ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期(元(元/股)股)2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 美光科技 MU.O USD 58.97 20191222 买入 72.8 6.31 2.63 8.73 22.45 7.49 8.14 20.3 7.7 西部数据 WDC.O USD 68.79 20191230 买入 81.6 4.82 2.47 9.86 27.84 12.62 12.24 14.3 7.0 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3
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