图说化工行业油价暴跌内需弱复苏化工品延续弱势震荡20200317-中金公司-12页.pdf
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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 3 月 17 日 化工化工 图说化工(2020-03):油价暴跌内需弱复苏,化工品延续弱势震荡 行业动态 行业近况行业近况“图说化工”主题报告自上而下寻找投资机会,重点跟踪分析化工品价格走势、大宗原料、终端需求等高频信息;此外我们结合行业热点,提示短期交易机会。展望四月,我们认为疫情对供给端的影响逐步消退,企业开工率更多受需求制约,在油价大幅下跌及国内外需求弱复苏背景下,我们判断 4 月化工品价格维持弱势震荡。本月我们重点推荐利尔化学及合盛硅业,建议关注广信股份(未覆盖)。评论评论 下游行业
2、下游行业需求需求有什么变化?有什么变化?农业农业影响影响小小,地产、纺织、汽车复产稍晚,地产、纺织、汽车复产稍晚。疫情对终端需求的影响逐步体现,房屋新开工、社零(服装)、汽车产量等宏观数据 2 月同比出现大幅下滑,我们预计地产后周期化工品、化纤、轮胎等需求复苏较晚。农药需求刚性,且正值春耕旺季,根据我们调研大部分农药企业订单正常,物流不畅等因素也逐步解决。此外随着海外疫情的蔓延,3 月开始化工品出口可能会逐渐受到影响。化工子行业供应有什么化工子行业供应有什么变化变化?化工企业生产整体平稳,化工企业生产整体平稳,需求倒逼开工率降低需求倒逼开工率降低。化工项目对生产连续性要求较高,大部分企业在春节
3、期间都保持正常生产。然而由于需求复苏较慢,企业商品库存面临较大压力,部分企业被动降低库存或者提前检修,如聚酯行业、TDI 行业等。此外湖北地区复工按下“快进键”,农化种子可先复工复产,关注湖北占比较高的磷矿石、草甘膦、有机硅等行业供应变化。化工品价格趋势如何?化工品价格趋势如何?原油价格下行,春节效应叠加疫情影响,化工品价格延续弱势震荡。近一个月布伦特原油价格下跌 35%(2.14-3.13),对化工品价格支撑减弱。我们覆盖的 150种化工品 30 种价格创历史新低,25 种仅比历史最低价高 15%,乙烯与苯系下游产业链跌幅较大。春节效应叠加疫情影响,行业阶段性处于负荷降低、需求弱复苏状态。我
4、们认为未来一个月化工品价格整体处于弱势震荡状态。推荐什么推荐什么行业及公司行业及公司?考虑到油价价格大幅回落,我们认为应当首选油价关联度较低的子行业,如精细化工品。此外,终端需求整体偏弱,应当优选增长预期明确或者需求相对刚性的子行业。我们重点建议关注农药及工业硅。1 利尔化学,公司催化剂主要是草铵膦价格上涨;草铵膦供应收缩,春耕需求复苏,草铵膦价格上行有望持续至 2Q20。2 合盛硅业催化剂主要是多晶硅需求向好,工业硅涨价。3 建议关注广信股份(未覆盖),公司催化剂主要是股票回购,此外公司新项目投放将带来两年的高成长性。估值与建议估值与建议 维持覆盖公司评级、盈利预测和目标价不变。风险风险 原
5、油价格大幅下降,下游需求低于预期。李璇李璇 分析员 SAC 执证编号:S0080515080008 SFC CE Ref:BGG514 吴吴頔頔 分析员 SAC 执证编号:S0080519040001 SFC CE Ref:BPK521 沈姗姗沈姗姗 分析员 SAC 执证编号:S0080519100003 贾雄伟贾雄伟 分析员 SAC 执证编号:S0080518090004 目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2020E 2021E 万华化学-A 跑赢行业 58.00 11.1 9.8 扬农化工-A 跑赢行业 86.00 16.3 13.3 合盛硅业-A 跑赢行业 40.00 17.9 1
6、2.8 玲珑轮胎-A 跑赢行业 28.00 13.5 12.1 利尔化学-A 跑赢行业 16.80 18.1 12.6 中金一级行业 基础材料 相关研究报告相关研究报告 化工|图说化工(2020-02):疫情降低供需,化工品价格弱势整理(2020.02.12)资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 82911001091182019-032019-062019-092019-122020-03相对值(%)沪深300 中金化工 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅
7、分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。中金公司研究部:中金公司研究部:2020 年年 3 月月 17 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图说化工:油价暴跌内需弱复苏,化工品延续弱势震荡 化工品价格承压化工品价格承压 预计预计 3 月化工月化工 PPI 同比环比有下行压力。同比环比有下行压力。2 月化工行业 PPI 同比持平,环比下跌 0.5%。细分行业,化纤 PPI 同比下跌 10.7%,橡胶和塑料制品同比下跌 1.0%。展望 3 月,原油价格大跌导致化工品有较大下行压力,疫情影响从国内扩散至国外,我们预计价
8、格弱势震荡。化工价格指数化工价格指数 1 月至今持续下跌。月至今持续下跌。截至 2 月 29 日生意社化工价格指数为 717,环比下跌 2.4%。3 月至今生意社化工价格指数继续下跌,3 月下行趋势不变。目前目前 76%的产品价格处于历史的产品价格处于历史 50%分位以下的低位(持平),分位以下的低位(持平),40%的产品价格处于历史的产品价格处于历史 15%分位以下的低位(环比增加分位以下的低位(环比增加+25ppt)。)。产品价格处于分位数历史底部的十个品种是:粘胶短纤(0.2%)、苯乙烯(0.2%)、TDI(0.2%)、MTBE(0.5%)、PE(0.8%)、PTA(0.8%)、乙烯(1
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