休闲服务行业点评产业对比视角再看城市综合服务旗舰起航-20200411-天风证券-28页.pdf
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1、 行业行业报告报告|行业点评行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 休闲服务休闲服务 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 11 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516060001 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号:S1110520030001 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518070004 石家骏石家骏 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516110001 资料来源:贝格数据 相关报告相关报告 1 休
2、闲服务-行业深度研究:素质&应试线上教培迎来历史机遇,职教赛道龙头优势凸显 2020-03-11 2 休闲服务-行业点评:新冠疫情行业短期受挫,共克时艰静待春暖花开 2020-02-04 3 休闲服务-行业深度研究:在线教培迎 风 而 上,群 雄 逐 步 各 展 身 手 2020-02-02 行业走势图行业走势图 产业对比视角再看:城市综合服务旗舰起航产业对比视角再看:城市综合服务旗舰起航 城市服务市场高速发展,玉禾田打造品质旗舰。城市服务市场高速发展,玉禾田打造品质旗舰。玉禾田:规模优势显著,推动服务可复制化。玉禾田:规模优势显著,推动服务可复制化。玉禾田创建于 1997 年,2016年 7
3、 月在新三板上市;2020 年 1 月在创业板上市。发展初期公司立足于珠三角地区,深耕物业清洁市,2006 年起业务开始迈出珠三角,布局全国。从六人发展到六万人,从深圳迈向全国百余城乡,从物业保洁领域发展成为全方位一体化城市环境综合运营服务商,集市政环卫、综合物业、垃圾分类、再生资源、园林绿化、水域保洁等诸多核心业务于一身。玉禾田凭借自身先进的管理理念和深厚的实践经验,在国家发展战略的强势带动下,完成了从人员队伍到业务范围再到营业规模的几何式裂变,已成为国内城市环境综合服务领域的领军民营企业。侨银环保:立足广东,一体化服务拨得头筹。侨银环保:立足广东,一体化服务拨得头筹。公司业务立足广东,辐射
4、全国,服务范围覆盖全国 16 个省。目前主要从事城乡环境卫生一体化管理服务,具体业务涵盖城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程和其他环卫服务。启迪环境:国有控股,全面升级战略布局。启迪环境:国有控股,全面升级战略布局。启迪环境为国有控股环境企业,截至 2020 年 3 月 13 日,公司第一大股东启迪科技服务,持股 16.56%,实控人为教育部下属清华大学;第二大股东为桑德集团,持股 12.37%。公司致力于发展成一流全产业链综合环境服务商,主业涉及固废处置、新环卫一体化、再生资源回收与利用、水生态业务、环卫专用车及环保装备研发制造等领域,可为客户提供全面的“一站式”服务及环境整体解决方案。
5、龙马环卫:环卫设备起家,龙马环卫:环卫设备起家,市政环卫快速发展。市政环卫快速发展。龙马环卫是国内环卫装备制造行业龙头企业之一,也是环卫一体化运营服务项目的主要供应商。龙马环卫积极寻求“装备+服务”的一体化发展转型。利用在环卫设备行业积累的良好声誉、运营经验和政府关系,龙马环卫的市政清洁服务业务快速生根发芽,在道路清洁、垃圾清运、公厕管理等业务中占有巨大的市场份额,当前已经运营了近百个环卫项目。财务对比:玉禾田规模快速增长,管理效率突出财务对比:玉禾田规模快速增长,管理效率突出 收入:玉禾田环卫近几年快速增长,龙头优势显著。收入:玉禾田环卫近几年快速增长,龙头优势显著。玉禾田专注市政环卫,20
6、16-18 年环卫收入分别为 7.5 亿、12.4 亿、19.71 亿、35.9 亿元;2015-19年营收 CAGR 为 34%。启迪环境环卫收入占比快速提升,16-18 年环卫业务收入分别为7.9亿、17.9亿、33.6亿,18年收入占比30.59%,同比增长11.5pct。2017-19H1 侨银环保城乡环卫保洁收入分别为 10.9 亿、14.9 亿、9.6 亿;同比增长分别为 37.67%、36.48%、37.53%。2018 年龙马环卫环卫服务收入 10.43 亿元,同比增长 70.49%,占总收入 30.63%;毛利率:玉禾田环优势显著,经营效率体现。毛利率:玉禾田环优势显著,经营
7、效率体现。2016-18 年玉禾田环卫业务毛利率分别为 26.3%、24.48%、22.04%,19 年 Q1-3 达到 24.85%,始终高于龙马环卫、启迪环境以及侨银环保。与侨银环保相比归母净利率稳步增长。侨银环保净利率 2017-19 年分别为 8.18%,8.43%和 7.99%;玉禾田 2017-2019年分别为 8.15%,7.19%和 11.72%,主要系公司 2018 年新增项目较多,这些新增项目在 2019 年进入稳定成长期,对业绩贡献突显。同时 2019 年公司战略调整,选择一些优质大项目突破,2019 年进场项目不多,但体量较大,比较优质,整体利润有提升;此外提升作业效率
8、,降低了人工成本。ROE 表现突出,资产周转率高。表现突出,资产周转率高。2018 年玉禾田以 30.87%显著高于其他几家可比公司。通过杜邦分析我们发现玉禾田在资产周转率以及权益乘数表现突出,其中有公司近期上市、业务范围差异导致,玉禾田更加专注轻资产环卫服务因素;同时也体现经营效率不同。-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2019-042019-082019-12休闲服务沪深300每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:
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