国债年报震荡行情有望延续把握波段操作机会-20200102-瑞达期货-28页.pdf
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1、期货研究国债年报 瑞达期货研究院 服务热线:4008-8787-66 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。期货研究国债年报 瑞达期货研究院 服务热线:4008-8787-66 国债:国债:震荡行情有望延续震荡行情有望延续 把握波段操作机会把握波段操作机会 内容提要:内容提要:2020年全球经济仍将在低增速中度过,回暖有限,但国内经济已经显露企稳迹象。货币政策很可能会像2019年一样灵活变化,在整
2、体宽松的基调下前紧后松,降准降息均可期。但为不增加存量贷款转LPR基准的难度,在8月之前,LPR利率不太可能会变动,且受银行吸储成本的限制,降息操作空间不大。2020年宏观调控政策坚持稳字当头,资金面预计不会有太大波动,央行公开市场操作思路将是削峰填谷。短期资金面的宽松与否将取决于央行的公开市场操作、缴税、发债、节假日等因素,需要对具体时点进行判断。金融监管政策将以查缺补漏、稳固成果为主,监管态度会有所缓和。从债券供需来看,因债券到期量大增,预计明年国债发行量将为4.37万亿,2020年地方债供给规模在5.1-5.6万亿,高于今年。由于股市向好,利率处在低位,利率债配置需求整体上不高,外资拉动
3、作用也较为有限。当前市场认为明年国债利率震荡的占多数,那也意味着利率债投资价值不高。随着中美关系转好,美元指数继续区间震荡的概率大,人民币在明年的贬值压力不大,也为货币政策宽松提供了空间。中美双方正在朝着好的方向行进,2020年贸易摩擦对市场的干扰将会弱于今年,对国债而言更多的是利空。综合来看,明年10年期国债利率可能在3-3.4%之间波动,没有确定性方向。全年看,国债期货缺乏趋势性交易机会,只能把握短期波段机会。在10年期国债到期收益率升至3.4%附近时,做多国债期货,在3%附近时,做空国债期货。持仓量根据资金面做出微调,实时对行情进行评估,再决定是否继续做多或者转而做空,跨品种和套利机会暂
4、无,故不推荐。风险提示:风险提示:对于投资这门学问来说,同时应关注外部市场的变化。若有异常或特别的最新影响期价的基本面或消息面变化,则应及时注意调整投资策略,以适应市场的新变化。部门:部门:宏观国债小组宏观国债小组 咨询电话:咨询电话:4008-878766 咨询微信号:咨询微信号:RdqhyjyRdqhyjy 网网 址:址: 扫码关注微信公众号扫码关注微信公众号 了解更多资讯了解更多资讯 期货研究国债年报 瑞达期货研究院 服务热线:4008-8787-66 目录目录 第一部分:震荡第一部分:震荡2019 年国债期货回顾年国债期货回顾.1 第二部分:第二部分:国债影响因素综合分析国债影响因素综
5、合分析.4 2.1 利率传导途径分析.4 2.1.1 经济基本面:全球低迷,国内显露企稳迹象.4 2.1.2 货币政策:基调宽松,灵活多变.12 2.1.3 资金面:稳为主线.15 2.1.4 金融监管:整体趋缓.16 2.2 供需传导途径分析.17 2.2.1 政府债券供给.17 2.2.2 国债配置需求.18 2.3 预期传导途径分析.19 2.4 汇率与利率:内外均衡,制约减少.19 2.5 中美贸易战:干扰作用下降.22 第三部分:第三部分:2020 年期债投资建议年期债投资建议.24 期货研究国债年报 瑞达期货研究院 服务热线:4008-8787-66 第一部分:第一部分:震荡震荡2
6、019 年国债期货回顾年国债期货回顾 如果用一个词来形容 2019 年国债期货的行情,那就是震荡。与 2018 年不同,2019 年的债券市场较为令人失望,10 年期国债收益率并未下探至 3%以下,而是在 3%-3.4%之间来回震荡。对比股市和商品,债券是2019年正收益率极低的大类资产(截止2019年12月30日,上证综指年收益率21.9%,文华商品指数上涨 2.56%)。中国经济数据前强后弱,中美贸易摩擦好转-变差-好转,使得货币政策导向几次变更,市场预期几度变化,债市收益率也随之起起落落。2019 年全年,长端利率债收益率全年窄幅震荡后重新回到起点,十年期国债收益率由 1 月初的 3.1
7、8%上涨至 4 月的 3.4%,再降至 8月的 3%,最后又升至 12 月底的 3.13%,十年期国开债收益率年初为 3.6%,年末为 3.58%,短端利率债收益率呈现出前低后高的态势,一年期国债收益率全年维持在 2.58%上下。作为利率衍生品的国债期货震荡全年,10 年期国债期货加权年度涨幅仅 0.45%,远不及去年的 2.13%,5 年期国债期货加权年度涨幅为 0.53%,也不及去年的 3.57%。图 1:1 年期与 10 年期国债收益率 资料来源:Wind 资讯、瑞达研究院,数据截至 2019 年 12 月 30 日。图 2:2018-2019 年国债期货活跃合约收盘价 期货研究国债年报
8、 瑞达期货研究院 服务热线:4008-8787-66 资料来源:Wind 资讯、瑞达研究院,数据截至 2019 年 12 月 30 日。从走势上看,国债期货在 2019 年主要有四波主要行情:即 1 月至 4 月的下行、5 月至 8 月的上行,9 月及 10 月的下调,11 月开始的反弹。第一波下行,有多个因素推动,国内股市触底反弹,中美关系缓和,人民币大幅升值,一季度经济数据提振市场预期和信心,央行降准预期在 4 月落空,共同作用使得国债收益率不断走高至年内顶点。第一波反弹以中美贸易摩擦加剧、国内经济数据全面下滑为主导,多国下调经济前景预期并实质性降息提供了良好降息氛围,加之 A 股仍然疲弱
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