策略深度为什么可以开始为高股息率资产下注-20200413-财信证券-15页.pdf
《策略深度为什么可以开始为高股息率资产下注-20200413-财信证券-15页.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《策略深度为什么可以开始为高股息率资产下注-20200413-财信证券-15页.pdf(17页珍藏版)》请在启牛文库网上搜索。
1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 为什么可以开始为高股息率资产下注?为什么可以开始为高股息率资产下注?2020 年年 04 月月 13 日日 上证综指上证综指-沪深沪深 300 走势图走势图%1M 3M 12M 上证指数-3.61-10.67-12.72 沪深 300-3.65-10.72-5.90 罗琨罗琨 分析师分析师 执业证书编号:S0530519050001 0731-89955773 罗琨 分析师 执 业 证 书 编 号:S0530519050001 0731-89955773
2、相关报告相关报告 1 策略报告:周策略点评(4.13-4.17):市场逐步企稳,聚焦内需板块 2020-04-12 2 策略报告:综合仓位低位微降,投资者情绪谨慎偏乐观-财信投资者行为问卷调查第九十六期 2020-04-09 3 策略报告:两融余额环比下降,融资买入额继续净流出-融资融券周报第 246 期 2020-04-07 4 策略报告:周策略点评(4.7-4.10):风险溢价水平回到较高位置,关注内需为主的高确定性板块 2020-04-06 5 策略报告:财信证券 2020 年第二季度十大金股 2020-03-31 投资要点投资要点 高股息率策略在历史高股息率策略在历史上累计收益可观上累
3、计收益可观、胜率、胜率较高较高。从 2008 年熊市底部以来,中证红利全收益指数累计收益率为 209%,年化收益率为 10.6%,超过沪深300、上证 50 全收益指数 61.2%、61.6%,超过上证综指 163.6%。从 2008 年以来,62%的年份中证红利指数能够跑赢主要指数,在 2009 年、2015 年牛市阶段明显跑赢权重指数,但跑输成长指数,在 2010 年至 2014 年 4 月则与权重指数基本跑平,2011-2012、2014 年显著跑赢创业板指数。高股息率资产跑赢市场的根本原因。高股息率资产跑赢市场的根本原因。(1)风格:)风格:直接直接因素。因素。市场风格偏向于成长时,中
4、证红利指数表现较弱,当偏向权重时则表现更好。中证红利指数与创业板指表现呈现“跷跷板”状态,当市场风格从极致成长风格向低风险偏好转变时,投资者开始关注低波动、低风险、高分红的高股息率策略。(2)盈利:本质因素。)盈利:本质因素。中证红利指数在周期板块盈利能力上行时更容易跑赢市场。当市场进入利润驱动、结构性震荡行情或者权重结构行情时,中证红利指数则产生更明显的超额收益。到了 2019 年牛市行情中,中证红利指数表现则相对较弱,实际上也与市场风格结构有关,2019 年创业板、中小板指数明显跑赢市场,而周期、金融板块则相比较为疲软。(3)利率:最核心因)利率:最核心因素。素。债券利率和高股息率资产收益
5、率存在“跷跷板”效应。由于高股息率资产与债券具有一定相似性,当债券利率下行时中证红利指数有更大概率获得正收益。利率下行传导至周期、金融板块业绩改善的逻辑体现为“短端利率带动长端利率下降信贷宽松效应逐步体现投资周期上行,地产、基建板块繁荣周期、金融板块业绩好转分红率提升”,从指标上可以体现为“长端利率下行M2 放量PPI 通胀上行周期板块业绩好转”。2019 年以来虽然长端利率已经长时间大幅度下行,高股息率策略却例外的跑年以来虽然长端利率已经长时间大幅度下行,高股息率策略却例外的跑输上证输上证 50、沪深、沪深 300,与之前,与之前经验不符经验不符。原因:(1)从板块风格视角看,2019年以来
6、市场风格以消费、科技成长为主。(2)从板块业绩来看,传统高分红板块在 2019 年面临较大增长压力,高股息率策略因此表现较差。(3)从宏观角度看,宽松货币政策没有在工业部门产生通胀,最根本的原因仍然是地产政策收紧、海外贸易战预期不稳定,故工业、材料、可选消费等周期性行业表现较差。(4)中证指数编制方法只能静态反映历史分红,不能反映动态的分红上升的预期。如果出现上一年度高分红企业利润在今年业绩、分红下滑的情况,就可能直接影响指数的走势。因此在择股时应当考虑盈利预期。为什么目前要开始选择配置高股息率资产?(为什么目前要开始选择配置高股息率资产?(1)宏观周期决定将持续保持低)宏观周期决定将持续保持
7、低利率环境利率环境。2020 年的新冠疫情延缓了经济复苏周期。国内经济将从启动复苏周期过渡到扩张期间,信贷利差逐步缩小、期限利差保持陡峭状态,通胀逐步触底回升,商品将逐步进入值得配置的区间,在低利率和周期板块触底回升的预期下,低利率环境下高股息率资产配置价值凸显。(2)当前,红利风当前,红利风格指数的股息率与无风险利率利差达到历史峰值。格指数的股息率与无风险利率利差达到历史峰值。上证 50、中证红利指数股息率(TTM)分别达到 3.11%、4.77%,其与 10 年期国债收益率利差分别达到 0.56%、2.24%的高位,分别为历史前 2.04%、0.17%分位。(3)疫情冲击疫情冲击将一定程度
8、影响部分企业分红意愿。将一定程度影响部分企业分红意愿。因此在做高股息率策略的个股筛选时,应当以选择业务以内需为主的行业。财政压力的存在也能够一定程度上倒逼具备国资背景的企业保持分红率的稳定。投资者到底投资者到底出于出于什么样的动机会去选择高股息率个股?什么样的动机会去选择高股息率个股?在经过多年市场进化-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2019-042019-082019-12上证指数沪深300策略深度策略深度 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 策略 深度 为什么 可以 开始 股息 资产 下注 20200413 证券 15