休闲服务行业疫情全面改变预期静候拐点聚焦核心资产-20200203-中信建投-23页.pdf
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1、 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度报告报告 疫情疫情全面改变预期全面改变预期,静候拐点静候拐点聚聚焦焦核心资产核心资产 复盘“非典”持续时间长,社服受影响复盘“非典”持续时间长,社服受影响最直接最直接(1)社服板块走势及业绩端受“非典”冲击)社服板块走势及业绩端受“非典”冲击最直接最直接。“非典”疫情自 2002 年 11 月末发现首例病例,至 2003 年 6 月末基本被控制,持续时间约半年以上,其中 2003 年 3 月至 5 月为疫情高发期和抗击疫情的关键期。社服板块为受到冲击最大的行业之一,自 2003 年初至 2004 年末,SW 休闲服务指数明显跑
2、输大盘,2003年走势居所有行业倒数第二。社服板块营收及归母净利在 2003年也遭遇较大冲击,尤其是 2003Q2 和 2003Q3,增速普遍转负,但 2004 年营收和业绩端基本迎来了恢复和复苏。(2)新冠肺炎疫情与“非典”初始时间接近,提前影响春节黄)新冠肺炎疫情与“非典”初始时间接近,提前影响春节黄金周。金周。总体看,预计此次新冠疫情也将对社服行业产生较大的冲击,且新冠疫情的发现与通过春运进一步传播的特征与“非典”疫情较为相似,但此次疫情对春节黄金周冲击更大。各子板块受冲击较大,复苏存一定滞后性各子板块受冲击较大,复苏存一定滞后性 社服行业各子板块均受到较大冲击,原先关于行业 2020
3、年的预期被全部改变,各子行业基本均存在部分暂停经营的状况。(1)免税板块免税板块。目前海南离岛免税四家免税店全部暂停营业,叠加一季度和春节为旅游旺季,受到较大冲击,粗略估算今年离岛免税销售额约降至 125127 亿元;加上部分国际航班停飞及航空旅客下滑,预计机场免税店也将受到影响。(2)酒店板块酒店板块。需求端受较大冲击,仍处周期底部,且一季度宏观经济指标受影响亦冲击酒店业,预计酒店业下半年或逐渐恢复经营指标,预计连锁酒店全年平均 RevPAR 或下降 8%10%;(3)餐饮板块餐饮板块。较多餐企门店暂停营业,对一季度及全年翻台率造成较大冲击,且影响连锁餐企拓店计划,预计海底捞今年净利润端增速
4、或降至 20%29%,但凭借深厚护城河和全产业链协同仍具较强竞争优势和韧性;(4)景区板块景区板块。客流下滑,预计十一黄金周或有明显反弹;(5)出境游出境游。待出入境政策放开后需求端可快速恢复。静待拐点抄底核心资产静待拐点抄底核心资产(1)总体预计社服板块短期,尤其是一季度在业绩层面和板块总体预计社服板块短期,尤其是一季度在业绩层面和板块走势层面均受到较大冲击,待疫情被控制后,需求端的恢复也预走势层面均受到较大冲击,待疫情被控制后,需求端的恢复也预计需要计需要 1-2 个季度消化。个季度消化。总体看,各细分行业的龙头仍然具有较强的护城河优势和长期的成长性,中长期仍然坚定看好龙头发展优势。(2)
5、静候静候拐点,关注核心资产。拐点,关注核心资产。免税龙头;酒店龙头锦江酒店、首旅酒店、华住;餐饮龙头海底捞;景区及目的地,复星旅游文化、海昌海洋公园、中青旅、黄山旅游、长白山、张家界、九华旅游、三特索道等;出境游及其他,众信旅游、凯撒旅业等。风险提示:风险提示:疫情控制不及预期;业绩不及预期;暂停营业带来经营风险。维持维持 买入买入 贺燕青贺燕青 010-85159268 执业证书编号:S1440518070003 李铁生李铁生 执业证书编号:S1440519010001 研究助理研究助理 陈如练陈如练 发布日期:2020 年 02 月 03 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -
6、4%6%16%26%36%46%2019/1/142019/2/142019/3/142019/4/142019/5/142019/6/142019/7/142019/8/142019/9/142019/10/142019/11/142019/12/14休闲服务上证指数休闲服务休闲服务 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。1 行业深度报告报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 目录目录
7、 疫情下社服板块走势展望.3(一)复盘“非典”疫情对社服板块整体影响.3 1、“非典”持续时间长,社服板块受冲击较大.3 2、“非典”社服板块走势复盘.5 3、“非典”时期社服板块业绩受冲击.6(二)免税板块:离岛免税旺季受冲击.6 1、海南几家免税店停业冲击离岛免税营业额.6 2、免税板块 2020 年受影响程度判断.7(三)酒店板块:下行周期叠加 Q1 宏观指标影响,Q2 经营数据关键.7 1、一季度酒店需求端和宏观指标受冲击较大.7 2、酒店 2020 年受影响程度判断.10(四)餐饮板块:翻台及拓店受影响,龙头优势仍较大.10 1、餐饮业翻台率及拓店受影响.10 2、“非典”时期及此次
8、疫情餐企运营情况.12 3、餐饮龙头 2020 年受影响程度测算.13(五)景区板块:客流量冲击明显,下半年旺季或复苏.14 1、“非典”时期景区板块走势复盘.14 2、预计 2020 年十一黄金周客流或迎来复苏.17(六)出境游板块:疫情下政策限制多,解禁后或快速复苏.18 1、疫情使国内外出台较多出境游限制政策.18 2、政策解禁后出境游或较快迎来复苏.19(七)后续走势:静待行业拐点,关注核心资产.20 图表目录图表目录 图表 1:“非典”前后 SW 休闲服务板块走势复盘.5 图表 2:“非典”前后 SW 休闲服务板块走势与上证综指、沪深 300 对比.5 图表 3:“非典”期间休闲服务
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