A股策略聚焦市场见底的四大信号-20200322-中信证券-24页.pdf
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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 市场见底的四大信号市场见底的四大信号 A 股策略聚焦2020.3.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 预计海外疫情、全球流动性、美股波动、国内政策这四大市场见底信号在未来几预计海外疫情、全球流动性、美股波动、国内政策这四大市场见底信号在未来几周会逐渐明确,周会逐渐明确,A 股正处于全年最佳的配置窗口。海外疫情方面,股正处于全年最佳的配置窗口。海外疫情方面,压制压制策略已逐策略已逐渐成为各国共识,主要疫区政府已开始采取有渐成为各国共识,主要疫区政府已开始采取有力的防护措施,海外疫情失控概率力的防护措施,海外疫情失控概率很小,预计欧美
2、很小,预计欧美 4 月中旬将迎来日增确诊的峰值。全球流动性方面,美欧央行已月中旬将迎来日增确诊的峰值。全球流动性方面,美欧央行已采取坚决有效的措施,建立防火墙,防止市场流动性风险演变为金融机构融资流采取坚决有效的措施,建立防火墙,防止市场流动性风险演变为金融机构融资流动性风险,“美元荒”导致的美元指数快速上行已近尾声,动性风险,“美元荒”导致的美元指数快速上行已近尾声,未来未来美元指数回落到美元指数回落到100 以下以下将将是全球市场短期见底的重要信号。美股调整第一阶段的恐慌性抛售已是全球市场短期见底的重要信号。美股调整第一阶段的恐慌性抛售已近尾声,短期市场止跌修复后,近尾声,短期市场止跌修复
3、后,预计预计还会进入基本面下修主驱动的慢跌阶段,跌还会进入基本面下修主驱动的慢跌阶段,跌幅幅料将料将小于第一阶段,重点小于第一阶段,重点观测观测信号是信号是 VIX 回落到回落到 20 左右,以及美股日成交回左右,以及美股日成交回落至本轮下跌之前。国内政策方面,后续中央政落至本轮下跌之前。国内政策方面,后续中央政治局会议将重新凝聚政策共识,治局会议将重新凝聚政策共识,预计政策力度不会低于预期;同时,政策积极准备和应对下,预计国内金融市场预计政策力度不会低于预期;同时,政策积极准备和应对下,预计国内金融市场不会出现类似于海外的系统性风险。上述四大信号逐渐明确后,预计不会出现类似于海外的系统性风险
4、。上述四大信号逐渐明确后,预计 A 股在今股在今年的第二轮上涨将在二季度启动。同时,从外资、产业资本,到保险、公募,再年的第二轮上涨将在二季度启动。同时,从外资、产业资本,到保险、公募,再到私募到私募和个人投资者的新一轮资金轮动也会重启。和个人投资者的新一轮资金轮动也会重启。海外海外疫情疫情信号信号:欧美新增确诊:欧美新增确诊料将料将在四月中旬左右在四月中旬左右见顶。见顶。1)主要疫区政府已开始采取有力的防护措施主要疫区政府已开始采取有力的防护措施,海外疫情失控,海外疫情失控概率很小概率很小。海外新冠疫情依然处于快速蔓延期,欧美是近期焦点。截至北京时间 3 月 22 日10 时,中国境外累计确
5、诊 222581 例,累计死亡 9781 人:除意大利、西班牙外,美国、德国和法国等经济高权重国家新增确诊也快速上行。严峻的 疫 情 倒 逼 各 疫 区 政 府采 取 更 严 的 防 控 措 施;整 体 策 略 上 压 制(Suppression)而非减缓(Mitigation)逐步成为共识。疫情严峻的国家纷纷进入紧急状态,并动员经济、社会,甚至军事资源应对:海外疫情失控海外疫情失控概率很小。概率很小。2)各国加大动员,调整收治策略,防止医疗资源挤兑。各国加大动员,调整收治策略,防止医疗资源挤兑。以医院床位数测算,非动员的状态下,当前意大利和西班牙的现存确诊压力已超过承载上限,根据 WHO 数
6、据计算两国目前的粗死亡率高达 9.0%和 5.4%;瑞士、挪威、丹麦、瑞典的压力也比较大;而德国、法国、英国等其它国家离承载上限暂时还有一定距离。医疗资源约束下,预计各国会主动调整收治策略,预计大都会只收治重症,并陆续启动类似方舱医院的集中隔离治疗。这些这些都都有利于有利于防范防范医疗资源挤兑。医疗资源挤兑。3)欧美欧美有望在有望在 4 月中旬迎来日增确诊峰值。月中旬迎来日增确诊峰值。中国经验显示,有效隔离对压制疫情传播速度是非常有效的,也可以作为疫情拐点的领先指标。政府管控加强可有效降低聚集性传播,个人重视提升也有助于减缓家庭和社区传播,这都有利于降低病毒的基本再生数(R0)。基准假设下,预
7、计欧美疫情的“二阶拐点”,即日新增确诊的高峰有望在 4 月中旬确认。部分先采取类封锁隔离措施的国家拐点会更早:预计未来预计未来 23 周内周内意大利的日增确诊有望见顶意大利的日增确诊有望见顶,从而强化市场对压制型策略的信心。3 月 14 日进入国家紧急状态的美国的国力和动员能力也较强,预计其新增确诊的拐点在预计其新增确诊的拐点在 4 月月中旬。中旬。裘翔裘翔 策略分析师 S1010518080002 秦培景秦培景 策略首席分析师 S1010512050004 杨帆杨帆 首席政策分析师 S1010515100001 杨灵修杨灵修 海外首席策略师 S1010515110003 吕品吕品 策略分析师
8、 S1010518120002 姚光夫姚光夫 策略分析师 S1010519080001 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。A 股策略聚焦股策略聚焦2020.3.22 请务必阅读正文之后的免责条款 全球流动性全球流动性信号信号:美元指数回落至:美元指数回落至 100 以下。以下。1)美联储多工具防范流动性风险传染美联储多工具防范流动性风险传染。有 2008 年的危机教训在前,发达经济体央行对本轮
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