固定收益衍生品策略周报跨期策略可以参与但空间不宜期待过高-20200120-国信证券-17页.pdf
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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 固定收益研究固定收益研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态动态报告报告 固定收益固定收益 Table_Title 固定收益固定收益衍生品策略衍生品策略周报周报 2020 年年 01 月月 20 日日 一年一年上证综指上证综指与中债指数与中债指数走势走势比较比较 债券债券数据数据 中债综合指数 1,522 中债长/中短期指数 177/4,823 银行间国债收益(10Y)3.00 企业/公司/转债规模(千亿)221.18/221.18/5.97 相关研究报告:相关研究报告:固定收益衍生品策略周报:做平曲线策略当前需短
2、期化 2020-01-06 转债市场周报:如何看待转债当前位置?2020-01-07 转债市场周报:市场估值分化的三条路径 2020-01-14 固定收益衍生品策略周报:做多还是做空基差 2020-01-13 双轮驱动(增长+通胀)周盘点:宏观扩散总指数持平上周,食品价格周涨幅为零 2020-01-06 证券分析师:徐亮证券分析师:徐亮 电话:021-60933155 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519110001 证券分析师:柯聪伟证券分析师:柯聪伟 电话:021-60933152 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080004 证券分
3、析师:董德志证券分析师:董德志 电话:021-60933158 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513100001 独立性声明:独立性声明:作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明 固定收益周报固定收益周报 跨期策略可以参与,但空间不宜跨期策略可以参与,但空间不宜期待过高期待过高 国债期货策略国债期货策略 方向性策略:方向性策略:从短期未来一周的角度来看,从短期未来一周的角度来看,在 12 月经济数据公布之后,未来 1-2 月份将进入经济数据真空期,基本面对债市的
4、影响将减弱,且在流动性宽裕的情况下,债市在 1-2 月的压力可能不会太大,但因为12 月经济回暖特征明显,且预计 2020 年 1-2 月经济同比数据继续回升概率较大。因此,依然建议投资者可以采用逢高做空的思路。期现套利策略:期现套利策略:(1)IRR 策略:策略:后续来看,当前国债期货市场运行偏强,建议投资者后续来看,当前国债期货市场运行偏强,建议投资者可以止盈做多基差交易,等待后续债市情绪转弱后,再考虑继续参与做可以止盈做多基差交易,等待后续债市情绪转弱后,再考虑继续参与做多基差。另外,多基差。另外,1 月还剩下月还剩下 1 周的交易时间,若进入到周的交易时间,若进入到 2 月之后,基差月
5、之后,基差水平并未下降,则可以基于基差收敛的逻辑选择做空基差交易。当然,水平并未下降,则可以基于基差收敛的逻辑选择做空基差交易。当然,在此期间,也需要时刻关注债券市场的情绪变化,若债市出现明显下跌,在此期间,也需要时刻关注债券市场的情绪变化,若债市出现明显下跌,市场套保需求升温,再考虑参与做空基差交易也是不可取的。市场套保需求升温,再考虑参与做空基差交易也是不可取的。(2)基差策略:)基差策略:展望后期,与 IRR 策略的判断一致,建议投资者可以选择止盈做多基差交易;可以选择在 2 月择机参与做空基差交易。跨期价差方向策略:跨期价差方向策略:在方向上,整体还是以做多跨期价差为主,即多近月在方向
6、上,整体还是以做多跨期价差为主,即多近月+空远月。原因主空远月。原因主要有两点:(要有两点:(1)近期债市情绪有所好转,市场投资者的多方投机力量也)近期债市情绪有所好转,市场投资者的多方投机力量也是集中于是集中于 2003 合约上,对于合约上,对于 2006 合约,考虑到合约,考虑到后续经济企稳的可能后续经济企稳的可能性依然存在,因此投机力量参与的程度还是会偏少一些;(性依然存在,因此投机力量参与的程度还是会偏少一些;(2)央行近期)央行近期大量投放流动性,体现了当前的货币政策基调依然以偏松为主,同样也大量投放流动性,体现了当前的货币政策基调依然以偏松为主,同样也说明市场对未来资金面的预期会保
7、持乐观态度,而这在理论上是有利于说明市场对未来资金面的预期会保持乐观态度,而这在理论上是有利于跨期价差保持上行的。跨期价差保持上行的。另外,有一点需要注意的是,国债期货上近期确实有做多和做空基差的另外,有一点需要注意的是,国债期货上近期确实有做多和做空基差的力量存在,而在移仓的过程中,这一部分力量也会对换月移仓期间的跨力量存在,而在移仓的过程中,这一部分力量也会对换月移仓期间的跨期价差造成影响,但需要注意的是,这一影响很难使得跨期价差的变化期价差造成影响,但需要注意的是,这一影响很难使得跨期价差的变化形成趋势性行情。因为,当前的形成趋势性行情。因为,当前的 IRR 水平不高也不低,处于中间位置
8、,水平不高也不低,处于中间位置,即使有做期现交易的力量存在,但这一即使有做期现交易的力量存在,但这一部分力量进入交割的可能性极部分力量进入交割的可能性极低,因为不划算,所以他们选择在交割之前提前平仓的概率较高。因此,低,因为不划算,所以他们选择在交割之前提前平仓的概率较高。因此,在当前情况下,不能依据前期国债期货基差的高低就能够判断国债期货在当前情况下,不能依据前期国债期货基差的高低就能够判断国债期货接下来的移仓会是多头长期主导还是空头长期主导,我们认为更大的概接下来的移仓会是多头长期主导还是空头长期主导,我们认为更大的概率还是会和前两次移仓一样,多头和空头会交替主导移仓过程,那么跨率还是会和
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