2季度信用市场展望与配置策略抓牢票息-20200330-招商证券-42页.pdf
《2季度信用市场展望与配置策略抓牢票息-20200330-招商证券-42页.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《2季度信用市场展望与配置策略抓牢票息-20200330-招商证券-42页.pdf(44页珍藏版)》请在启牛文库网上搜索。
1、姓名姓名 李豫泽李豫泽Email L执业号执业号 S1090518080001抓牢票息抓牢票息2 2季度信用市场展望与配置策略季度信用市场展望与配置策略姓名姓名 尹睿哲尹睿哲Email Y执业号执业号 S1090518110001证券研究证券研究报告报告|策略策略思考思考固定收益固定收益-20200330每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。-2-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX
2、XXX2 2季度信用市场展望与配置策略季度信用市场展望与配置策略 疫情对企业融资的负面影响尚无法估量疫情对企业融资的负面影响尚无法估量,政策与实体的赛跑有望继续政策与实体的赛跑有望继续。民企融民企融资弊端的显性化资弊端的显性化,将促成信用事件常态化将促成信用事件常态化。不过不过,民企债多在机构禁投区民企债多在机构禁投区,形形成系统性冲击的可能性较低成系统性冲击的可能性较低。海外疫情与我国错位海外疫情与我国错位,利率债再次进入震荡区间利率债再次进入震荡区间,信用债票息价值凸显信用债票息价值凸显。相比相比于拉久期可能产生流动性风险于拉久期可能产生流动性风险,适当下沉资质更为可靠适当下沉资质更为可靠
3、。AAAA优质城投债提供的优质城投债提供的票息回报可观票息回报可观,但筛选时需以省份银行实力作为前提但筛选时需以省份银行实力作为前提,目的在于观察地方银行目的在于观察地方银行对于对于“隐性债务平滑隐性债务平滑”的支持的支持。江苏苏北江苏苏北、浙江县域及江西等负债率中上游市浙江县域及江西等负债率中上游市级平台债券级平台债券,仍是不错选择;省管县城投债亦是下沉的理想区域仍是不错选择;省管县城投债亦是下沉的理想区域。地产债存在博弈机会地产债存在博弈机会,但仅局限在行业龙头存量短债但仅局限在行业龙头存量短债。行业调控定力不减行业调控定力不减,中中小房企面临的内外部现金流压力尚未减小小房企面临的内外部现
4、金流压力尚未减小。负债端稳定的机构负债端稳定的机构,可以适当参与可以适当参与。疫情防控债打开借新偿旧路径疫情防控债打开借新偿旧路径,关注同一发行主体其他存量短债的二级抛盘关注同一发行主体其他存量短债的二级抛盘,尤其民企防疫债发行主体尤其民企防疫债发行主体。风险提示:违约风险集中释放风险提示:违约风险集中释放,监管超预期监管超预期,城投融资收紧城投融资收紧pOsRrPyRnMrRpQpMsNnRnM6McM7NnPnNtRoOkPrRtQiNoNnM8OnPnMvPqMsPvPqQqM-3-疫情冲击路径:新瓶难装老酒?疫情冲击路径:新瓶难装老酒?市场认知与基本面背离:缘何诞生一级抢券?票面太低的
5、后遗症如何解决 2季度信用市场展望与配置策略目录目录-4-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 2003年的复盘:“非典”影响微观资质的路径年的复盘:“非典”影响微观资质的路径 这一轮实体融资与上一轮有何差异?这一轮实体融资与上一轮有何差异?疫情冲击路径:新瓶难装老酒?疫情冲击路径:新瓶难装老酒?-5-两轮疫情对实体经济的影响路径两轮疫情对实体经济的影响路径标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX20032003年的复盘:“非典”影响微观资质的路径年的复盘:“非典”影响微观资质的路径资料来源:招商证券推升增速城镇化加快地产基建外贸走强潜在经济增速对冲2003
6、年疫情影响融资受限城投地产经济增速放缓拖累冲击2020年疫情投射开工慢应收账款账期拉长,周期放缓债务到期压力现金流流入缓慢无法正常经营微观企业交运消费类-6-疫情对微观企业可能的影响路径疫情对微观企业可能的影响路径标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX疫情影响如何传导到微观企业?疫情影响如何传导到微观企业?资料来源:招商证券开工慢应收账款账期拉长和周期放缓债务到期压力现金流流入缓慢无法正常经营疫情 疫情疫情微观资质的传导路径是什么微观资质的传导路径是什么?微观企业面临复工状态不佳同时,会遭遇下游需求陡然收缩。一般逻辑下,“开工慢无法正常经营应收账款账期拉长和周转放缓现金流流入
7、缓慢债务到期压力”的闭环链条将会出现。-7-20032003年年SARSSARS影响人数分布影响人数分布标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX20032003年的复盘:“非典”影响微观资质的路径年的复盘:“非典”影响微观资质的路径资料来源:Wind,招商证券 选取选取20032003年非典时期作为参考年非典时期作为参考。2003年非典疫情集中爆发于4月中下旬,直到5月下旬恐慌才逐步缓释。其对上市公司业绩的影响主要体现在当年的2季度和3季度。对照期间A股财务状况表现,不难发现三点结论。(50)05010015020025003/04/2703/05/1203/05/2703/0
8、6/11SARS影响人数日环比变动病人数康复数-8-A A股上市公司营业收入增速表现股上市公司营业收入增速表现标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX20032003年的复盘:“非典”影响微观资质的路径年的复盘:“非典”影响微观资质的路径资料来源:Wind,招商证券 结论之一:从营业收入和利润增速来看结论之一:从营业收入和利润增速来看,交运交运、汽车汽车、休闲服务休闲服务、轻轻工制造和农林牧渔行业在工制造和农林牧渔行业在0303Q Q2 2和和0303Q Q3 3出现骤降现象出现骤降现象。一方面,由于疫情防控采取隔离式防护,省际和城际交通均被限行,交通业首当其冲受到影响;另一方
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 季度 信用 市场 展望 配置 策略 抓牢 20200330 招商 证券 42