传媒行业新规解读改善企业现金流提升经营活力-20200218-华西证券-17页.pdf
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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 新规解读:改善企业现金流,提升经营活力 传媒 主要事件主要事件:2020 年 2 月 14 日,证监会发布再融资新规,上市公司再融资政策出现明显的宽松。再融资政策是 2014-2015 年传媒行业大牛市的重要支撑,此次再融资新政对传媒行影响几何,我们应从宏观政策背景、行业背景角度的比较入手。宏观环境:货币和再融资政策转向宽松,但是宽松力宏观环境:货币和再融资政策转向宽松,但是宽松力度有限度有限 目前,受贸易摩擦和疫情双重影响,国内经济增长承压,在此背景下央行货币政策逐步宽松、证监会对再融资松绑,以期为市场注入活力。相比 20142015 年,本轮货币政策
2、的宽松力度依然有限,再融资宽松也是结构性的,传媒行业面临的宏观环境与此前区别较大。行业背景:传媒行业处于行业背景:传媒行业处于 5G5G 新周期前夜新周期前夜,行业发展依,行业发展依然受政策制约然受政策制约 20142015 年,移动互联网行业处于爆发增长阶段,大批一级市场优质公司涌现,且直接上市门槛较高。目前,传媒行业处于 5G 产业新周期前夜,行业处于探索期,优质公司匮乏,且上市门槛降低,导致整个行业外延并购逻辑依然偏弱。结论:再融资新政有望改善上市公司现金流,提升行结论:再融资新政有望改善上市公司现金流,提升行业增长活力业增长活力 我们认为,对于传媒行业再融资宽松最核心的价值是:缓解上市
3、公司资金紧张局面、降低上市公司经营风险和财务费用、提升上市公司经营活力。我们认为,本轮政策将使得资金链紧张公司受益,尤其是符合再融资条件公司和正计划实施再融资的公司。风险提示风险提示 投资者需提防受益于再融资新规的“劣币”。再融资新规使得创业板上市公司融资门槛变低,其中存在许多业绩难以预期、风险较大的公司,并且可能存在不少业绩不佳的壳公司,投资者需谨慎选择投资标的,规避风险。评级及分析师信息 行业评级:推荐 行业走势图 分析师:徐林锋分析师:徐林锋 邮箱: SAC NO:S1120519080002 分析师:李婉云分析师:李婉云 邮箱: SAC NO:S1120520010002 联系人:赵琳
4、联系人:赵琳 邮箱: 联系人:李钊联系人:李钊 邮箱: -8%0%7%15%22%30%2019/022019/052019/082019/112020/02传媒沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 02 月 18 日 2863 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2
5、 正文目录 1.政策背景:货币政策和再融资政策转向宽松,但政策宽松力度有限.3 1.1.货币政策逐步宽松,但宽松力度有限.3 1.2.再融资政策总体宽松,但是结构性宽松特点显著.4 2.行业背景:传媒板块低估值且优质标的匮乏,行业发展依然受政策制约.6 2.1.一二级市场估值差不明显,并购重组带来利润增厚有限.6 2.1.1.2014 年一二级市场估值差较大.6 2.1.2.目前一二级市场传媒行业估值差距不大.6 2.1.3.2019 年被收购的传媒公司普遍估值溢价不大.6 2.2.上市渠道多元化且优质标的缺乏.7 2.2.1.上市难度逐步降低,审核制向注册制转变.7 2.2.2.优质公司上市
6、渠道增加.8 2.3.传媒行业仍然受政策制约.8 2.3.1.游戏行业:地方宽松但中央仍紧.8 2.3.2.影视行业:内容监管未放松,税收问题有望逐渐出清.9 3.再融资新规对传媒行业的影响及受益标的.12 3.1.创业板上市传媒公司占比高,新规提升经营活力.12 3.2.重点受益标的筛选.12 3.2.1.平治信息:定增预案通过,预计首批收益于新政.13 3.2.2.蓝色光标:多次融资经历,再融资可能性大.13 3.2.3.当代明诚:业务拓展需求大,融资空间存在.14 3.2.4.星辉娱乐:财务数据承压,急需资金注入.15 4.风险提示.15 图表目录 图 1 2013-2019 游戏版号发
7、放数量及增速.9 图 2 2018.12-2019 每批国产游戏版号发放数量(个).9 图 3 新旧再融资政策受益标的对比.12 图 4 再融资新规潜在受益标的.13 表 1 2019-2020 年间货币政策.3 表 2 2014-2016 年间降息降准政策.4 表 3 再融资政策对比.5 表 4 上市公司收购标的 PE 倍数.6 表 5 上市公司收购标的溢价率.7 表 6 电视剧相关监管政策.10 表 7 网络剧相关监管政策.11 表 8 平治信息融资事件.13 表 9 蓝色光标融资事件.14 表 10 当代明诚融资事件.14 表 11 星辉娱乐融资事件.15 qRnOoQuNmNmMsNt
8、QqPmQpO7N9R8OsQoOsQmMkPnNpNjMsQoO8OnPpMxNtQvMwMtRtO 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.1.政策背景:货币政策和再融资政策转向宽松,但政策宽松政策背景:货币政策和再融资政策转向宽松,但政策宽松力度有限力度有限 中国经济增长面临下行压力,政策转向宽松。目前,中美贸易摩擦叠加新冠病毒疫情爆发,国内经济增长面临压力,经济风险增大,中国经济的下行风险不容低估。在多项不利因素叠加的大背景下,央行货币政策逐步宽松、证监会对再融资松绑,以期为市场注入活力。从货币政策和再融资政策双重宽松角度看,传媒行业当前面临的政策
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