华创债券疫情跟踪系列专题之四针对疫情出了哪些政策将如何演化-20200210-华创证券-21页.pdf
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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载未经许可,禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报报 告告 【债券深度报告】(2020-02-10)针对疫情出了哪些政策?针对疫情出了哪些政策?将如何演化?将如何演化?华创债券华创债券疫情跟踪系列专题之四疫情跟踪系列专题之四 1、总基调:疫情防控同时注重“六稳”维护、总基调:疫情防控同时注重“六稳”维护。中央对于疫情防控的政策定调存在从集中于疫情本身,到同时强调“六稳”的转变,具体政策执行关注“保供”层面,尚未推出较大规模的刺激政策;针对国常会部署的财税金融政策,银发202029 号三十条措施予以
2、落实,财金20205 号出台具体细则。2、货币政策:宽松边际加大,引导利率下行态度明确货币政策:宽松边际加大,引导利率下行态度明确。对于货币政策而言,基调已经发生明显转变,维护流动性合理充裕,引导资金利率中枢下行以带动贷款利率下行的态度明确,对冲疫情对于总需求的影响。3、财政政策:强调资金供应,集中于疫情防控,尚未推出总量刺激政策财政政策:强调资金供应,集中于疫情防控,尚未推出总量刺激政策。财政政策对于疫情防控,首要强调的是保证资金供应,小规模追加预算,大幅提高资金使用效率和下达进度;除资金保障外,财税部门针对防控企业、个人及受损行业推出一定规模的税费减免措施,配合货币政策的贴息措施,以及担保
3、费用减免等。4、金融监管:调整监管节奏,支持直接融资金融监管:调整监管节奏,支持直接融资。监管方面最主要的是资管新规过渡期确认延长,具体方案仍有待公布;其他方面,银保监会部署银行、保险业加大金融服务,证监会推出股票质押湖北地区客户可申请展期 6 个月,到期的公司债券通过设立绿色通道等措施,支持发新还旧等措施;针对债券发行,不同监管主体均出台相关措施,支持债券发行、交易。5、中小企业:救助政策密集出台,各地扶植政策有同有异、中小企业:救助政策密集出台,各地扶植政策有同有异。2 月 9 日,工信部发布 关于应对新型冠状病毒肺炎疫情帮助中小企业复工复产共渡难关有关工作的通知,供推出六方面 20 条措
4、施,帮助广大中小企业,实现有序复工复产;总结各地政策,共同点居多,除落实中央相关部署外,也进行了地方级的税费减免及补贴等;各地还有一些差异化政策。6、地方政策:稳增长措施出台,复工日程大同小异地方政策:稳增长措施出台,复工日程大同小异。部分省市针对疫情对于经济的影响,提出若干措施回应总需求下行,以达到“六稳”的目的;各地稳增长政策存在差异,比较重要的是部分疫情较轻省份已经部署基建以及重大项目建设的加速;对于复工日程的要求,多数地区对于非必需行业的要求是各类企业不早于 2 月 9 日 24 时前复工,部分地区对于行业复工进行了更加细致的规划。7、政策展望:货币政策引导广谱利率下行,财政政策短期重
5、点在中小企业,政策展望:货币政策引导广谱利率下行,财政政策短期重点在中小企业,中期在基建中期在基建。从货币政策来看,引导广谱利率下行态度较为明显,近期关注MLF 降息和 LPR 报价下调,后期定向降准有提前的可能,中期关注适时适度调节存款基准利率的可能;从财政政策来看,短期重点在于中小企业的救助,中期有待专项债的再次发力,主要受到疫情发展影响,若当前疫情得以有效控制,3 月初疫情较弱地区或可明显加快项目进度。综合来看,当前对于疫情防控的政策基调已经提及兼顾“六稳”,但执行层面综合来看,当前对于疫情防控的政策基调已经提及兼顾“六稳”,但执行层面集中于“保供”,刺激政策未大规模出台;货币政策已经明
6、显发力,且宽松政集中于“保供”,刺激政策未大规模出台;货币政策已经明显发力,且宽松政策至少两个季度难以退出,利好操作仍未出尽,资金利率中枢下行较为确定,策至少两个季度难以退出,利好操作仍未出尽,资金利率中枢下行较为确定,MLF 降息和降息和 LPR 调降是大概率事件,调降是大概率事件,“定向降准”“定向降准”时间窗口也可能提前;财时间窗口也可能提前;财政政策短期集中于疫情防控和受损行业,支出端受到限制,后续专项债等基政政策短期集中于疫情防控和受损行业,支出端受到限制,后续专项债等基建刺激政策将依次在疫情较弱和较强的地区加速,具体进程受到疫情控制节建刺激政策将依次在疫情较弱和较强的地区加速,具体
7、进程受到疫情控制节奏影响,奏影响,财政总财政总量定调仍需观察两会量定调仍需观察两会;就产业政策而言,当前产业政策多集;就产业政策而言,当前产业政策多集中于对于疫情防控及受损行业的扶持,出台针中于对于疫情防控及受损行业的扶持,出台针对中小企业的纾困政策,后续对中小企业的纾困政策,后续关注疫情影响是否带来总需求下行压力超预期,若经济增速回落带来较大就关注疫情影响是否带来总需求下行压力超预期,若经济增速回落带来较大就业压力,不排除房地产调控政策边际放松业压力,不排除房地产调控政策边际放松的可能的可能,观察窗口在,观察窗口在 4 月份政治局月份政治局会议和各地调控政策。会议和各地调控政策。风险提示:风
8、险提示:流动性超预期收紧流动性超预期收紧,疫情发展再次恶化。,疫情发展再次恶化。证券分析师:周冠南证券分析师:周冠南 电话:010-66500918 邮箱: 执业编号:S0360517090002 证券分析师:梁伟超证券分析师:梁伟超 电话:010-66500862 邮箱: 执业编号:S0360519070002 浙江:民营经济活跃,债务负担居中华创债券城投全景系列之四 2020-01-17 广义现金管理类产品市场竞争新格局华创债券机构行为系列专题之六 2020-01-22“疫情”对当前政策格局影响几何?华创债券 2 月流动性月报 20200201 2020-02-01 疫情扰动下的经济、政策
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