固定收益定期研究全球疫情阴霾下宏观逆周期调控加码-20200408-世纪证券-18页.pdf
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1、 证券研究报告 固定收益 全球疫情全球疫情阴霾下宏观阴霾下宏观逆周期调控加逆周期调控加码码 2020 年 04 月 08 日 固定收益固定收益定期研究定期研究 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 主要品种收益率(主要品种收益率(0 04 4 月月 0303 日)日)单位(%)收益率 周变化(BP)国开债:1 年 1.73-13 国开债:3 年 2.27-11 国开债:5 年 2.56-9 国开债:7 年 3.00-8 中票(AAA+):3 年 2.76-9 中票(AAA):3 年 2.85-6 中票(AA+):3 年 3.06-5 中票(AA):3 年 3.30-3 中票
2、(AA-):3 年 5.45-2 数据来源:Wind 资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 核心观点:核心观点:1)全球疫情阴霾下全球疫情阴霾下我国我国宏观调控宏观调控加码。加码。疫情持续,国内进入疫情高峰后的常态化防控阶段,复工复产较为缓慢,消费尚未完全复苏,境外疫情呈暴发增长态势,外贸停滞。3 月 31 日国常会加码宏观调控,将支持实体经济恢复发展放到了更加突出的位置。一是再提前下达一定专项债额度,以期能为经济形成支撑。前期已下达新增地方债限额 1.85 万亿,一季度已发行地方债 1.61 万亿,其中新增债券 1.54 万亿,占下达额度的 83.5%。二是增加中小银行再贷款再贴现 1 万
3、亿,以便为中小微企业提供普惠金融支持。一季度银行业各项贷款新增近 7 万亿,同比多增 1.18 万亿,上半年信贷环境整体偏宽松。三是 7 天 OMO 降息 20 BP,对中小银行定向降准 1%,并时隔 12 年再调低超额存款准备金利率。疫情期间,央行多次实施结构化降息,两次定向降准。目前中小银行准备金率已降至6%的较低水平。然而宽松信贷环境也使银行承压,信贷资产质量存在下迁压力,不良率存在上升的风险。2)一一级市场级市场:信用债信用债发行与净融资规模发行与净融资规模有所回落。有所回落。本周信用债共发行 241 只,总发行规模 2242.19 亿,总偿还 913.30 亿,净融资 1328.89
4、 亿。3)二级市场:二级市场:信用债收益率信用债收益率普遍下行普遍下行,信用,信用利差利差被动被动走阔。走阔。国债收益率普遍下行,短端大于长短;国开债收益率下行幅度更大。信用债收益率普遍下行,信用利差被动走阔。4)信用事件:信用事件:“16 皖经 01”“17 金洲 01”违约;延安必康被列入评级观察名单;ST 安通主体评级与债券“18 安通 01”“18 安通 02”被下调评级。5)风险提示:风险提示:疫情存在引起全球陷入衰退的风险 宏观调控传导效率不及预期 一年期国开债与中期票据收益率对比 1.602.102.603.103.601年期国开债收益率1年期票据收益率(AAA)分析师分析师:刘
5、雷:刘雷 执业证书号:S1030519110001 电话:0755-83199599 邮箱: 分析师的相关报告:分析师的相关报告:1.新冠疫情加速信用债违约节奏了吗?03.16 2.这次不一样?两次疫情基本面的对比 02.25 3.受疫情影响较大行业的历史违约情况 02.17 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告;2、每日分享当日华尔街日报、金融时报;3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复:研究报告加入“起点财经”微信群。2020 年 4 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-1-
6、目录目录 一、全球疫情阴霾下我国宏观逆周期调控加码一、全球疫情阴霾下我国宏观逆周期调控加码 .3 3 1.1 为支持实体经济恢复发展,我国宏观逆周期调控力度进一步加强.4 1.2 再提前下达一定规模专项债额度,以期能为经济形成支撑.5 1.3 增加中小银行再贷款再贴现 1 万亿,以便为中小微企业提供普惠金融支持.6 1.4 央行再降息,对中小银行定向降准,并调低超额存款准备金利率.8 二、信用债一级市场:发行与净融资规模有所回落二、信用债一级市场:发行与净融资规模有所回落 .1111 2.1 信用债发行概况.11 2.2 发行利率.12 三、信用债二级市场:收益率普遍下行,信用利差被动走阔三、
7、信用债二级市场:收益率普遍下行,信用利差被动走阔 .1212 3.1 信用债二级交投情况.12 3.2 国债收益率普遍下行,国开债收益率下行幅度更大.13 3.3 信用债收益率普遍下行.14 3.4 信用利差整体被动走阔.15 四、周信用事件回顾四、周信用事件回顾 .1616 4.1 信用债违约事件.16 4.2 信用评级下调事件.16 五、风险提示五、风险提示 .1616 qRtQpRuNrQnNpQmPrOtPqRaQaOaQoMmMnPmMfQnNrNkPrRwP9PoMpMvPqMpNNZpNoR2020 年 4 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-2-图表目
8、录图表目录 Figure 1 2020 年新冠疫情暴发以来各国宏观逆周期调控政策一览表.3 Figure 2 2020 年 3 月 31 日国常会的主要工作部署.4 Figure 3 地方政府债券发行节奏加快(亿).6 Figure 4 地方政府债券的发行情况(按资金用途 亿).6 Figure 5 地方政府债券的发行节奏(按偿还资金来源分 亿).6 Figure 6 2020 年地方政府债券各月份到期规模分布.6 Figure 7 社融中新增人民币贷款的月度规模.7 Figure 8 社融中企业债券融资的月度规模.7 Figure 9 R007 与央行操作利率的利差走势.8 Figure 1
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