PTAMEG成本塌陷和供需偏弱共振价格承压-20200308-广发期货-39页.pdf
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1、PTA/MEG-成本塌陷和供需偏弱共振,价格承压广发期货发展研究中心张晓珍投资咨询资格Z0003135每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。广发策略观点(PTA)周报要点 上游成本:OPEC减产谈判失败,油价大幅下跌,3月份此前减产协议到期,后期OPEC+原油产量可能回升,预计油价整体偏空,关注WTI40美元/桶附近支撑;(偏空)因成本端下跌,PX加工差有所修复,目前亚洲整体供应稳定,尤其是国内浙
2、石化第二条线稳定开启后,国内供应有所宽松,预计PX价格仍受压制,关注日韩疫情对炼厂整体开工率的影响;(偏空)PTA供应:目前PTA开工率85%左右;聚酯开工率72.4%,PTA仍在累库(1-2月累库160万吨,3月仍有累库预期);(偏空)下游需求:上周聚酯负荷加速回升,聚酯开始去库,但库存压力较大;(中性偏空)终端开工加速,主要是国内疫情的稳定,工人逐步回归,而且3月也是夏季服装订单的生产阶段;(偏多)加工费,经过原料大跌,PTA加工费有所修复,目前现货加工费595元/吨(偏高,PTA工厂生产积极性较高,装置检修可能会推迟),盘面TA05合约加工费在710元/吨附近,上周交易所交割库扩容,后期
3、仓单压力将会增加。(偏空)观点 整体来看,在成本塌陷和供需偏弱共振下PTA走势偏弱。策略上,因目前油价和PTA绝对价格均不高,单边空PTA空间取决于油价。如果油价仍有下行空间,TA下行空间进一步打开;如果油价持稳或反弹,考虑到加工费偏高,可关注多原油空PTA;在PTA供需面无明显好转前,TA5/9跨期仍以反套为主,59价差可看至-150偏下;后期关注产业链装置检修情况。2020/3/8数据来源:若无说明,本报告数据均来自于Wind2rMmQtRvNwO9PcM7NtRrRoMpPfQqQtQeRnMqQ6MqRoQwMsPrMuOtOsQ广发策略观点(MEG)周报要点 供应:上周MEG港口库存
4、增加,下周仍有累库预期;(中性偏空)乙二醇国内开工率下降尤其是煤制MEG开工率下降较多。(利多有限)新装置投产,荣信40万吨正常运行;大炼化装置投产顺利,浙石化75和恒力180万吨已实现量产;马油75万吨新装置顺利重启,2月底有供应到中国。(新装置投产预期将逐步兑现,偏空)下游需求:上周聚酯负荷加速回升,聚酯开始去库,但库存压力较大;(中性偏空)终端开工加速,主要是国内疫情的稳定,工人逐步回归,而且3月也是夏季服装订单的生产阶段;(偏多)供需平衡:2月国内MEG开工率偏高,且聚酯负荷偏低,预计2月MEG累库55万吨左右;预估3月MEG可能累库30万吨偏上。(利空)上周随着原料下跌,石脑油制ME
5、G现金流好转;外采乙烯制MEG小幅亏损;(偏空)近期煤制MEG现金流压缩明显,加上库存增加,减产增加。(偏多)观点 整体来看,成本塌陷加累库预期,MEG价格维持弱势。策略上,因目前油价和MEG绝对价格均不高,单边空MEG空间取决于油价。如果油价仍有下行空间,空单可继续持有,关注EG05在4000附近支撑;如果油价持稳或反弹,考虑到油制利润修复较多,可关注多原油空EG或者短多EG;在MEG供需面无明显好转前,跨期仍以反套为主,59价差可看至-200-150。后期仍关注港口库存变化及油价走势。2020/3/8数据来源:若无说明,本报告数据均来自于Wind3PTA-成本塌陷和供需偏弱共振,价格承压0
6、12020/3/8数据来源:若无说明,本报告数据均来自于Wind4PTA期货行情回顾2020/3/8数据来源:若无说明,本报告数据均来自于Wind5 PTA供应有转宽松预期,加工差高位有压缩预期;7-8月聚酯亏损、累库,导致减产;8月以来,成本端PX偏弱、PTA供需阶段性偏弱以及四季度PTA装置投产预期影响。油价偏强;原料PX偏弱,PTA加工差高位,开工率高位,但市场流通资源偏少,加上供应商收紧货源;聚酯利润维持,库存继续下降,负荷回升;终端开工回升。原油下跌;恒力PX投产,PX大幅下跌;PTA加工差高位,晟达投产,PTA供应高位;终端需求偏弱,坯布库存高位;聚酯库存积累,聚酯减产。原油反弹;
7、贸易氛围好转,终端集中补货;PTA低库存;国内商品氛围好转。受海外疫情扩散影响,油价大跌,下游石化产品受拖累;PTA下跌过程中加工差修复,但供需矛盾仍较突出;上周终端和聚酯负荷加速回升;聚酯开始去库,但库存压力较大。原油走势偏强;PX因减产,供需偏紧,加工差修复;PTA加工差压缩,被动跟涨。上周PTA期货先扬后抑。现货基差走强,PTA现货商谈冲高回落。周初OPEC将召开减产会议影响油价止企稳,受此影响PTA期货小幅反弹,上周聚酯负荷提升加速,部分工厂产销放量,原料采购积极性提升,PTA现货基差坚挺,从上周末05贴水140附近上涨至05贴水130-135附近,下半周,乐天爆炸事件,石脑油价格跌幅
8、扩大,PX价格回落,期货偏弱震荡,现货报盘减少,部分报盘集中在月下旬,基差继续走强,现货商谈在05贴水120-125附近,月底货源商谈集中在05贴水110附近。周内成交来看,成交气氛一般,贸易商出货为主,聚酯和贸易商采购,部分聚酯货源多采购月底货源,日内成交量尚可,多维持在23w。PTA跨期价差及基差走势PTA基差情况PTA历年跨期价差情况 近期随着PTA价格的走低以及局部聚酯产销环比好转,聚酯买盘增加,PTA基差有所走强,现货商谈在05贴水120-125附近;跨期方面,在PTA供需面无明显好转前,TA5/9跨期仍以反套为主,TA59价差目标至-200-150附近。-5000500100015
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